銀河證券：歐派家居(603833.SH)股票期權激勵草案發布，維持“推薦”評級

智通財經APP獲悉，銀河證券發表研究報告稱，歐派家居（603833.SH）股票期權激勵草案發布，對內借利益共同體促上下一心，對外樹穩定增長預期。考慮到2021Q1公司呈現出的淡季不淡的強勢復甦，預計公司2021/2022/2023年實現營收180.04/207.32/233.35億元，實現歸母淨利潤24.93/29.67/34.18億元，對應PE 38/32/27倍，維持“推薦”評級。

銀河證券指出，結合公司在經銷加盟管理體系上的優勢，配合品牌與產品矩陣初具雛形，為公司提供的多輪驅動力。預計未來公司將在依靠自身強大的經銷體系打造品牌影響力的同時，依靠公司在“整裝大家居”領域的開疆擴土和新媒體引流戰略方面的持續投入，推動公司規模與業績實現可持續增長。

銀河證券主要觀點如下：

事件：2021年6月1日，公司發佈2021年股票期權激勵計劃：

公司擬向517名員工授予700萬份股票期權，約佔公司總股本的1.16%，其中首次授予560萬份，預留140萬份，行權條件如下：

行權價格：148.17元/股；

行權期：首次授予與預留部分均為授予完成日後的12個月/24個月分別可行權50%/50%；

行權條件：對於首次授予部分，在剔除股權激勵計劃股份支付費用影響的基礎上，公司2021年/2022年歸母淨利潤分別較2020年增長16.00%/33.40%（相較2021年增長15%）；對於預留部分，如若在2021年授予，考核指標與首次授予部分一致；如若在2022年授予，在剔除股權激勵計劃股份支付費用的基礎上，公司2022年/2023年歸母淨利潤分別較2020年增長33.40%（較2021年增長15%）/53.41%（較2022年增長15%）。

銀河證券的分析與判斷：股票期權激勵對內利於促成公司整體上下一心，對外盡顯公司未來穩定發展信心

首先，從此次授予方式與授予價格來看，相較於限制性股票激勵而言，公司選擇授予股票期權既實現了對員工的激勵效果，又彰顯出公司對自身市值未來持續增長的信心（行權價格相較草案發布日2021年5月31日的收盤價溢價約0.80%）。

其次，從此次授予對象的覆蓋範圍來看，此次公司推出的股票期權計劃中除了公司副董事長兼副總裁譚欽興與公司行政副總兼董事會秘書楊耀興外，其餘515人均為公司中高層管理人員或核心技術（業務）人員，凸顯出公司對中高層骨幹的重視程度，旨在通過讓更多的中層骨幹員工共享企業發展紅利的方式進一步鞏固在經歷過2020年新冠肺炎疫情洗禮後公司全體上下一心團結一致的工作精神，為公司未來中長期發展儲備人才。從人均期權授予數量上來看，公司副總裁譚總與董事會秘書楊總分別獲配首次授予部分中9.50萬份/2.60萬份股票期權，分別佔首次授予的560萬份股票期權中的1.70%/0.46%，至於其餘的515名核心骨幹人均可獲首次授予的1.06萬份股票期權。

再其次，從此次股票期權行權條件來看，公司此次行權條件考核指標為剔除股權激勵費用後的歸母淨利潤增速指標，假設2022年公司授予預留部分股票期權的話，那麼公司對2021年/2022年/2023年的剔除股權激勵費用後的歸母淨利潤同比增速考核分別為較2020年增長16.00%/33.40%/53.41%，即2021年/2022年/2023年剔除股權激勵費用影響後的歸母淨利潤實現同比增長16.00%/15.00%/15.00%，較公司18年-20年歸母淨利潤複合增速14.56%而言略有提高，表明公司對未來自身業績端表現保持長期穩定增長的信心，並且還向市場傳達了公司自身業務發展和業績增長與房地產市場週期之間的弱相關屬性。

綜合而言，銀河證券認為公司此次發佈的股票期權計劃，在對公司內部實現上下一心與提高核心骨幹員工穩定性作用的同時，也向市場眾多投資者彰顯出公司對企業未來發展，以及業績端穩定增長的信心。

風險提示

房地產銷售持續低迷的風險；行業競爭加劇的風險。