中銀國際：海瀾之家(600398.SH)線上渠道高速發展，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研究報告稱，在當前股本下，預計海瀾之家（600398.SH）2021至2023年每股收益分別為0.69元、0.80元、0.89元；市盈率分別為10倍、9倍、8倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

中銀國際指出，公司圍繞需求變化，優化自身品類結構，主品牌HLA縮減純商務產品，加大與重磅IP的跨界合作力度以及研發投入，產品趨於時尚化和功能化，致力於從“男人的衣櫃”向“國民品牌”的內核升級；OVV女裝品牌有望成為公司未來業務的新增長點。同時公司逐漸形成“達人帶貨+品牌自播”的新直播營銷模式，新業務渠道成為銷售增長的新動力，市場競爭力預計能夠進一步提升。

中銀國際主要觀點如下：

主品牌品類結構升級，穩固優化渠道佈局。公司主要品牌為男裝品牌HLA，為順應需求變化，主品牌縮減純商務產品，並與重磅IP合作持續擴充年輕化、功能化產品陣營。渠道端，2020年該品牌淨增直營門店129家；2020年，主品牌實現營業收入137.67億元，預計隨品牌和渠道優化，未來向好。2020年線上營業收入佔比為11.75%，首次突破兩位數，預計線上渠道將維持高水平發展。

其他品牌逆勢增長，線上渠道發展強勁。在疫情影響下，該品牌2020年營業收入同比增長65%；預計OVV女裝品牌有望成為公司未來業務的新增長點。童裝品牌男生女生和英式預計未來受益於童裝行業高景氣度以及自身的供應鏈和品牌強化未來不斷增長。

深化品牌影響力，數字化運營助力未來成長。公司未來將在原有的服飾本業基礎上，延伸更多與居家生活相關的產品，為消費者提供以服飾為原點的生活方式。同時公司還將促進多渠道流量轉化，通過不斷提升經營的數字化程度，為公司“多品牌、多品類、集團化”戰略集聚發展動能，構築高質量發展新格局。

風險提示：品牌輸出不及預期、線上渠道發展不及預期。