樂居財經訊 李禮 12月23日，克而瑞證券發佈中資地產債市11月回顧。
核心觀點
克而瑞中國地產債券領先指數近期短期調整。截至 2020 年 11 月末，克而瑞中國地產債券領先指數達 122.4，較 1 個月前上行 1.77%，短期回温。截至 11 月 30 日，買價到期收益率為 7.18%，加權票息 7.00%，麥考瑞久期 3.09 年，OAS利差 683.6BP。12 月初，指數調倉後，共涉及 42 家發行人（母公司），201 只成分債券，發行金額達 983.5 億美元，市值達 1002.7 億美元。
11 月基礎利率境內熊平、信用與境內外利差高位。（1）11 月末，1Y、5Y 和 10Y國開債到期收益率分別較 10 月末變動 14.6BP、-2.7BP 和 4.0BP。（2）11 月末，10 年期國開債到期收益率與 1 年國開債到期收益率利差較 10 月末下行 10.6BP至 69.9BP；AA 級地產債與 AAA 級地產債信用利差較 10 月末繼續上行 31.6BP， 達 236.0BP。（3）美債期限利差維持在 73BP，10 年期美債國債收益率 0.84%、一年期 0.11%，中美 10 年期國債利差近期維持高位在 241.0BP。
中資房企人民幣債連續四月融資流出。（1）Wind 口徑 11 月中資房企人民幣淨融資額-92.7 億。（2）11 月，彭博房地產行業下，中資房企美元債發行金額 50.2億美元，同比 -43.0%，環比 2.0%；人民幣債發行金額 1051.8 億人民幣，同比47.6%、環比 4.2%。（3）11 月中資房企人民幣債票息多在 3%-5%，美元債多在 5%-8%。（4）11 月中資房企發行人民幣永續債 40 億。（5）新發人民幣債主體 AA+級以上佔比 90.6%。（6）2020 年前 11 月，美元債發債集中度降低，美元債排名 11 位以後、人民幣債整體加權票息下降明顯。（7）11 月中資房企非供應鏈 ABS 發行 145.2 億。（8）12 月需償債 1254.0 億人民幣，後續償債高峯在明年 3、4 月。（9）11 月中資房企美元債淨融資-142.3 億人民幣，人民幣債淨融資額 129.2 億人民幣。
11 月人民幣債交易恢復，近七成美元債估值下行。（1）11 月中資房企人民幣債現券交易 1030.0 億人民幣，環比上升 48.1%。（2）11 月 67.7%的中資房企美元債估值下行。
11 月境內外無違約，境外 6 家評級調整。（1）申萬房地產一級行業債券餘額違約率 1.1%。（2）境外，旭輝控股集團被調增評級，佳源國際控股、武漢地產開發投資集團有限公司、中海發展、當代置業、新城發展被新增評級（展望）。
風險提示：政策風險，融資風險，信用風險，銷售業績未完成風險，數據風險