智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，天賜材料（002709.SZ）電解液龍頭，主要客户需求恢復。上調公司利潤，從21-23年歸母淨利潤15.5/20.1/28.1億，上調至18/30.7/41.1億，同比增長238%/70%/34%，對應PE為41x/24x/18x。給予21年55倍PE，對應目標價107元，維持“買入”評級。
東吳證券指出，公司全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂《物料供貨框架協議》，約定在協議有效期內(自協議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)的對應數量電解液。
東吳證券主要觀點如下：
事件：公司全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂《物料供貨框架協議》，約定在協議有效期內(自協議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)的對應數量電解液。
寧德訂單指引大超預期，行業景氣度持續向上。寧德時代與天賜材料鎖定六氟價格，簽訂1.5萬噸六氟對應電解液供貨協議，六氟磷酸鋰按協議鎖定的基準價格進行報價，其他原材料及費用以報價單為準，如其他原材料市場價格漲跌幅超過10%，則重新確認報價。以電解液需求測算，1.5萬噸六氟對應約13-14萬噸電解液，可滿足110gwh電池需求。若按照50%的長單供貨比例測算，考慮15%的折扣，對應寧德時代21年6月-22年6月出貨量超過170gwh。東吳證券預計寧德1H21產量50gwh+，2H21產量70gwh+，則1H22產量預計超100gwh，22全年產量或超250gwh，同比翻番，連續2年翻倍以上增長，大超預期。
六氟緊缺持續至明年，龍頭業績彈性超預期。電池廠與電解液龍頭簽訂長單，鎖價至2022年中，充分體現出下游需求的持續高景氣度。且寧德時代為該供貨協議預付產品貨款6.7億元，若以20萬元/噸六氟對應的電解液價格測算，本次預付款約佔供貨價值量的10%，充分體現出六氟供需緊張情況下電解液廠商的議價能力，下半年公司現金流或將明顯改善。從六氟行業供需格局看，價格有支撐，東吳證券測算21年全球六氟供需基本為6.4萬噸，全年供不應求，且季節錯配進一步抬升價格，目前6F價格超預期漲至25萬元以上，部分報價已至30萬元/噸。
六氟率先擴產+佈局鋰鹽FSI新技術，一體化龍頭份額持續提升。公司目前六氟產能折固1.2萬噸，下半年2萬噸折固產能釋放，年底產能達3.2萬噸，對應約25萬噸電解液需求，22年另有募投的2萬噸六氟新產能落地，達產後公司6f產能將達到5.5萬噸，對應46萬噸電解液，可滿足全球行業近50%需求，份額持續提升。同時，公司目前具備2.2k噸新型鋰鹽，Q3新增4k噸，量產進度及規模行業第一，單噸利潤或達15萬元+，超高盈利將成公司重要增長點。
風險提示：電動車銷量不及預期，原材料成本上漲等。