中泰證券：維持浙礦股份(300837.SZ)“增持”評級 產能擴張打開成長空間

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告，維持浙礦股份(300837.SZ)“增持”評級，預計2021-23年的歸母淨利為1.72/2.31/2.96億元，對應PE為23.57/17.58/13.72倍。

事件：10月25日，公司發佈2021年三季報。2021年前三季度，公司實現營收4.24億元，同比增長28.30%;實現歸母淨利潤1.18億元，同比增長28.70%;實現扣非後歸母淨利潤1.15億元，同比增長33.68%。

中泰證券主要觀點如下：

2021年前三季度經營業績保持快速增長，盈利能力逐步增強

1)2021年前三季度，公司營收同比增長28.30%，歸母淨利潤同比增長28.70%，扣非後歸母淨利潤同比增長33.68%。公司緊密圍繞破碎篩分技術，積極研發新設備、新技術，拓寬設備應用場景，通過持續創新，提升公司產品力和競爭力，前三季度公司經營業績保持快速增長。第三季度，公司實現營收1.46億元，同比增長21.72%;實現歸母淨利潤3745.02萬元，同比增長26.25%;第三季度業績依然穩健增長。

2)前三季度，公司毛利率為43.60%，同比提升0.22個百分點;淨利率為27.77%，同比提升0.09個百分點;銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為5.20%/4.51%/3.06%/-2.07%，分別同比提升1.77/-0.82/-0.01/-1.48個百分點。前三季度，在原材料價格大幅上漲的背景下，公司毛利率、淨利率水平穩中有升，公司期間費用率不斷優化，公司盈利能力逐步增強。

3)前三季度，公司應收賬款週轉天數為77.23天，同比降低0.37天;存貨週轉天數為356.95天，同比提高58.61天;前三季度，公司經營活動現金淨流量為1.23億元，同比提升20.80%;公司現金流情況良好，經營質量較為穩健。

業務佈局逐步完善，產能擴張打開成長空間

1)在砂石骨料領域：公司“破碎篩選設備生產基地”建設項目有望在今年完成投產工作，隨着安裝設備和可用生產設備的增加，公司產能將逐步釋放。項目達產後公司將新增年產破碎設備125台(套)、篩選設備300台(套)的生產能力，公司產能擴大約一倍，可有效強化公司面對全球市場的快速反應能力，提升公司的生產規模及市場佔有率，同時進一步形成規模優勢，增強公司的整體競爭力。

2)在金屬礦山領域：公司金屬礦山設備主要應用於鐵礦石的破碎加工;公司設備可在修改部分參數後直接應用於鐵礦石的破碎加工，從終端客户生產實踐反饋數據來看，公司設備與國內外設備在同一礦區和同一生產區域應用中，在能耗、產量、成品率上都具有優勢。

3)在資源回收領域：資源回收裝備主要應用於廢舊鉛酸蓄電池回收和建築裝修垃圾回收，廢舊鉛酸蓄電池回收裝備已成熟應用於市場。目前，公司建築裝修垃圾回收再利用項目處於研發最後關頭，有望於今年推出相關設備和成套解決方案。公司定增項目達產後將形成年產100台可用於建築垃圾再生利用的破碎、篩選設備的生產能力，目前正在進行前期的設計和基礎施工。據市場研究預計，到2030年我國建築垃圾帶來的產值將超過3300億元，從而帶動破碎、篩選等回收利用設備行業迎來重要爆發期。

投資建議：公司是我國技術領先的中高端礦機裝備供應商，前三季度經營業績保持快速增長。公司在鞏固砂石骨料市場優勢的同時，積極拓展金屬礦山和資源回收領域市場，助力公司穩健發展。伴隨着募投項目產能的逐步釋放，公司未來業績有望持續快速增長。

風險提示：基建、房地產投資不及預期風險，市場競爭加劇風險，客户開拓不及預期風險，募投項目推進不及預期風險，業績不及預期風險等。