本文轉自【中國證券報】；
在短暫站上6.8元關口後，人民幣對美元近日連續貶值，引發本輪人民幣升值接近尾聲的猜想。儘管美元指數波動對人民幣匯率運行會產生較大影響，但本輪人民幣升值不完全是美元階段性走弱所致，不應忽視我國經濟基本面對人民幣提供的支撐在不斷增強的現實。隨着美元指數走勢出現反覆，人民幣匯率運行將回歸基本面主導格局，更多地反映經濟基本面的變化。
5月底，人民幣對美元匯率在幾近跌破7.2元的情況下反彈，9月中旬突破6.8元一度升至6.75元附近。正當看多的聲音逐漸佔據上風之時，人民幣匯率踩下“急剎車”，讓形勢重新變得微妙起來。9月24日，人民幣對美元匯率中間價報6.8028元，較前一交易日下調42點，為連續第四日走低。自5月底人民幣走出升值行情以來，這是人民幣對美元匯率中間價首次出現“四連降”的情況。同樣，市場匯率也出現較快調整，9月24日離岸人民幣盤中跌破6.83元，近一週已下行約900點。
關於本輪人民幣升值能否延續，目前主要有兩種觀點：一部分專家認為，人民幣已步入新一輪升值週期；另有部分專家認為，本輪人民幣升值已近尾聲。
上述分歧的存在，在相當程度上源於人們對美元指數的走勢存在不同看法。本輪人民幣升值的大背景是美元走弱。據研究人士測算，2012年以來，美元指數和人民幣對美元即期匯率的相關係數高達0.8。簡單來説就是美元強，人民幣弱；美元弱，人民幣強。
從3月下旬起，美元指數轉入弱勢，單邊市特徵顯著，也埋下了超跌反彈的伏筆。近期人民幣匯率走勢出現反覆，就發生在美元指數反彈的背景下。9月23日，美元指數升破94，站上近兩個月高位。
儘管從長期看，貨幣超發、信用透支及美國經濟在全球佔比下滑，決定美元指數波動向下是大勢所趨。但是，考慮到美元作為重要避險貨幣的地位及近期新冠肺炎疫情給全球經濟前景帶來的種種不確定性，在經歷快速下跌後，短期內美元指數確有繼續反彈的可能性，需警惕由此造成的資產價格波動。此前美元走弱，不僅助推非美貨幣升值，還是黃金、原油等大宗商品價格乃至新興市場股價上漲的重要推手。
本輪人民幣升值還受到其他一些因素的有力支撐。一是我國經濟恢復加快，尤其是最近需求改善信號增多，就業、消費逐漸呈現相互促進的特徵，經濟基本面給予人民幣匯率的內在支撐有望增強。二是我國堅持實施正常貨幣政策，中外利差處於較高水平，由於經濟運行積極向好，利差水平難以大幅壓縮，我國資產對外資具有很大吸引力。三是我國堅持擴大開放，不斷推出便利外資投資、交易的舉措，營商環境更趨友好，進一步提升外資來華投資積極性。
今後一段時間，在影響人民幣匯率運行的各種因素中，需注意美元指數波動帶來的擾動作用，但也不應忽視我國經濟的支撐作用。人民幣“新升值週期”存在與否，歸根到底還是取決於我國經濟的恢復情況與發展前景。目前，我國經濟運行呈現穩定轉好態勢，有望在人民幣匯率定價中得到更充分體現。