長城證券：韋爾股份(603501.SH)CIS龍頭持續高增長可期，維持“推薦”評級

智通財經APP獲悉，長城證券發佈研究報告稱，韋爾股份(603501.SH)21年Q1業績預告超預期，CIS龍頭持續高增長可期。預計公司2020-2022年歸母淨利潤為27.05億元、40.93億元、50.75億元，EPS分別為3.12元、4.72元、5.87元957，對應PE分別91.76X、60.64X、48.72X。維持“推薦”評級。

長城證券指出，公司21年預計Q1實現歸母淨利潤9-10.8億元，同比增長102.29%到142.75%，增長超預期。長城證券稱，看好CIS芯片未來廣闊的市場空間，以及在國產替代背景下公司份額的持續提高。

長城證券主要觀點如下：

事件：公司發佈2021年一季度業績預告，預計Q1實現歸母淨利潤9-10.8億元，同比增長102.29%到142.75%，環比-8%到+10%，實現扣非歸母淨利潤8.22億元到10.02億元，同比增長88.47%到129.78%，環比增長30%到58%。

Q1業績超預期增長，手機+汽車產品雙線驅動高成長可期：公司預計Q1歸母淨利潤同比翻倍增長，環比小幅增長，扣非歸母淨利潤不僅實現同比翻倍增長，環比也有大幅增長，Q1業績預告好於預期。進入2021年，CIS芯片供應持續緊張，部分CIS芯片出貨漲價缺貨現象，公司作為全球前三大CIS芯片廠商，與全球主流晶圓代工廠保持密切深入的合作關係，產能得到充分保證，憑藉業內的領先的0.7um高像素產品在手機CIS領域市場份額不斷提高。在汽車CIS業務上，公司目前正處於高速增長階段，未來幾年有望持續受益於單車配置的攝像頭數量大幅提高。另外，公司2020年4月收購的TDDI的業務整合效果良好，營收快速增長，盈利能力不斷改善。射頻、電源管理IC等模擬芯片受益於5G以及國產替代需求推動，將保持持續成長態勢。

手機CIS份額持續提高，汽車CIS蓄勢待發：公司在業內率先推出了0.7um高像素CIS產品，涵蓋從48M-64M範圍。公司目前已經形成了低像素到高像素全系列CIS，在國內手機廠商的市場份額持續提高，其中高像素主攝已經進入3000元以上價位主流機型(榮耀V40)，競爭優勢持續凸顯。另外，公司也在加強研發投入大像素CIS領域，逐步縮小與索尼等龍頭廠商差距。在汽車CIS方面，公司憑藉在全局曝光技術、Nyxel近紅外和超低光技術、高動態範圍圖像(HDR)技術等多項核心技術領域的深厚積累，領先優勢明顯，根據Yole的數據，目前是全球第二大汽車CIS廠商，在歐洲市場份額第一，大陸市場份額持續擴大，未來有望充分受益於汽車CIS市場的爆發。

汽車CIS成長空間廣闊：新能源車相比傳統車配置的攝像頭數量大幅提升，近期蔚來發布新款汽車ET7搭載了11個800萬像素的高清攝像頭(其中4個前向，3個後向，4個環視)，搭載的攝像頭數量和像素均較以往大幅提升，小鵬P7也搭載了高達14個攝像頭。目前平均每輛汽車搭載2個CIS攝像頭，未來最多可以搭載14-15個攝像頭。另外，由於汽車CIS一般採用大像素的CIS，並且要求能適應更高的温度範圍變化，具備較高的動態範圍，單顆車載CIS價值量相比手機CIS價值量有大幅提升。未來隨着新能源滲透率大幅提升，汽車CIS市場規模有望迎來爆發式增長。

風險提示：國產化進度不及預期，CIS需求不及預期，代工廠漲價超預期17w，新產品推出進度不及預期。