主營光刻膠還是其他什麼？西隴科學的經營究竟怎樣？

西隴科學，全稱西隴科學股份有限公司，名字中有個隴，但是“西隴”而非“隴西”，其實際並非位於甘肅，而是總部位於廣州的一家化工類上市公司，其創立於1983年，2011年6月在深圳證券交易所掛牌上市。

從其官網上看，真有光刻膠產品，在其“電子化學品”的大類之中，那麼我們就來看一下，其主要產品營收構成情況：

由於其並未公佈2021年年報，我們只能看其上半年的數據，西隴科學佔比72%的還是“化工原料 ”產品，只是其佔比較2020年上半年下降了4個百分點，其細類主要有“日用化學品”、“非離子表面活性劑”和“醇胺、烯胺”和“電鍍和表面處理溶劑”等。

第二個大類就是“電子化學品”，上半年營收從12%上升了3個百分點，至15%，這項的細分類中和芯片相關的有“蝕刻液”和“光刻膠”。但半年總量就4.8億，這裏面的細類卻無從知曉了，想必並不會太多。

從氣泡圖來看，西隴科學2021年前三季度的營收創下了歷史新高，但增長率卻只有7.9%，淨利潤也是創下了歷史新高，氣泡的位於右下角較好的位置。

從其公告來看，其預計2021年全年淨利潤為1.53億元~2.00億元，同比增長169%~252%。其2020年前三季度的淨利潤就有1.57億元，也就是説其四季度單季還有可能會是小額虧損的，只是這種可能性不太大而已。

西隴科學的營收增長還不錯，除2019年前三季度，幾乎都在平穩地增長，2021年前三季度，整個化工行業都出現了大行情，但在西隴科學的營收上表現並不明顯。但淨利潤上卻增長明顯，大行情也是可以通過淨利潤表現出來的，但西隴科學是這樣嗎？

其四季度的經營情況並不太樂觀，從其三季度單季的表現就可以看出個大概，因為其環比營收和淨利潤出現了雙降，特別是淨利潤的下降幅度創下了10年中三季度下降的最深點，達到了78.9%。

從西隴科學下降的毛利率來看，其盈利的來源並非產品價格上漲，仔細看其利潤表後得知，其有1.06億元的投資收益，如果扣除這項投資收益，實際上其淨利潤和往來差別不大。

其毛利率下降的主要原因就是佔營收比達七成以上的化工原料產品的毛利率在1.5%的低位還下降至了1.2%，這已經是微利產品了，幸好還有電子化學品以28%的毛利率來穩住了公司整體的毛利率水平。

西隴科學的研發投入一直低於銷售支出，只是2021年前三季度已經比較接近了，8000萬的投入，確實太少了，特別是光刻膠這些頂尖科技產品的研發，這點資金看着也不像那麼回事。但有什麼辦法，毛利率總共才7.4%，研發和營銷就得花去3.6%。

當然還會有其他期間費用：

比如佔比1%的財務費用和1.8%的管理費用，這樣一消耗下來，淨利潤當然就剩不了多少。

別看長期盈利能力一般，西隴科學的償債能力倒是沒有什麼大的問題，1.57的流動比率和1.07的速動比率，控制得相當不錯。

流動資產的質量也還不錯，只是應收票據及應收賬款略微多了一些，其次就是貨幣資金，然後才是存貨。

一年來，西隴科學的存貨增長了近一倍，佔流動資產比也上升了近一倍，但總體並不算太高，而且已經連續兩個季度下降同，總體還算可控。

流動負債中第一大項目是應付票據及應付賬款，佔比超過一半，然後才是短期借款。短期有息負債合計為7.5億元，佔比35%，流動負債情況也還可控，至少不主要是剛性的有息負債。

其全部有息負債其實是在下降的，還有能力來降負債，對於這種微利的化工企業來説，還真不容易。

西隴科學的採購和供應鏈應收和應付款項佔比不小，但總體是應收要多出不少，加強收款就可以明顯改善其流動性，並降低融資成本。

但其財務費用的壓力並不明顯，主要的問題還是毛利率太低，而不是流動性太差，其要解決的還是“開源”的問題，節流可以順帶搞一下。

從西隴科學的現金流量表現來看，比較一般，並無穩定的經營活動的淨現金流入，這是比較嚴重的問題。更加嚴重的問題是，投資活動方面，從2018年以後，基本沒怎麼進行了，甚至還在轉讓投資來補充流動資金和償債。對於想向電化學方向發展的改名為“科學”的公司，多少讓人有些意外。

以上就是對西隴科學的相關財報的個人解讀，感覺其受大環境的影響，發展還是偏向保守。2021年中化工行業的大行情，其並非明顯受益。如果要想在尖端電化學產品上有重大突破，可能還需要外力的支援才行。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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