2021-12-13浙商證券股份有限公司鄧偉對中科電氣進行研究併發布了研究報告《中科電氣擬投資公告點評：佈局貴州第二基地，負極新貴再度進階》，本報告對中科電氣給出買入評級，當前股價為33.65元。
中科電氣(300035)
產能規劃突破35萬噸，進階負極“四大”行列
本次項目為年產10萬噸鋰電池負極材料一體化項目，包括負極前段、後段和石墨化工序及配套設施。一期6.5萬噸一體化項目建設週期不超過24個月，二期3.5萬噸一體化項目建設週期不超過18個月。截至目前，根據公司已披露擴產規劃，預計到2025年負極成品產能將達到35萬噸/年(權益口徑31萬噸），石墨化產能將達到29.5萬噸/年（權益口徑23.6萬噸），已經從負極“三小”加入“四大”行列，競爭地位進一步提升。
佈局貴州第二根據地，能耗政策向新能源傾斜
本次項目選址貴州貴安新區數字經濟產業園，是公司繼佈局在貴州銅仁的子公司格瑞特之外，進軍水電資源高稟賦地區貴州省的第二根據地。地方將積極協助辦理環評、能評（優先保障）等手續，協調電力資源並在季節性限電中優先保障公司生產經營。貴州水電資源豐富，上半年能耗強度降低進度目標預警等級為2級，能源消費總量控制目標預警等級降為3級，12月8日至10日舉辦的中央經濟工作會議強調，新增可再生能源和原料用能將不納入能源消費總量控制，對超額消納可再生能源電量的地區按規定抵扣相關能耗量，地方政府引入新能源產業鏈意願和執行力度都將進一步增強，一體化擴產落地確定性更強。
短期供需仍然偏緊，石墨化自供率和盈利能力正相關
本輪行業擴產預計至少到2022年底才能釋放，短期內供給仍然偏緊。石墨化價格已達到2.4-2.7萬元/噸，比月初再次上調0.1萬元/噸，人造石墨負極價格也相應上調，基本覆蓋成本壓力。公司貴州格瑞特4.5萬噸石墨化一階段3萬噸和四川集能1.5萬噸石墨化產能預計在2022Q1建成，或將改善負極盈利能力。
盈利預測及估值
預計公司2021-2023年歸母淨利潤達到3.78/8.34/11.93億元，同比增長131%/121%/43%，對應PE61.99/28.09/19.64倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能投放不達預期，電動車銷量不及預期，原料/加工費上漲擠壓毛利率
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.02；證券之星估值分析工具顯示，中科電氣（300035）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)