來源：投中網（ID:China-Venture） 作者：鄭玄
國內的散户和基金被外資割了韭菜，但這也許不是什麼壞事。
週一A股開盤後，上週剛剛觸底反彈的茅台遭遇滑鐵盧，日內跌幅超過6%，最終勉強守住1800元大關，一天內市值跌去1300多億元。
茅台下跌源於一則市場消息：持有最多茅台股票的外資基金——資本集團旗下的美洲基金-歐洲亞太成長基金三季度減倉11.19%，而過去6個月以來，資本集團旗下兩隻主要基金已經減持茅台150萬股，減倉部分的市值將近30億元。
實際上，撤離茅台的外資遠不止資本集團一家。根據中國基金報統計，茅台兩大海外機構股東安本標準、富達國際同樣在三季度大幅減持茅台。而在週一當天，北向資金淨賣出茅台14億元，是市場上茅台拋壓的主要來源。
有意思的是，最近兩年消費股在一二級市場反差明顯，去年一級市場餐飲消費不温不火，二級市場上海底撈、茅台、泡泡瑪特們卻高歌猛進；今年二級市場消費遇冷，鐵打的茅台都在“反覆橫跳”；相比之下一級市場卻愈發火爆，不少消費項目的估值動輒5倍、10倍起跳，即使貴成這樣投資人還在打破頭搶。
真是怪哉！
外資大舉減持，醬酒變“降”酒
近日，資產管理規模達2.6萬億美元的美國資管巨頭資本集團（The Capital Group Companies）披露截至9月底的持倉信息。
其中總規模達1900億美元的旗艦基金美洲基金-歐洲亞太成長基金，9月底茅台持倉減少11.19%。而這已經是該基金連續第二季度減持茅台，其在一季度末持有貴州茅台694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度末持有貴州茅台進一步降低至582.32萬股。
資本集團旗下另一隻持有貴州茅台較多的基金為美洲基金-新世界基金，三季度末持有貴州茅台股份數與二季度末相比變化不大。不過，這隻基金在二季度對茅台大幅減持，從311.64萬股減少至281.44萬股，減持幅度為9.69%。
作為持有茅台股票最多的外資機構，資本集團的減持引發市場震動。週一上午開盤後，茅台股價快速下跌，從上週五收盤時的1917元，半小時內跌近6%，之後全天賣盤和買盤在1800元附近拉鋸，最終將將守住1800元大關，市值一天蒸發1400億元。
受茅台暴跌牽連，週一整個白酒板塊狂瀉不止。Wind白酒指數下跌7.96%，18只成分股全軍覆沒，其中五糧液、洋河股份、瀘州老窖三隻千億白酒股分別下跌8.11%、6.86%和4.16%，總市值跌去千億元；此外還有迎駕貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、捨得酒業、金種子酒5只白酒股跌停。
實際上，減持茅台的外資遠不止資本集團。根據晨星數據，安本標準旗下的中國A股股票基金總規模近40億美元，9月減持茅台18.53%；此外富達旗下的中國消費新動力基金，同樣在9月減持茅台4.08%。
根據東方財富的數據，過去一個季度，北向資金淨減持茅台760萬股，從茅台身上撤出資金超過130億元。而除了茅台以外，另一個白酒龍頭五糧液也是外資拋售的對象，過去一個季度北向資金淨賣出1600多萬股五糧液，相當於34億元市值。
外資大舉減持，給大批信仰白酒的股民基民留下一個兩難的問題：現在是該跟着外資跑路，還是到了抄底的好時機？
外資減持，該跟該抄？
首先要弄明白的是，外資為什麼會選擇在三季度這個時機減持茅台。
這些全球資管巨頭的投資模式並不複雜：給資產定一個心理價位，實際的價格更加便宜就買入，更貴就賣出。所以他們賣出一個股票的原因基本就是兩個：要麼是股價太高了，要麼心理價位變低了。
最近雖然茅台多少受到一些外部因素的影響，比如消費税、貨幣政策等等，但對茅台目前的業績和長期發展影響不大，也就不太會影響機構對茅台的估值。也就是説，茅台股價過高，才是最主要的減持原因。
這也並不奇怪，2020年初茅台股價在1000元左右，2020年底漲至2000元，今年3月更是衝至2600元，短短一年多的時間漲了1.5倍，市值從1萬億元出頭，漲到超過3萬億元。
茅台2020年的每股收益37元，1000元股價對應的靜態市盈率為27倍，2000元對應54倍，最高的2600元時，靜態市盈率高達70倍，對於一個每年業績增速在10%左右的傳統消費業態來説，這個估值水平顯然過高。
茅台的估值到底應該在水平？信仰茅台的散户看來，100、200倍都不是問題，茅台股價應該衝擊3000元甚至6000元；而在一些悲觀的投資者看來，迴歸到7、8倍的消費行業平均水平，才是茅台的歸宿。
有特斯拉和蔚小理這樣的前車之鑑，茅台股價漲上天或者跌到谷底並非沒有可能，但終歸只是小概率事件。而從北向資金的走向來看，外資普遍判斷茅台的合理股價在1500-2000元這個區間，對應40-50倍靜態市盈率。
今年8月底茅台跌至1500元左右之後，一批外資開始悄悄抄底，9月中旬至今，北向資金淨買入茅台48萬股，其中在十一假期前的最後幾個交易日，茅台和五糧液連續獲得10億元左右北向資金淨買入。
但國內投資者把外資抄底當成了又一波茅台衝高的信號，十一假期結束後的第一個星期，茅台股價逆勢上漲，從節前的1830元很快衝到1900多元，最終疊加外資拋售茅台的利空，製造了今年3月以來的最大單日跌幅。
國內的散户和基金被外資割了韭菜，但這也許不是什麼壞事。A股追漲殺跌成風，如果多幾次這樣的教訓，治治這股歪風，那這筆學費交的也不算太虧。
［本文作者投中網，i黑馬授權轉載。如需轉載請聯繫微信公眾號（ID:China-Venture）授權，未經授權，轉載必究。］