塗永紅 中國人民大學長江經濟帶研究院院長、國際貨幣研究所副所長
根據國際貨幣基金組織(IMF)每季度發佈的官方外匯儲備貨幣構成報告，從2016年至2020年，儘管美元儲備規模在增加，但美元儲備份額不斷下降，從65.36%降至59.02%，四年間降幅達到10%。美元霸主地位不斷削弱，降至25年來最低水平，根本原因在於美國經濟發展動力不足，持續實行量化寬鬆政策以及應對疫情不力。
首先，美國經濟增長動力減弱，支撐美元的經濟基礎發生動搖。美國經濟發展主要依靠科技，科技進步對美國經濟增長的貢獻超過70%，但是美國經濟結構失衡，金融脱實就虛對包括科技在內的其他行業產生了強大的擠出效應，加上金融危機增加了政府債務，加劇種族矛盾和貧富分化，增加了美國的系統性風險，打擊了國際社會對美元的長期信心。
其次，美聯儲實施無限量化寬鬆政策，降低了美元資產競爭力。為了應對新冠疫情和支持特朗普大選，美聯儲實行無限量化貨幣寬鬆政策，大幅放寬購買債券的條件，實施直達企業和個人的信貸政策，向市場投放“天量”美元，資金規模甚至超過2008年國際金融危機時期。美元氾濫，不僅讓美元利率一路走低，十年期國債利率一度跌至1%，投資收益大幅下降，還導致美元指數下降，美元資產縮水風險進一步增加。這就意味着，投資美國國債的綜合收益有可能是負數。在這種情況下，理性的投資者必然會拋棄美元，選擇其他貨幣。各國央行也不例外，這就是美元儲備份額不斷下降的重要原因。
再次，美國應對疫情不力，經濟增長不確定性較大。特朗普時期的疫情應對措施不及時、不科學，導致疫情迅速蔓延，衝擊了產業鏈、供應鏈。儘管拜登政府採取了多種管制措施，特別是大範圍推動疫苗接種，為經濟恢復創造了良好條件，但是，美印之間人員往來較多，隨着印度疫情惡化，美國再度暴發疫情的風險較大。美國拜登政府已經出台了2萬億美元的經濟刺激計劃，政府負債規模創歷史新高，如果再度暴發疫情，政府負債就會進一步增加。借債是要還的，一旦美國通過提高税率來增加政府收入和償債能力，就會打擊投資和消費，不利於經濟發展。如果依靠美聯儲印鈔票來購買國債，導致財政貨幣化，就會加劇美元投放和貶值風險，危及美元信用，進一步降低美元作為國際貨幣的競爭力。
最後，美元儲備下降是國際儲備多元化的產物，還需進一步推動人民幣國際化。人民幣全球外匯儲備規模從2016年底的90.29億美元增至2020年四季度的2675.2億美元，實現了連續八個季度的增長。由於人民幣資產具有安全性、開放性與便利性優勢，目前已有70多個國家和地區將人民幣納入外匯儲備。但也應該清醒認識到，人民幣使用範圍有限，還沒有形成網絡效應，人民幣的國際貨幣地位遠不及中國的貿易地位和經濟地位，還需要在“十四五”期間持續推進人民幣國際化，使其在雙循環新發展格局下實現新的突破，邁上新的台階。