智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告，上調海爾智家(600690.SH)評級至“買入”，預計2021-23年歸母淨利為134/156/180億元，EPS為1.43/1.66/1.92元，對應12月3日收盤價為20.2x/17.4x/15x。公司前瞻性出海戰略成效漸顯，自有品牌全球佈局已完成，資源全面整合強化協同效應，收入及盈利加速提升。
興業證券主要觀點如下：
中國家電品牌出海引領者，全球各主要市場均排名前列的稀缺白電標的，資源稟賦優異。
海爾1998年前瞻性開啓國際化戰略，並始終堅持自主品牌運營，通過併購海外優質標的實現全球化佈局。海爾以自身強大的供應鏈、生產、研發為基礎，因地制宜、針對不同市場和地區採取差異化運營管理，通過資源全面整合，全球協同已初見成效，海外業務規模持續提升，目前自有品牌在各市場份額均為前五且穩步提升。經營質量優化疊加規模效應，海爾國內外業務全面開花，盈利能力進入上行通道。
北美市場有望2-3年內重回龍一地位，長期看經營利潤率有超4pct提升空間。
2016年，公司收購美國本土家電品牌GEA打開北美市場，2020年北美收入637億元(GEA為主)，佔海爾海外收入的63%，佔海外利潤的80%。2017-2020年，海爾北美收入CAGR為10.6%，同期競爭對手惠而浦北美收入增速約-1.4%，預計GEA收入2-3年內將超過惠而浦。GEA強勢品類廚電北美份額第一，雙方優勢互補，海爾幫助補齊冰洗短板，並在採購、研發、管理層面賦能，估計21年前三季度北美經營利潤率超7%，較收購前提升約4pct。惠而浦北美業務穩態經營利潤率約11%，隨着GEA規模擴大及效率優化，長期看北美業務經營利潤率仍有超4pct提升空間。
南亞及東南亞新興市場預計冰洗市場規模超1800億，海爾+AQUA雙品牌佈局，長期份額有望持續提升。
南亞及東南亞等發展中國家家電保有量普遍偏低，未來提升空間巨大，海爾系憑藉強研發和差異化產品在當地具備較好的口碑基礎，海爾冰箱印度、菲律賓銷量份額均為第四，AQUA冰箱越南、印尼銷量份額均為第三。該行測算成熟期南亞及東南亞冰洗市場規模可超2000億元，海爾系份額有望持續攀升，帶來中長期收入利潤彈性。
風險提示：原材料及物流成本持續上漲;海外行業競爭加劇;海外疫情加重。