做飼料添加劑的大禹生物20pe發行，北交所新股申購再添雞肋

大禹生物過節回來在5月5日北交所申購發行，因為是週四，跨週末，資金要佔用5天。這個值得打嗎？

1、基本面。

先看看基本情況，大禹生物成立於2014年，位於山西運城市芮城縣，主營業務為飼料添加劑（包括微生態製劑、飼用酶製劑）、飼料及獸藥的研發、生產與銷售，公司於2017年8月實現新三板掛牌。

大禹生物與科達自控於2021年6月申請精選層掛牌同時獲受理，而科達自控已於2021年11月成功實現北交所上市，成為山西北交所“第一股”，隨後大禹生物亦決定正式“轉戰”北交所IPO。

大禹生物專注於生物技術研究，主營業務為飼料添加劑（包括微生態製劑、飼用酶製劑）、飼料及獸藥的研發、生產與銷售。2020年9月，公司被認定為國家級專精特新“小巨人”企業。

目前，該公司主要有四大類產品，分別為微生態製劑、酶製劑、飼料和獸藥，前三大類產品去年收入佔據公司總收入的95%左右。更為可喜的是，該公司主要三大產品收入全線增長。

2、業績。

公司2021年營業收入為1.79億元，同比增長23.55%，淨利潤為3506萬元，同比增長7.08%。

2018年-2020年及2021年1-6月公司營業收入分別為8943.97萬元、1.14億元、1.45億元、7758.28萬元，淨利潤分別為2173.47萬元、2768.44萬元、3274.23萬元、1145.27萬元。

大禹生物表示，去年營收實現快速增長的主要原因有：一是，2021年隨着直銷客户的進一步開拓，公司菌酶類產品的銷售收入較上年同期大幅增加，其中微生態製劑產品較上年同期增加406.89萬元，酶製劑產品較上年同期增加2,118.12萬元；

二是，公司飼料類產品收入較上年同期增加615.86萬元；三是，子公司標譜2021年開始開展業務，全年取得收入322.23萬元。公司在經營活動過程中產生的現金流回款情況良好，公司經營活動產生的現金流量淨額為5,732.67萬元，公司將經營成果轉變為現金盈餘的能力較強。

3、募投項目。

7家機構承諾認購300萬股。戰投機構中，公募有大成基金，私募包括金長川資本等，券商開源證券也在其中。

公司擬公開發行股票不超過1500萬股，或不超過1725萬股（全額行使本次股票發行超額配售選擇權的情況下），募資約1.5億元，用於微生態製劑產業化項目、營銷服務中心建設項目。公司保薦機構是安信證券。

4、估值。

截至 2022 年 4 月 26 日(T-4 日)，中證指數有限公司發佈的行業最近一 個月平均靜態市盈率為 36.51 倍。本次發行價格 10.00 元/股，對應未行使超額 配售選擇權時，發行人對應的 2021 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈 率為 19.59 倍;假設全額行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2021 年扣除非 經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 20.37 倍，均低於行業最近一個月平均靜 態市盈率。

其可比公司為蔚藍生物、溢多利、寶來利來。青島蔚藍生物股份有限公司主要從事酶製劑、微生態以及動物保健品的研發、生產和銷售。主要產品有酶製劑、微生態產品、動物保健品。目前總市值36億，去年淨利潤1.32億，扣非淨利潤9425萬，今年一季報業績下滑57%。按照2021年扣非淨利潤計算，靜態市盈率38倍，按照淨利潤計算，靜態市盈率27倍。

廣東溢多利生物科技股份有限公司一直從事生物酶製劑、甾體激素原料藥、功能性飼料添加劑等產品的研發、生產、銷售和服務，並向客户提供整體生物技術解決方案。公司核心產品為飼用酶製劑,包括飼用複合酶、飼用植酸酶和飼用木聚糖酶等。總市值40億，前幾年業績做到1.6億，這兩年虧損，按照2020年1.1億業績算，靜態市盈率36倍。

山東寶來利來生物工程股份有限公司主營業務是微生態製劑的研發、生產和銷售，提供生態養殖技術解決方案。主要產品和服務為微生態製劑、飼料業務。2021年公司實現營業收入3.36億元，同比增長9.72%，淨利潤5396.17萬元，同比增長5.78%，基本每股收益為1.35元。在創新層掛牌，目前總市值6.4億，市盈率12倍。

可見，這個行業估值還可以，滬深大概在30倍左右。大禹生物發行前股本4096萬，本次發行1725萬股，發行後總股本5821萬股。發行價10元，發行後總市值5.821億。公司2021年淨利潤為3506萬元，則對應靜態市盈率16.6倍。2021年扣非淨利潤2857萬，對應靜態市盈率20.37倍。

目前北交所估值大約為滬深的7折，可比公司在北交所是驅動力，目前市盈率18倍，扣非後為20.46倍。這個估值與大禹生物相當。因此，大禹生物上市，如果正常行情大概平開。到時市場行情好轉，可能有新股溢價。如果行情繼續向下，則有破發風險。這就看個人對後市的判斷，如果樂觀就申購，如果不樂觀就放棄。

目前北交所10幾倍估值的公司一大把，大禹生物沒有啥出彩之處，一般的公司，搞個20倍估值發行，不大合適。建議以後北交所一般的公司就是10倍市盈率發行即可。承銷商也不要為了三瓜倆棗，一味抬高估值。最近通過和即將發行的這一批公司，定價都是按照前一段北交所高潮時定的，普遍發行價偏高。就是現在申報的，現在輔導定底價的，也感覺不低。從這個角度來説，如果北交所行情沒有明顯好轉，近期的新股申購基本無利可圖，破發的居多。

科創新材IPO發行結果顯示，網上申購環節，有效申購户數12.3萬户，有效申購數量50.4億股，申購倍數265.25倍，凍結資金232億元。最終，3.65萬户投資者獲配股票，網上獲配比例為0.38％。現在還有這麼多資金申購，真是可以，估計大禹生物申購的也不少，配售率大約在0.5%左右。