智通財經APP獲悉，蔚來(NIO.US)上週發佈了超預期的第三季度業績。財報顯示，該公司Q3銷售額為6.67億美元，高於預期，但淨虧損1.54億美元，低於預期。不過，就在各大機構一片看好聲中，德意志銀行分析師Edison Yu對這一結果並不完全滿意。
Yu稱，蔚來的業績表現只是“與預期一致”，並批評其毛利率低於預期。儘管如此，該分析師還是重申了對蔚來的“買入”評級，並將其目標價上調了近50%，至50美元。這又是為什麼?
Yu指出，Q3蔚來毛利率僅為12.9%，而不是14.9%。該分析師認為，公司盈利能力的改善即將到來，但將比原計劃晚了三個月。 蔚來預計第四季度的毛利率將比第三季度提高1％，這仍然不能使公司一路攀升至“ 14.9％”的水平。但是，如果考慮到政府預期的1.2億美元的延遲“監管信貸”，並將這些信貸加入其中，Yu認為公司第四季度的總毛利率可能接近20％。
的確，從長遠來看，蔚來股價不乏利好消息。隨着中國春節臨近，分析師表示，受益於市場對蔚來新型EC6電動SUV和該公司100 kWh電池的需求，投資者有望看到強勁的每月交付量表現。另外，蔚來預計，第四季度其銷售量“將大大超出市場的預期”，預計本季度將交付16500至17000輛汽車，而Yu的預測為15000輛，營收也將高於預期。
同時，蔚來生產能力的增長速度也快於預期，到明年1月，蔚來汽車月產量可能達到7500輛。隨着公司規模的不斷擴大，Yu希望看到公司在2021年生產和交付多達92500輛汽車，同時將其毛利率提高到甚至超過第四季度的預期(超過20％)。儘管如此，有分析人士預計，蔚來明年將繼續錄得虧損，每股虧損1.20美元，這將和今年的大致表現無異。
那麼，為什麼在虧損不斷的情況下，Yu還會看好蔚來呢？他預計，蔚來將成為中國汽車市場的主要贏家，並稱該股為增長型投資的必持有股票。簡而言之，因為他希望公司的估值隨着時間的推移而增長。例如，2022年的銷售額可能會比2021年增長40%，因此，在他看來，估值是2022年銷售額的10倍是合理的。
總體而言，基於6個“買入”和3個“持有”評級，蔚來的共識評級為“温和買入”。不過，鑑於其股價近段時間持續飆升，其42.93美元的平均目標價意味着股價可能會較當前水平將出現近13%的下行空間。