別慌！抱團其實更緊了！小市值股大漲 市場風格突變？

1月14日，A股小市值股上演集體大漲，漲幅靠前的個股多為市值100億以下，難道資金都在往小盤股跑嗎？市場風格變了？

雖然小盤股看似風生水起，但是成交量卻在持續萎縮，真相往往隱藏在數據中。

大市值仍受資金追捧 分化趨勢明顯

2021年1月至今已經過去了9個交易日，每日兩市成交量連續破萬億，統計數據發現其中存在大小市值股分化的現象。

按照平均市值排名，市值中位數是54億元，前50%市值也就是市值大於50億元的2075只股票成交量佔到了88-90%，從1月4日到14日這段時間基本處於上升趨勢，與之相對的便是後50%市值的個股成交量逐步萎縮。

數據來源：同花順（300033）iFind

更極端一點的情況，我們把市值50%這一指標換成100億元市值，100億元市值以上的“大市值”股票僅1283只，100億元市值以下的“小市值”股票有2867只，結論同樣成立，甚至更明顯了，“大市值”股票成交量顯出上升，其成交量佔比從77.93%上升到82.37%，而低於100億元“小市值”股票成交量佔比從22.08%下降到17.85%。

數據來源：同花順iFind

成交量是體現市場情緒的重要指標，而抱團往往伴隨着機構對相關板塊配置倉位持續提升，也就是成交量的提升。對成交量數據的分析説明大量資金仍然活躍在大盤股，今後的趨勢也極有可能呈現“馬太效應”，同時還説明此前的抱團行情並未結束。

盤面上看，市場抱團進一步，雖然前期大熱的新能源、光伏、白酒、軍工等紛紛位居跌幅榜的前幾位，從高位獲利了結的資金高低切，資金流入半導體、國產軟件等科技板塊超跌個股的跡象較為明顯，像中字頭這樣低估值板塊也有大量資金流入，只是目前估值處於低位受到資金追捧。

小盤股炒作難持續

在小盤股中，漲得最猛當屬截至目前2021年連板數最多的個股――宜賓紙業（600793），在業績預計鉅虧的情況下竟然連續走出7個漲停板，1月6日至1月14日區間漲幅高達94.76%，截至1月14日收盤，市值仍然不足30億元。

1月13日宜賓紙業發佈業績預虧公告，預計2020年度歸屬於上市公司股東的淨利潤約為-9800萬元，而上年同期為1235.29萬元，同比減少11035.29萬元；2020年度扣除非經常性損益的淨利潤預計約為-16900萬元，而上年同期為-9020.54萬元，同比增加虧損7879.46萬元，增虧幅度為87.35%。

近日，造紙行業迎來漲價行情，景氣度提升。紙製品個股均出現不同程度上漲，1月6日-13日區間累計漲幅超10%的則有宜賓紙業、晨鳴紙業（000488）、博彙紙業（600966）、太陽紙業（002078）以及美利雲（000815）5家上市公司。

對於紙業股此輪大漲的原因，不少市場人士認為是受紙價不斷上漲的影響。2020年12月以來，全國各地紙巾迎來三連漲，華東、華中等多個地區的紙廠均發佈了漲價函，漲價幅度約為5%，涉及生活用紙、白卡紙、銅版紙等多個紙品。

不過，宜賓紙業的七連板卻不僅僅是因為這一因素。從1月8日和1月11日的龍虎榜席位來看，主要買方勢力還是來自遊資。

從1月8日起，三個龍虎榜買賣雙方出現的遊資數就不下20個，可謂遊資抱團，這一抱團就是7連板，比大市值強勢得多，不過其中的風險也更多。

小盤股市值較小，資金量不大也可以對股價造成影響，因此小市值票往往受到遊資偏愛。但缺乏行業邏輯和基本面業績的支撐，這樣的炒作必然不具備持續性，來得快去得也快。

市場趨勢表明活躍的交易仍然在大市值股，機構抱團板塊有所輪動，參與機構抱團的板塊遠比參與炒作要來得安全。

總結歷史，每一次抱團形成與板塊投資邏輯得到市場認可相關，因為機構擁有相似的投資決策和信息來源，而抱團的瓦解則意味着投資邏輯被證偽或估值泡沫化，一般會經歷四個階段:

1.“集中加倉”階段，板塊投資機會得到投資者認可，加倉推動板塊上行，體現在成交量上升；

2.“持續觀望”階段，加倉節奏放緩，已經建倉的機構交易相對穩定，這個階段長短很大程度上取決於業績或持續利好消息；

3.“抱團鬆動”階段，板塊估值泡沫化，局部投資者擔憂估值過高開始鬆動；

4.“抱團瓦解”據誒段，受事件或基本面負面衝擊，集中減倉出現“踩踏式下跌”。

2019年以來公募基金抱團板塊基本上沿着“食品飲料電子醫藥白酒/新能源”的路徑再在演變。

國金證券認為，目前機構抱團的板塊景氣仍處在上行階段，短期內行業邏輯難以證偽。後續打破當前機構抱團的催化因素或來自於其他板塊的景氣超預期。但抱團板塊相對大盤的估值仍未到極端泡沫化程度，如果只依賴估值性價比這一因素，抱團鬆動的過程或相對波折。