2022-01-27開源證券股份有限公司呂明對蘇泊爾進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：原材料擾動致業績短期承壓，看好2022年業績恢復彈性》，本報告對蘇泊爾給出買入評級，當前股價為54.52元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為79.08%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中金公司的姜雪烽。
蘇泊爾(002032)
收入維持穩健增長，看好長期競爭優勢提升，維持“買入”評級
公司發佈業績預告，預計2021年總收入215.85億元（+16.07%），2021Q4收入59.20億元（+11.87%）；2021年歸母淨利潤約18.77~20.13億元，同比增長1.67%~9.03%，2021Q4歸母淨利潤為6.36~7.72億元，同比-16.90%~+0.87%。考慮到原材料價格仍處較高位，我們下調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤19.84/23.57/26.96億元（此前預測2021-2023年歸母淨利潤為21.09/24.30/27.90億元），對應EPS為2.45/2.91/3.33元，當前股價對應PE為22.2/18.7/16.4倍。考慮公司渠道改革、品類擴張穩步推進，長期優勢有望提高，維持“買入”評級。
受益渠道改革+拓品效果顯着預計內銷維持穩定增長，外銷預計維持較好增長
（1）內銷業務：預計營收較同期維持穩定增長，其中線上渠道預計在經銷轉直營等渠道改革下維持穩健增長。魔鏡數據顯示，2021年公司廚房電器線上淘系銷售額同比+11.55%，2021Q4銷售額同比+6.03%。此外公司拓品收效顯着，2021年公司生活電器線上淘系銷售額同比+55.18%，2021Q4銷售額同比+92.95%；奧維雲網數據顯示，2021年公司清潔電器線上銷售額同比+58.24%，其中2021Q4銷售額同比+52.63%。（2）外銷業務：預計2021年公司與SEB關聯出口額70.27億元（+28.8%），其中預計2021年10月27日至2021年底關聯出口額14.36億元（+15%），在SEB訂單穩步轉移的背景下預計外銷仍將保持較好增長。
產品結構優化+渠道改革紅利+原材料價格企穩回落，業績恢復彈性較大
展望2022年，內銷受益行業較高景氣，繼續看好生活/清潔電器等高毛利產品驅動業績增長，疊加渠道改革紅利提振線上盈利以及原材料價格企穩回落，內銷盈利能力有望進一步提升。外銷業務憑藉競爭優勢預計維持穩定增長，盈利能力預計在新一輪定價調整驅動下逐步恢復。綜合來看，公司短期業績恢復彈性較大。
風險提示：原材料漲價、SEB訂單轉移海外、匯率波動等
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為66.46；證券之星估值分析工具顯示，蘇泊爾（002032）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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