摩根士丹利：美股2021年面臨三大風險，科技股已是強弩之末

在感恩節之際，美股投資者發現，在即將結束的11月當中，他們其實有許多事情值得感謝，比如當月兩位數的大盤漲幅，比如各大指數的歷史新高。

截至11月25日收盤，道指11月累計上漲了12.72%，納指累計上漲11.84%，標普500指數累計上漲11%。

只不過，這些好事不可能永遠存在，大家現在是時候為更困難的時間提前規劃了。摩根士丹利投資管理多頭股票策略部門負責人，公司美國均衡型投資組合經理人斯里蒙（Andrew Slimmon）現在就在認真思考自己面前這些挑戰。“在我看來，伴隨年底日益臨近，我們可能是越來越低估了眼前的風險。到了明年某一時刻，那些之前推動股市來到當前高點的利好因素，就可能會轉變為利空因素。”

斯里蒙今年的表現如魚得水，似乎總是能夠提前猜到市場的下一步動向。他今年大得多書時間都下注於那些對經濟復甦較為敏感的股票，截至11月23日，他管理的Core Fund年度表現好於91%的同類大型均衡型美國股票基金。“在夏季當中，我們購入了賭場、影劇院和健身房，以及某些特定金融公司和信用卡公司的股票，而現在，這些股票都讓我們收穫頗豐。”

斯里蒙投資的重點，就是那些在疫情前表現強勢，但是現在即便搭上了復甦的順風車，卻未能獲得市場足夠賞識的股票。

他同時還在投資亞洲市場。“與美國同類股票相比，這些亞洲股票的價格相對於成長速度可謂是低廉。現在，美元在貶值而亞洲貨幣在升值，這就意味着資金正在流向亞洲，而在我看來，這就將使得亞洲科技股票和成長型股票與美國同類股票之間的差價縮小。”

斯里蒙對2021年市場前景的判斷，主要是圍繞着他眼中的三大市場威脅展開的。第一個就是通貨膨脹。斯里蒙解釋道，伴隨經濟持續向好，復甦繼續深入，美聯儲就可能會逐漸不再重複那些今年投資者聽了非常舒服的話語。雖然聯儲已經明確表示，若干年內都不會加息，但是他們口風的變化也足以使得長期債券收益率走高。

“一旦我們真的徹底走出了疫情，我想，聯儲至少話語層面就不會那麼寬鬆了。”斯里蒙解釋道，“對於一些現在估值已經非常非常高的科技股而言，這就可能造成麻煩。”斯里蒙回顧道，其實當初，全球金融危機威脅逐漸淡去，聯儲在2010年變得不再那麼高度寬鬆時，市場就出現過回報趨向疲軟和波動抬頭的情況。斯里蒙判斷，一旦十年期國債收益率漲過1.25%，就真的要出現麻煩了。

他並補充道，此外還有政治的變數，比如喬治亞州參議院選舉也可能會進一步加劇混亂。

“顯而易見，輪動其實已經在發生之中了，人們之所以會投身於輪動之中，正是因為我們現在已經持有成長型股票過多了。”斯里蒙支出，“未來，平權版標普500指數的表現將會超過市值加權版，因為市值加權版嚴重傾向於市值巨大，而現在已經是強弩之末的科技股票。”

斯里矇眼中的第二個問題來自於投資者情緒，在他看來，目前這種極度看漲的市場情緒通常都意味着漲勢已經來到了晚期。“所有那些曾經作壁上觀的現金，現在都已經紛紛入場，而我認為這種勢頭將持續到明年。投資經理人們正被迫入局，而這種進程到了明年某一時刻，遲早會走到彈盡糧絕的節點。”

事實上，股市會上演近期的漲勢，尤其是疫苗利好消息傳出前，關鍵就在於，面對着如此嚴峻的經濟挑戰，企業盈利都獲得了大幅超過預期的表現。可是，斯里蒙現在強調的是，華爾街的預期是會調整的，而這正是第三個潛在的問題。

“盈利的表現一直好過人們的預期，進而在市場上引發了連鎖反應。我猜測，在疫情可能結束的預設之下，華爾街將會大量調升明年的預期，而企業想要越過更高的橫杆，就沒有那麼容易了。”