千億市值的恆騰，後面是恆大家居板塊的潰敗

「導讀」隨着房地產行業政策的收緊和全裝修交付政策的推進，越來越多房企將獲取全新增長的目光投到了下游家居方向，採取縱向延伸策略，通過收購、入股、自營等方式參與到家居行業中來。

作為房地產領域的頭部企業，恆大的家居佈局，算得上是全線潰敗。

作者 | 劉林

從2014年到2021，恆大家居板塊走過了7年時間，但承載恆大家居板塊重要佈局的恆騰網絡卻在近兩年業績下滑，最後靠資本運作成為了一家流媒體公司，並藉助《你好，李煥英》票房爆炸實現了股價飆升。

但這種靠着資本運作市值暴漲的背後，既是恆大家居板塊的潰敗，也是恆大跨界，屢戰屢敗的縮影。3月30日，恆騰網絡發佈了2020年財報，實現收入2.3億，下跌31.75%，淨利潤1202萬元，下跌86.65%。

如果遮去財報上公司的名字，這不過是又一個在疫情打擊下，奄奄一息的公司。但這家承載了恆大集團家居產業佈局的公司，卻在今年年初上演了一場股價飆漲，市值突破千億的資本狂潮。

1月20日，恆騰網絡發佈公告稱，已完成全資收購儒意影業。而儒意影業正是春節檔票房近54億《你好，李煥英》的主要出品方和最大保底發行方。

受利好消息及《你好，李煥英》票房飆升的影響，恆騰網絡股價一路上揚，並於2月16日突破千億市值，趕上了行業巨頭愛奇藝和芒果超媒。

這家原本承載着恆大涉足家居行業野心的公司，在經歷了連續兩年業績下滑、淪為仙股之後，最終靠着資本運作翻了身。

重生的恆騰網絡

恆騰網絡的前身是馬斯葛集團，主要從事投資及買賣證券、提供融資、物業投資等業務。2015年6月，恆大及騰訊以7.5億港元低價收購了馬斯葛集團並更名為恆騰網絡，主營互聯網家居。其中，恆大佔股61.32%，騰訊佔股22.30%。

彼時的恆大，正處於快速擴張期，特意拉上騰訊一起投資，顯然不是為了簡單拓展業務，而是將恆騰網絡作為主體，完成對其家居業務佈局的串聯。

當年9月，恆大與全友傢俬、雙虎傢俬、索菲亞等15家家居企業成立恆大家居聯盟。恆大為家居企業提供買房客流及拎包入住的供應鏈訂單，家居企業為恆大開發專款產品及提供相應的優惠，合作對應的主體即恆騰網絡。

當年11月，恆騰網絡發佈“3+2+X”業務佈局，即物業服務、鄰里社交、生活服務+互聯網家居、社區金融+可能的業務拓展。一個月後，恆騰密蜜APP上線，主打物業服務和鄰里社交。

互聯網家居業務，則在當年9月的合作基礎上演變成了後來的家居建材供應鏈服務平台。依託恆大的精裝供應鏈體系，恆騰網絡接入了200多家一線家居建材品牌，並在2017年搭建一站式建材採供平台，提出了定製家居一站式解決方案。

藉助恆大快速擴張的客源，恆騰網絡從2015年到2018的擴張雖然算不上快，但還算平穩。到2018年的巔峯，恆騰網絡發佈了供應鏈共享戰略，並開始組建營銷、倉配及安裝售後團隊。這一年，恆騰網絡實現營收4.99億元。

2019年，樓市遇冷，恆大地產的擴張速度驟然下降，營業額4775.6億元，僅同比增長2.4%。相應的，恆騰網絡的營收也僅為3.37億元，同比下降32.46%。雖然這一年恆騰網絡正式推出了一站式家居建材服務平台——恆騰蜜家，接入恆大家居、家電、家紡聯盟企業。

實際上，回顧恆騰網絡正成長的3年，其規模也完全無法匹配恆大聯盟應有的規模。市場反應是最真實的，從恆騰網絡改名後，其股票就一直處於陰跌狀態。至2020年，恆騰網絡股價正式跌破1元，一度淪為仙股。

2020年年中，恆騰網絡對自己進行了最後的搶救。5月，恆騰網絡推出高端自然傢俱品牌“初心”；6月，恆騰網絡推出衞浴品牌“璞睿”。

但這種小打小鬧，只能暫時穩住市場信心，不至於崩盤。如何真正點燃市場熱情，實現資本逆襲？對於恆大和騰訊而言，能講故事的業務才是重點，這次的選擇是影視。

在宣佈完成對儒意影業的收購後，至2月16日，藉助《你好，李煥英》的東風，恆騰網絡市值突破千億。

當然，支撐恆騰網絡股價的，也僅限於資本狂歡。首先，傳媒影視行業虧損仍是常態，身背3年15億對賭協議的儒意影業壓力恐怕並不低。儒意影業旗下勢要做中國版Netflix的南瓜電影，仍處於數據注水、內容不強的狀態。

半年時間，恆騰網絡完成了重生，恆大和騰訊實現了資本逆襲，恆大家居板塊成為了棄子，恆大依然是那個屢戰屢敗的恆大。

一地雞毛的家居佈局

恐怕很少有人能説清楚，為什麼依託恆大上千個樓盤，860多家知名企業戰略合作，每年數百億的集採規模，海量的住户資源，恆騰網絡能越做越差，最後淪為資本玩具。

當然，恆騰網絡雖然是恆大家居佈局的核心，但也不是全部。如果仔細盤點恆大的家居業務，幾乎和恆騰網絡一樣，都是一地雞毛。

2016年5月，恆大和它的家居產業聯盟中索菲亞、喜臨門、曲美等小夥伴與蘭考縣政府簽約，將在當地興建家居聯盟產業園。該項目總投資100億，佔地1萬畝，首期投資總額超過40億，建成後將成為亞洲最大家居產業園。

時間過去5年，雖然基於產業園的性質，該項目新聞不多，但在查詢的過程中，還是有值得關注的地方。

恆大和入駐企業的合作模式是以雙方共同成立子公司來運作產業園的項目。至少在賬面上，看上去並沒有預期中的美好。

當然，產業園旁的 “恆大·帝景”似乎賣得不錯，產業園也是其廣告物料的重頭戲。

既然涉足了家居產業，不會有人會錯過智能家居的風口。在此前的《家頁觀察 | 華為的中場戰事：智能家居的重構組網、發力渠道》中，家頁傳媒曾寫到：

恆大的投資邏輯同樣如此，目前相關聯的三家智能家居公司都是做系統的。

2019年9月，星絡家居從恆大智慧科技公司拆分出來，專注智能家居系統。到2021年1月，星絡家居發佈了他們第一代產品——超級空間1.0和星絡家居電腦。

產品是否有前景很難判斷，因為恆大畢竟有前置優勢。但其APP的下載量，基本屬於見光死的程度。華為商城小於1萬次安裝，小米商城小於1千次安裝，應用寶89人下載，App Store僅80人下載。

此外，根據知乎社區匿名用户的爆料，星絡家居雖然給出了高於行業水平的薪酬，但管理混亂、招聘用人不用負責、工作缺乏理性和規劃性等問題也十分突出。雖然不知道真假，但以其公司的配置，產品發佈速度確實相對緩慢。

星絡家居之外，恆大還在2020年10月和綠米合資了聯恆智控，聚焦智能家居解決方案；在2019年11月參與了歐瑞博pre-ipo融資，專注於智能家居系統；2021年2月戰略投資杭州控客，專注智能家居系統。

至少從目前的投資版圖和產品來看，還看不出恆大的投資邏輯。幾家公司幾乎沒有差異化和協作性，既沒法形成賽馬機制，也沒法完成生態整合。如果非要找到邏輯，那財務投資的邏輯可能更適用。

從2014年和海爾開啓戰略合作以來，動輒就是300億投資、家居聯盟，但交出來的產品、成績，卻始終華而不實，呈現出一地雞毛的狀態。也讓網友的調笑“恆大隻會賣房”，逐漸成為現實。

屢戰屢敗的恆大

如果説財大氣粗是恆大的一貫特色，那屢戰屢敗則是恆大的真實寫照。

和恆騰網絡重生故事相似的，還有恆大汽車。2020年6月10日，恆大健康完成對NEVS（國能電動汽車）的全資控股之後，恆大健康的股票開始從6.3元低位暴漲。

2020年7月27日，恆大健康擬改名恆大汽車，收盤價27.95，市值2415億。截至2021年4月6日，恆大汽車市值已經到達4964億人民幣，超越一眾車企，僅次於比亞迪。

但這種資本狂歡卻並不能掩蓋恆大的尷尬，在去年4個季度的基金報告中，沒有一家基金產品將其配置成重倉股。鮮明對比的是，比亞迪在4季度有200多隻產品配置。

此外，根據恆大的規劃，其新車要到2021年3季度才會開始量產，即這輪資本狂歡沒有任何實際產品作為支撐。

同樣是比亞迪，其在2020年先後發佈了“刀片電池”、Dilink3.0智能網聯繫統、DM-P等創新技術，新車“比亞迪·漢”也連續多月銷售量破萬。

值得注意的是，根據部分財經媒體的報道和實地探訪來看，幾乎沒有人看好恆大真的能在今年三季度實現量產。而且隨着恆大汽車的資本狂歡，背後是恆大瘋狂拿地質押融資。

2020年5月，前恆大動力科技集團常務副總裁呂超在朋友圈證實了些大眾的猜測：恆大的“房地產造車模式”很難成功。他解釋 “房地產造車”模式，直白地説就是真拿地假造車。

時間再往前數，見證了中國球隊第一次奪得亞冠的恆大冰泉，在2016年連同旗下的糧油、乳製品作價27億賣出。恆大冰泉的第一場經銷商訂貨會，簽約金額是57億元，出道即巔峯。

從恆大冰泉到恆騰網絡，無論恆大內部是如何規劃的，但留給外界的，永遠只有一地雞毛。跨界做多元化發展，能把“天胡”開局玩到賣身；做房地產上下游，能在大把資源支持下做到業績下滑。

恆大的跨界，似乎只剩下屢戰屢敗的傳説。

收購儒意影業後，恆騰網絡的官網介紹改成了“一家以互聯網科技賦能的流媒體公司”。至於家居，已如以往諸多產業一般，成為棄子……