上游評論｜紅鬍子：*ST金鈺的“存貨”，是證券市場的BUG

披星戴帽的*ST金鈺17日發佈公告，涉嫌信批違規，被證監會立案調查。與此同時，*ST金鈺還面臨另一個麻煩：18個交易日股價低於1元，已經站在了退市的懸崖邊。

*ST金鈺原名東方金鈺，系靠賭石發跡成為雲南首富的趙金龍創建，是中國翡翠第一股，也是唯一的一隻翡翠股。其最風光的時段是2010年，暴漲160.3%，成為當年十大妖股之一，且排名第二，被稱為“瘋狂的石頭”。

這塊“瘋狂的石頭”並沒有成為“精美的石頭”，除了私募一哥徐翔設“暗倉”之外，經營業績也持續下滑，時至2020年上半年，處於資不抵債狀態。

事實上，東方金鈺成也石頭敗也石頭。在東方金鈺2018年第三季度的財報中，其122億元的總資產，其存貨價值達到96.39億元，其中大部分為翡翠原石。截至2020年上半年，其存貨賬面價值還高達84.65億元，佔總資產的79.1%。而這部分資產，除了1.54億元的黃金金條和飾品，其他主要為翡翠原石、翡翠成品。

這麼多存貨是怎麼來的？這源於趙金龍在原石市場上多年的“成功”經驗：囤積居奇。他認為，翡翠原石價值的自然增值率會遠高於銀行利率。於是，多年來，東方金鈺的一個核心經營邏輯就是：對原石買買買。最終，買買買模式下資金鍊崩潰。

*ST金鈺在資本市場上的10多年，成為過妖股，牽手過徐翔，更因為違規被處罰，目前，不僅面臨退市還因為新品問題被立案調查。

就資本市場來説，看起來，*ST金鈺本身就是一塊“原石”。目前，市場慢慢切開這塊石頭，我們看到的不是金玉，而是敗絮，簡直是對“金鈺”這個詞的直接耽誤。更重要的是，現在其手頭的賬面價值80多億元的存貨，到底有多少原石“金玉其內”，還根本無法預知。

要知道，原石是需要“開刀”之後才知道其是否有價值，有多大價值，這種存貨可不比真實可見的其他產品；更重要的是，原石價值的確定，根本就無標準，甚至可以通過“原石專家”的嘴虛擬。因此，這82億元存貨中的大量原石，天知道會不會比一堆鵝卵石更值錢？

目前，證監會對其信批立案調查，可以説是從監管面對*ST金鈺這塊資本市場的“原石”再來一次“開刀”。證監會“開刀”後，*ST金鈺最終成色如何還需等待結論。

但*ST金鈺卻給證券市場提示了一個巨大BUG：*ST金鈺存貨中只存在於“猜測”、“估計”範圍內的賬面價值，到底算什麼資產？這種資產價值的真實性如何保證？這種資產的採購過程，如何規避實控人對上市公司的資產轉移？對於股民來説，這種資產之於上市公司的價值是不是有毒？

這些問題很難回答，要否認這些問題的存在，卻需要一個前置條件：上市公司實控人必須像聖人一樣存在於資本市場。

當然，聖人是不存在的，*ST金鈺今年9月份就已經被證監會判定：2016年12月至2018年5月期間，*ST金鈺為完成營業收入、利潤總額等業績指標，虛構其所控制的公司與客户之間的翡翠原石銷售交易，虛構銷售和採購資金流。

因此，*ST金鈺作為一顆證券市場的“原石”，是時候徹底“開刀”，讓其顯出原形的時候了。

作者：張浩

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