2022-02-24萬聯證券股份有限公司黃侃,孫思源對瑞聯新材進行研究併發布了研究報告《點評報告：OLED貢獻主要業績增量，把握優勢涉足新能源完善產業佈局》，本報告對瑞聯新材給出買入評級，當前股價為88.81元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為73.43%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為安信證券的喬璐。
瑞聯新材(688550)
報告關鍵要素:
2 月 23 日晚，瑞聯新材發佈了 2021 年度業績快報，公司 2021 年預計實現營業收入 15.39 億元，同比增長 46.67%；實現歸母淨利潤 2.38 億元，同比增長 35.91%。
投資要點:
主營業務增長穩健，全年業績表現略超預期：分季度來看，公司四季度預計實現營業收入 4.06 億元，同比增長 26.09%；實現歸母淨利潤 0.70億元，同比增長了 34.62%。公司四季度及全年業績表現略超預期，利潤增幅小於營收增幅主要系受到了人民幣升值導致匯率損失、原材料價格大幅上漲等因素影響。
液晶面板需求復甦、 OLED 面板加速滲透，顯示材料板塊增長亮眼： 2021年公司顯示材料板塊業績增長尤為顯著，一方面是昇華前材料受 OLED面板滲透率攀升、上游材料需求提振等利好因素影響銷量同比大幅增長；另一方面是液晶材料因疫情導致的“宅經濟”對相關終端產品的需求大漲，產業復甦跡象明顯。考慮到目前中小尺寸 OLED 面板出貨量仍處於快速增長期、大尺寸 OLED 面板佔有率仍有較大增長空間，未來市場對於 OLED 顯示材料的需求將持續擴張。公司特有的藍光氘代昇華前材料可以提升藍光材料的使用壽命，其需求增長更為迅速；同時公司也已掌握可以提升綠光材料性能的綠光氘代材料生產技術，並已通過客户驗證等待貢獻業績，預計 2022 年公司 OLED 業務仍將保持可觀的業績增速。而液晶材料方面隨着“宅經濟”等利好因素影響的消除，其需求增速或將於 2022 年出現顯著下滑，但未來隨着液晶面板產業重心持續向國內傾斜，以及公司加強與國內下游客户的合作，液晶材料業務依舊有望保持平穩的小幅增長。
醫藥業務下半年集中發力，長期發展潛力十足：目前公司醫藥板塊仍主要集中在醫藥中間體業務，以治療肺癌的艾樂替尼中間體 PA0045 為主要業績增長來源。2021 年，公司醫藥板塊業績在三季度開始集中兑現，表現符合預期。2022 年，公司將有兩款新中間體產品上市。此外，公司醫藥管線儲備充足，適應症種類豐富，公司也已展開原料藥項目建設工作。長遠來看，公司醫藥板塊發展前景良好，未來幾年中有望持續作為公司業績的主要增長點。
把握產業發展風口投建新能源材料，構建多元化產品結構：公司現基於多年從事精細化工產業，所掌握的小分子有機合成技術，佈局了鋰電池電解液的成膜添加劑碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）產能。公司於數年前曾涉足電解液添加劑相關的技術研發，但前期受市場需求、投資規模等因素影響暫時擱置。2020 年下半年，在新能源行業爆發前夕，公司重啓了相關技術研發，並憑藉自身技術優勢促使小試技術快速實現量產。截至 2022 年 1 月，經與市場同類產品對比，公司所生產的 VC 和 FEC 各項指標符合要求。且由於公司在小分子有機合成領域更具優勢，同時 VC、FEC 的設備和顯示材料大部分是通用的，質量管理體系、質量檢測體系基本一致，公司的 VC、FEC 產品在品質和成本方面更具優勢。因此即便後續隨着 VC、FEC 集中投產產品價格回落，公司這一業務的利潤水平也大概率不會遜色於同行。現公司已開始與下游客户接觸，預計於 2022 年下半年正式投產。新業務的開展將有助於促進公司產品結構多元化，完善產業佈局，並貢獻新的業績增長點。
盈利預測與投資建議：根據公司 2021 年度業績表現以及各板塊後續增/投產計劃，我們調整了公司 2022-2023 年盈利預測，預計 2022-2023年公司實現歸母淨利潤 3.18/4.50 億元，對應的 PE 為 19.76/13.95 （對應 2 月 23 日收盤價 89.51 元），維持“買入”評級。
風險因素：顯示材料行業競爭加劇產品盈利性下滑風險；匯率波動風險；在建產能/在研項目進展不及預期風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為135.0。證券之星估值分析工具顯示，瑞聯新材（688550）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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