養老目標基金四週年：
已成立185只養老FOF 總規模近1100億
中國基金報記者 曹雯璟 張燕北
作為公募助力養老金第三支柱建設的重要創新產品，首批養老目標基金獲批已滿四週年。過去四年，養老FOF持續擴容、規模不斷壯大。截至目前，已有185只產品(各份額合併統計)先後發行成立，最新規模合計近千億。
從投資者最關心的基金回報來看，超7成養老FOF成立以來均斬獲正回報。在業內人士看來，經過四年的發展，養老FOF在市場認知和接受層面獲得長足增進，國內養老目標基金未來發展空間可期。
養老目標基金達185只
總規模接近1100億元
2018年8月6日，證監會核發首批養老目標基金，分別是華夏基金、南方基金、嘉實基金、博時基金、鵬華基金、中歐基金、富國基金、萬家基金等共計14家基金公司的14只養老目標基金，標誌着公募養老FOF這一全新公募品種的正式誕生。
2022年8月2月，來自申萬菱信基金的申萬菱信養老目標日期2040三年持有宣告成立，自此養老目標基金的成立數量已達到186只。
按照成立時間來看，2018年共有13只養老目標基金成立，2019年、2020年、2021分別有51只、41只、49只基金成立，2022年以來31只產品成立。
從基金規模來看，170只有二季度數據的養老FOF產品二季度末合計規模1034.28億元。就新近成立的未披露中報的15只養老FOF而言，發行總規模為62.43億元。整體來看，185只已成立的養老目標基金規模合計達1096.71億元。
首批養老FOF發行的時候正值2018年下半年股市的低潮期，眾多養老目標基金在發行時即遇冷。得益於市場回暖和良好運作，首批獲批的養老FOF成立以來規模基本上全部獲得正增長。
其中，華夏養老2040三年今年二季度末規模達11.73億元，較2.12億元的成立規模增加4.5倍；中歐預見養老2035三年A成立規模3.22億元，今年上半年末規模達13.27億元。嘉實養老2040五年成立規模僅0.26億元，截至今年上半年末規模激增8倍多。
截至目前，養老目標基金首發規模最大的是成立於2021年9月的興證全球安悦穩健養老一年持有，首發規模為63.44億元，刷新了此前興全安泰穩健養老一年持有56.58億元的養老目標基金首發規模記錄。單隻基金髮行規模屢創新高，説明市場對這一新生產品的接受程度逐步增加。
而當前規模最大的養老FOF產品為交銀安享穩健養老一年FOF，達198.62億元。數據顯示，該基金的最新規模較發行規模增長178.19億元。此外，規模增長較明顯的還有民生加銀康寧穩健養老一年、招商和悦穩健養老一年等。
從基金管理人而言，華夏基金旗下共有12只養老FOF成立，是目前為止佈局養老目標基金最多的公司。博時基金、南方基金、廣發基金、工銀瑞信基金同樣積極佈局公募養老產品。此外，匯添富基金、鵬華基金、平安基金、泰達宏利基金、銀華基金、易方達基金也在養老產品方面花了較大氣力。
養老FOF今年表現抗跌
15只成立以來賺超40%
從投資者最關心的基金回報來看，養老目標基金過去四年的表現基本達到目標，實現了穩健的正收益。
Wind數據顯示，截至8月12日，135只養老目標基金成立以來都實現了正收益，佔比近73%。
成立至今，回報超30%的養老FOF共有23只，其中15只成立以來斬獲40%以上的良好回報。其中收益率最高的是成立於2019年4月的的華夏養老2045三年A，這隻基金成立迄今不到三年半時間回報達72.5%。此外，成立以來回報超過60%的還有兩隻基金，分別是華夏養老2040三年，嘉實養老2050五年。此外，中歐預見養老2035三年A、南方養老2035三年A、華夏養老2050五年等成立以來收益率超過50%。
即使在市場表現欠佳的2022年，養老FOF整體表現依然比較抗跌。Wind數據顯示，截至8月15日，今年以前成立的154只養老目標基金年內平均跌幅率為5.73%，表現大幅優於上證指數、滬深300等主流指數。
具體到單隻產品而言，廣發安泰穩健養老一年持有年內回報1.02%，位居第一；華夏安盈穩健養老目標一年持有緊隨其後，年內收益率0.91%；浦銀安盛頤和穩健養老一年A今年以來收益率達0.85%，位居第三。此外，鵬華長治穩健養老目標一年持有期、中銀添禧豐祿穩健養老目標一年持有等也逆市斬獲正收益。
華南一位養老FOF基金經理表示，隨着越來越多養老目標基金的發行成立，投資者對這一創新產品的認識和理解不斷加深。憑藉優秀的大類資產配置能力和投資管理水平，養老FOF大多取得還不錯的絕對收益，這也能讓投資人更加認可這一類型的產品，形成正向反饋。
公募積極佈局養老FOF
“不好賣”或只是初期階段性現象
今年4月份，國務院辦公廳印發《關於推動個人養老金髮展的意見》，標誌着個人養老金制度正式出台，“個人養老金”新時代開啓。今年6月份，個人養老金的重要配套制度《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定(徵求意見稿)》發佈，提出個人養老金投資公募基金，擬優先納入養老目標基金。個人養老產品可以使普通老百姓在更多地享受國家普惠金融制度的同時，切實獲取到國家的發展紅利。
雖然養老保險第三支柱個人賬户的細則尚未出台，但不少基金已在籌劃相關產品。今年下半年以來，公募佈局以養老FOF為主的FOF類產品步伐加快。截至8月12日，目前正在發行的公募FOF有18只，14只等待發行，還有近30只產品在走審批流程，其中一半是養老FOF。
華夏基金表示，從美國共同基金行業發展的歷史經驗看，養老金與公募基金呈現出互相促進的緊密聯繫。一方面，公募基金通過專業投資幫助養老資金實現長期的保值增值；另一方面，養老資金作為長期資金，為基金行業的長期穩定發展提供了基石型資產，促進了資本市場的健康有序發展。基金是美國個人養老金最主要的配置產品。基金公司等專業機構不斷開發適應養老需求的創新產品，在滿足個人養老需求的同時，促進了美國共同基金業成長，也促進了美國資本市場的穩定健康發展。公募基金在海外養老金第三支柱中扮演重要角色，在我國個人養老金建設中，也將大有可為。
所以養老目標基金業務也是公募基金一個長期重點業務，雖然目前推進確實有一些考驗，比如公眾養老投資意識有待提升，對養老目標基金的接受度也有待提升，但是通過近幾年養老目標基金無論是規模還是持有人數量的增長，我們也看到了這塊業務的潛力，對未來也是充滿信心的。
農銀養老2035、農銀養老2045(FOF)基金經理周永冠表示，首先，養老目標基金前景廣闊，是基金公司未來重點發展的基金品類；其次，目標客户具有不同的風險偏好，基金管理人需要提供立場風格鮮明、滿足不同風險偏好目標客户需求的產品線。農銀匯理除了正在運作的兩隻目標日期養老基金外，為滿足客户對產品風險及收益率需求，正在規劃系列目標風險養老基金。
平安基金基金經理李正一表示，首先，參考國外先進經驗，以美國為例，養老目標日期型基金是養老第三支柱的的重要投資工具，養老目標日期基金會根據客户退休年齡動態調整資產配置方案，幫助客户一站式解決養老投資問題；其次，美國將養老目標日期基金設定為第二支柱的默認投資計劃；第三，目前，我國養老第三支柱還處於艱難的起步階段，後續仍需要引導投資者關注和了解養老目標基金的特點及優勢，提高養老投資的積極性，相信未來此類產品的發展空間仍是十分廣闊的。
海富通基金FOF投資部總監朱贇表示，從我國現有養老體制上看，第一支柱基本養老佔比最高，接近80%，第二支柱企業年金佔比基本在20%(數據來源：人力資源和社會保障部)，第三支柱目前還沒有真正推開，從我國社會老齡化越來越嚴重的背景下，嚴重依賴第一支柱的模式不可持續，第三支柱的發展必將是廣闊的。從海外經驗來看，第三支柱個人養老投資中養老FOF佔比最大，也最受到投資者的認可，因此雖然現在養老FOF並不好賣，但從未來發展前景上看，這類產品一定會有更大發展，因此各基金公司都在積極佈局，儘早進入個人養老保險第三支柱的投資範圍。
廣發基金資產配置部總經理楊喆表示，發展養老FOF有利於廣大投資者藉助基金管理人的專業化優勢投資基金，滿足投資者多樣化資產配置的投資需求，有效分散投資風險，降低多樣化投資的門檻。同時FOF基金具備資產配置、風險分散、長期穩健的屬性，契合居民養老投資的需求。
從美國的發展經驗來看，養老FOF是居民養老金的重要配置品種，美國養老目標基金的規模隨着居民養老金的發展而快速增長，從1996年不到70億美元發展到2021年的2.2萬億美元，為居民養老提供了充足的產品保障。今年上半年我國出台了《關於推動個人養老金髮展的意見》，開啓了個人養老金投資時代，補充了我國養老保障體系中的重要一環；未來，隨着居民養老投資需求和資產配置需求的崛起，我國養老FOF的發展空間廣闊。
嘉實基金FOF投資管理部基金經理張靜表示，養老目標FOF三年多的探索，已被市場所認可，是個人養老金進入公募基金的重要手段與工具。另一方面，基金行業經過20年發展，已經通過規範的投資運作、透明的信息披露、豐富的產品序列，形成了成熟的投研理念和完整的產品線，擁有別具優勢的資源稟賦，並在資產管理和財富管理領域積累了豐富的經驗。公募基金行業理應發揮優勢，更為積極主動的參與個人養老金投資管理。
記者同時注意到，相比權益類產品，這幾年養老FOF並不好賣，但公募仍積極參與佈局。
華安基金基金組合投資部總監陸靖昶表示，“養老FOF不好賣”或許只是初期階段性的現象，養老投資是一個細水長流、不斷積累的過程。首先，在過去較長時間、尤其是資管新規之前，大多數投資者已經習慣了剛兑、保本的產品，對於養老FOF這樣投資期限長並具有一定鎖定期的淨值化產品需要一個逐漸接受的過程。其次，國內過去幾年市場結構化行情明顯，短期高漲的高權益產品更易吸引關注，而養老FOF投資是一個系統化的、追求長期穩健增值的投資品種，會盡可能避免養老資金遭受大幅損失，盡力確保資金的安全性，因此短期收益可能缺乏一些吸引力。此外，我國第三支柱體系尚處於建設初級階段，廣大投資者還未形成個人養老儲備的投資理念，而且我國養老FOF市場也在初步構建中，目前產品主要集中在目標風險型基金和到期日較短的目標日期型基金，為投資者提供的基金產品還需要擴展。
萬家基金產品開發部高級研究員楊可表示，這幾年公募積極佈局的主要原因在於日漸嚴峻的人口老齡化趨勢以及國家養老金政策改革帶來的市場預期。一方面，我國早在2000年就正式跨入老齡化社會，目前已經進入加速老齡化階段。持續的老齡化將在長期帶來龐大養老需求。另一方面，近年來國家不斷推動多層次多支柱的養老金體系發展，明確提出規範發展第三支柱養老保險，這也讓市場機構看到了我國個人養老金的廣闊市場前景。
銀華FOF投資總監、基金經理肖侃寧表示，首先是相應國家的號召。另一方面，基金公司出於基金產品的全方面佈局的考慮。相比其他產品類型，FOF產品具有收益穩健和波動相對較小的特點，尤其在市場震盪的情況下，FOF產品在資產配置上的優勢更能顯現。隨着個人投資者對FOF基金的熟悉和認同，FOF未來將在投資策略多樣化、產品類型多元化等方面展現積極的變化，FOF基金的市場整體規模有望進一步提高。並且FOF的發展有助於形成對個人投資者、FOF基金管理人與行業發展多贏的局面。個人投資者可以藉助FOF的科學資產配置與基金優選能力獲得更好的風險收益回報；FOF基金管理人可以在藉助優秀基金經理的能力，更好地為投資者服務；基金行業可以通過FOF管理人的專業投資助推基金業朝更加有序、多元化的方向發展。
博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜表示，公募基金積極佈局養老FOF是基於這是一片藍海的判斷，一方面參考美國養老FOF在相關制度推動下的快速發展歷程，另一方面國內確實也有非常廣泛而迫切的養老投資需求。
南方基金FOF投資部總經理李文良則提到，第三支柱下的個人養老投資賬户採取閉環管理，投資者在享受國家提供税收優惠措施的同時，也需要確保該資金的長期投資，在退休前無法規認可的特殊情況，不得提前支出。因此，制度有助於將個人零散資金鎖定並匯聚為長線的穩定資金，既有利於投資者儲蓄資金的長期保值增值，也有助於為資本市場引入長線資金，助力資本市場長牛慢牛格局的形成。因此，當前養老FOF規模增長速度不那麼快，但長期的空間、資金的沉澱性、規模的可累積性以及對整個公司品牌的提升性，都決定了養老FOF成為公募基金必須積極佈局的領域。
鵬華基金首席資產配置官/資產配置與基金投資部總經理 鄭科表示，養老目標基金因其具有持有期限制，相較其他公募基金，銷售難度偏大。但基金公司仍可通過發起式、擇時首發、二次營銷、定投、互聯網等多種手段實現初期規模。更為重要的是，從養老替代率的角度而言，養老目標基金是養老保險第三支柱中最逼近設計初衷的產品類型，具有廣闊的前景和規模空間。
《資管新規》對銀行理財產品淨值化的要求，直接導致了居民財富增值需求和養老需求直接或間接的流入公募基金行業。巨大的儲蓄資金和有限的投資途徑，將助推公募行業實現跨越式發展。在此過程中，養老第三支柱將成為公募基金行業未來數十年高質量發展不可或缺的最關鍵賽道。
FOF產品成養老金投資“利器”
早在2018年，監管層面頒佈了《養老目標證券投資基金指引》，借鑑海外經驗，明確“FOF”是養老目標基金的主要運作模式。多位基金業內人士認為，FOF這類產品比較適合養老金投資，對於普惠性極強的養老投資而言，FOF能提供簡單、清晰的一站式解決方案。
華夏基金養老目標基金基金經理許利明表示，養老FOF是FOF產品中的一種特殊類型，它具備FOF產品的優勢和形態，同時投資目標更側重長期的養老資金積累。FOF的優勢表現在其既是一種投資基金的產品，也是一種資產配置理念。從長期的市場經驗看，上至大類資產，下至市場風格，沒有單一資產可以持續躺贏。通過基金產品的暴露因子分析、風格分類、收益特徵分析、風險分析、配置和交易特徵等方面的綜合評價，FOF基金經理可以實現對基金產品風格和業績歸因的精準識別，從而選擇出合適的基金和基金經理。其次，FOF還能夠有效通過資產配置和基金優選在一定程度上規避風險，使FOF產品具備了抵禦風險、平滑收益等適合進行長期投資的特性。而養老投資就是一項長期投資，所以養老目標基金目前基本都是採用FOF形式。
周永冠表示，FOF具有較強的風險控制能力。FOF產品可以通過三個層次降低投資風險：一是在大類資產之間進行合理的資產配置降低風險；二是在同一資產類別中，通過風格分散達到降低風險的目的；三是通過持有多隻基金，降低單一基金的投資風險。
李正一表示，養老目標基金具有以下核心特徵：一是長期性，養老目標基金設置持有期，鼓勵長期持有、長期投資和長期考核；二是以資產配置為主要投資策略，採用FOF形式，通過資產配置和風險控制，降低組合波動，追求中長期穩健收益；三是重視發揮權益投資對資產增值的作用，並具有中低波動特徵，契合制度建設初期參加人的養老投資需求；四是提供養老投資的"一站式"解決方案，投資者可以根據年齡、預期壽命、風險承受能力等因素，選擇合適的養老目標基金。
陸靖昶表示，首先，以往標準化公募基金產品投資範圍只能是單一或股債的資產屬性，在分散風險的角度難以實現更多維度的資產配置，而FOF是通過進行一籃子基金組合的投資，一定程度上降低了單一資產的波動風險，有助於給投資者帶來更為穩健的回報。FOF通過上層的戰略資產配置和戰術資產配置獲取市場的系統收益(Beta)，再通過底層精選基金獲取超額收益(Alpha)，層層分散和優選降低組合波動和回撤，獲取相對穩健的絕對收益，更好地滿足養老投資的收益風險目標，緩解投資者長期以來選基難、擇時難、分散難等痛點。
此外，對於普惠性極強的養老投資而言，FOF能提供簡單、清晰的一站式解決方案。第一，FOF解決了基金選擇中的信息不對稱，降低了踩雷單一產品的風險；第二，FOF能夠貼合投資者生命週期，科學、系統地進行收益風險水平調整，提供“一生一款”的養老投資產品。FOF因需求而生，不止是一種產品形式，更是解決養老投資者焦慮的一站式服務，在我國養老投資理念形成的初級階段將發揮重要作用。
楊喆表示，養老金是投資人為退休提前儲備的“保障”資金，具有“長錢長投”的屬性，資金的安全性尤為重要，因此需要通過資產配置來分散風險，實現“長期”“穩健”增值的目標，而FOF正是實現資產配置的有效手段：首先，普通基金通過持有多隻股票或債券實現分散投資，而FOF以基金為投資標的，在此基礎上能夠二次分散風險，理論上更加安全穩健；其次，FOF可以在子基金層面優中選優，由專業的投研人員幫投資者解決“萬基時代”選基難的問題，理論上有助於提升組合超額收益；最後，FOF可以通過自上而下的資產配置策略，來應對市場風格的頻繁切換，增加組合超額收益的來源，真正實現多元化資產配置。總體來説，FOF本身產品設計靈活，可以有針對性地匹配到不同退休日期或不同風險偏好的養老場景，適合作為養老金投資的“必備工具”。
楊可表示，FOF是海外眾多養老金青睞的投資模式，主要有兩個特徵使其備受DC型養老金的歡迎。第一，從國內外經驗看，大多數養老金都採用了多元資產的配置策略，而FOF產品恰恰就是一種適合進行大類資產配置的基金產品；第二，基金產品通過對證券的選擇和分散配置可以降低組合的非系統性風險，FOF產品則通過對基金的選擇和分散配置實現了風險的二次降低，進一步改善了投資組合的風險收益特徵。
肖侃寧表示，養老資金由於其特殊的用途，居民的支取行為有較強的可預測性，具有較強的長期性特徵。而FOF基金特點之一就是幫助投資者分散風險，平滑波動，以長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有。養老FOF一般分為目標日期和目標風險型產品，目標日期型產品下滑曲線是基於人力資本理論而設計，可以簡單快捷的匹配大多數投資者在不同生命階段的需求。目標風險型產品更適合於清楚自身風險承受能力的投資者。養老FOF一般會設置最小持有期，能夠發揮相對長期的資金優勢，是非常符合養老需求的投資品種。一方面養老FOF能夠充分發揮長期資金消化短期波動的優勢，力爭為投資者獲取較高收益；另一方面，其有效對接第二支柱或第三支柱的需求，投資目標不同於第一支柱，主動承擔風險，有助於達到養老參與人退休前制定的目標替代率，更好地滿足其養老需求。
張靜表示，養老目標基金與普通公募基金承擔着從不同角度的服務廣大持有人的使命。相對於普通公募產品多為中短期閒錢理財、財富增值的工具，養老目標基金是為居民管理好養老資金的幫手、享受退休後美好生活的保障。養老基金多為超長期投資，對於穩健的要求最高。其多采用FOF形式，一方面有助於通過靈活的資產配置來熨平國內資本市場波動，另一方面通過專業的基金選擇，從全市場近萬隻公募基金中識別出真正業績優秀穩定的產品，提升投資者的長期持有體驗；並且通過投資基金，從投資機制上實現了風險的二次分散，在不損失預期收益的前提下降低了波動，改善了風險收益比，與養老資金的目標非常契合。
朱贇表示，FOF是多資產配置的重要載體，因為養老金追求的是長期穩定收益，對於要求較高性價比的目標，一般來説通過資產配置才能實現，而FOF是實現資產配置的最佳產品形態，通過資產配置將不同類別的資產組合在一起，並控制好目標風險，取得預期收益，這是FOF這類產品要實現的目標，對於其他類別的產品基金經理可能更關注如何通過選股或選券來實現收益，而對於多資產類別更多的需要通過資產配置來實現，因此FOF這種運作模式更適合做資產配置，來匹配養老目標投資。
麥靜表示，養老投資由於其長期的特性，難免需要經歷市場起伏週期和產業結構變遷，要求資產配置和涉及各類資產的投資能力都需要兼而有之，而再優秀的基金經理其能力都是有邊界的，或者説每一個基金經歷都有更為擅長或者不太擅長的領域，而FOF能夠通過FOF基金層面的專業資產配置，疊加底層基金在各個領域優秀的投資能力，以期達成更好的長期投資效果，滿足投資者養老投資需求。
李文良也提到，從海外個人養老投資來看，比如以美國IRAS為例，公募基金是其最主要的投資方向，而養老目標FOF也是個人養老金持續流入的公募基金品類，尤其是目標日期策略TDF，每個IRAS賬户通過投資於養老目標FOF基金，長期以來真正實現了非常好的保值增值，這樣成功的先例非常值得借鑑，因此我們也明確FOF是養老目標基金的主要運作模式。
FOF產品，與其他基金產品不同，他既是一個基金產品，更是一個資產配置解決方案。養老目標基金通過FOF形態，可以實現多資產、多區域、多策略、多管理人的資產配置方案；可以實現個人投資者在進行基金投資時選擇難、配置難、跟蹤難和調倉難的痛點；再者養老目標FOF以養老目的為特定場景制定策略，在策略上、甚至在產品名稱上均有清晰的定位，非常方便投資者識別和選擇，比如目標日期策略TDF。
國內傳統的養老保險產品主要聚焦於穩健型，低迴撤-低預期收益的特點；而養老目標FOF，覆蓋目標風險策略TRF/目標日期策略TDF，在TRF策略中，覆蓋了低、中、高風險，目標日期策略也覆蓋了較多的退休年齡段。也就是説，除了提供穩健型策略，養老目標FOF也在積極發揮公募基金公司在權益投資領域的優勢，提供權益敞口更高、高波動-高預期收益的養老FOF產品，產品品類更加豐富，尤其是在個人養老的長期投資中，權益投資對賬户的保值增值是至關重要的，也是養老目標FOF非常大的優勢。
鄭科表示，分散投資是組合投資領域唯一的“餡兒餅”。基金中基金，通過二次分散，實現了卓越的風險收益特徵，這正是養老產品的最大述求。同時，基金中基金還將提供極佳的流動性，令千億甚至萬億級別的養老金投資運作遊刃有餘。這是股票型基金、混合型基金、債券型基金等傳統品類無法企及的。另外，基金中基金通過資產配置和管理人遴選兩種途徑，極為自然的涉足到多元資產。通過資產的低相關性，實現組合的風險分散。綜上三個特徵，我們認為，基金中基金是養老目標基金的最優運作模式。
多維度促創新迎發展
養老目標基金未來是“星辰大海”
中國基金報記者 方麗
自2018年誕生以來，已滿“四周歲”的公募養老目標基金總體規模已經超過1000億元，未來發展潛力巨大，目前僅是駛向星辰大海征程的啓航。
對於養老目標基金的發展前景，業內紛紛預測，到2030年個人養老金或迎來1至3萬億元增量資金；同時，參考美國IRA賬户經驗，投資公募基金的比例可達10%~30%，個人養老金投資每年能為養老目標基金帶來100~350億元的增量。
在“星辰大海”面前，為促進養老目標基金的發展，中國基金報記者採訪了來自北京、上海、深圳、廣州的多位投資人士，談談紛紛就養老目標基金創新方向、發展方向建言獻策，認為目前養老目標基金尚處於發展早期，要從制度層面、投資層面、產品設計層面、投資者教育層面等多維度發力。
養老目標基金未來“一片藍海”
或每年帶來100~350億元的增量
在養老等剛性需求下，投資者對養老目標基金有巨大的需求。不少基金人士認為，這是一片廣闊的藍海。
南方基金FOF投資部總經理李文良就直言，國家已經充分認識到了第三支柱的重要性，其將是進一步夯實社會養老儲備資金的重要一環，是化解國家老齡化壓力的關鍵手段。國務院發佈《關於推動個人養老金髮展的意見》，明確了將通過税優優惠的槓桿措施，激勵廣大投資者為了自己的養老，多做積累。
“富有餘力的投資者會足額用滿國家給的繳費上限，即一年12000元的額度，如果考慮一年幾千萬的參與人數量，則第三支柱中長期的累積增加的規模是很可觀的。”李文良表示，如果再考慮，在第三支柱內部，具備中高權益資產配置比例的養老目標基金會不斷取得更大比例的投資者的認可，則其前景也十分不錯，大概率將複製海外第三支柱中養老目標基金受歡迎程度不斷上升的歷史。
農銀養老2035、農銀養老2045(FOF)基金經理周永冠更是用數據説明，假設當前階段個税繳納人數為8000萬，其中20%的居民在初期階段參與個人養老金投資(年繳費上限1.2萬元、平均繳付比例60%)；參考美國IRA賬户經驗，投資公募基金的比例可達10%~30%，個人養老金投資每年能為養老目標基金帶來100~350億元的增量。“這將有利於提升 A 股市場機構投資者佔比，培養資本市場價值投資與長期投資理念，降低市場波動率。”
“從發展潛力來看，目前可能只是駛向星辰大海征程的啓航。隨着我國居民收入持續提高和居民養老意識不斷增強，我國養老保險體系的發展空間將更加廣闊。” 銀華FOF投資總監、基金經理肖侃寧也是從數據表示，中金公司研報預測，到2030年，個人養老金或迎來1至3萬億元增量資金。
廣發基金資產配置部總經理楊喆也表示，以美國為例，約85%的目標日期共同基金資產都來源於二、三支柱的養老金賬户，已經成為美國養老金投資最核心的產品投資類型。今年上半年，《關於推動個人養老金髮展的意見》和《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》的出台標誌着個人養老金髮展進入嶄新階段，預計在税收等政策優惠下，未來將會有更多增量資金通過個人養老金賬户投資到養老目標基金中。
楊喆還表示，基金行業投資者教育工作的展開也在帶動養老投資理念的發展，《中國投資者教育現狀調查報告》調查數據顯示，持有基金的投資者比例由2018年的58.67%提升至2020年的70.68%。基金行業持續有效的投資者教育對改善投資者的投資偏好，引導投資者理性投資、長期投資具有顯著作用，為未來個人蔘與養老金投資夯實基礎。
嘉實基金FOF投資管理部基金經理張靜也表示，目前來看，完善居民養老保障迫切需要加快補足第三支柱個人商業養老這一短板。公募基金中，只有養老目標公募基金可承接這部分資金。養老目標基金屬於FOF，是專為養老投資量身定製，成立的初衷是分散投資，穩健增值。在大力發展養老第三支柱的背景下，養老目標理財產品將成為公募基金與理財公司的一個重要發展方向，產品數量和規模有望進一步擴張。相對普通基金，養老目標基金底層買的是全市場的公募基金，這不但能在投資上進一步分散風險，同時，產品本身的策略容量會遠大於傳統的公募基金產品，可以滿足多數人養老投資的需求。
此外，鵬華基金首席資產配置官/資產配置與基金投資部總經理鄭科表示，人口金字塔是投資假設中最不易改變的變量之一。諸多原因，我國正在以巨大的體量、飛速進入深度老齡化的社會。養老第三支柱的建設與完善，成為了涉及國家長治久安、涉及民族復興成敗的關鍵性戰略舉措之一。養老目標基金在時代背景下的加速發展，具有必然性和不可替代性。
加強投資者教育、優化税制設計
全方位推動養老目標基金髮展
運作已經滿四年的養老目標基金總規模已經突破千億，但面對數億居民的養老需求，目前養老目標基金尚處於發展早期，推動個人養老投資以及養老目標基金髮展，不少業內人士建議需要做好投資者教育工作等，多維度發力。
華安基金基金組合投資部總監陸靖昶，就從四個維度談推動養老目標基金髮展，第一是個人養老金制度的層面，建議進一步優化税制設計，或可在領取徵税時降低税率水平，或採取累進税率，設置多檔税率，針對不同收入水平人羣適用不同的税率水平；建議探索個税起徵點以下人羣參與個人養老金的途徑，採取免税乃至適度財政補貼的方式鼓勵其參與個人養老金；建議隨着經濟社會發展、城鄉居民可支配收入的增加，適時逐步提高繳費上限，提升較高收入人羣參與個人養老金賬户投資意願。
第二在推廣層面，陸靖昶建議進一步完善業績比較基準和風險收益預測機制，幫助投資者合理估算收益。建議借鑑養老理財採用絕對收益作為業績比較基準，為投資者提供直觀合理的投資收益預期；同時，進一步延伸養老理財產品關於收益測算的概念，借鑑投顧關於風險收益預測的相關邏輯，為投資者進行不同市場環境下的收益測算，進一步引導投資者樹立合理的產品收益預期。
第三在投資層面，陸靖昶建議逐漸擴大公募基金投資範圍。在養老目標基金中加入不動產類資產(公募REITs等)或者其他另類資產，將為投資管理提供更多樣化策略，從而更好地為投資者提供優質服務。
第四、在投資者陪伴層面，建議加大養老FOF和養老金融知識的供給與推廣，可以考慮將投顧業務與養老目標基金相結合，提升投資者養老儲備認知，加速養老普惠。國內目前投顧只能構建不含FOF的產品組合，無法通過推薦養老目標基金為投資者提供一站式的養老投資服務。如果能在投顧服務組合中納入養老目標基金，可以進一步提高大眾投資者對養老投資的認知，更多地瞭解養老目標基金的長期運作，增加養老儲備投資。
更多FOF基金經理將投資者教育活動放在重點。如華夏基金養老目標基金經理許利明表示，最重要的是持續加大投資者教育方面的投入，需要藉助各類渠道對投資者進行教育，幫助他們更多關注、正確認識養老目標基金這類投資產品，並通過提高基金業績來增加投資者對於養老目標基金的接受程度。
“應積極圍繞個人養老主題開展投資者交流與投資者教育活動，助力普及個人養老相關意識，引導和樹立長期投資理念。”嘉實基金FOF投資管理部基金經理張靜也認為，目前，我國大多數投資者，尤其是年輕人對於個人養老概念還較為陌生，轉變養老觀念、樹立長期投資理念任重道遠。
銀華FOF投資總監、基金經理肖侃寧也是提及加強養老目標基金的營銷宣傳工作、拓寬養老目標基金的宣傳渠道。並認為要充分推動各級政府部門、基金公司、銀行和券商等金融機構多維度宣傳工作，拓寬營銷渠道，加強精準營銷。保存現有客户並積極拓展潛在投資者，讓資產配置、長期價值投資理念深入人心，培養更多的潛在合格投資者。
“縱觀海外養老基金的發展，天時、地利和人和三者缺一不可。”廣發基金資產配置部總經理楊喆表示，國內老齡化程度不斷加劇“天時”已經具備；而近幾年基金行業大發展和投資者教育普及也使得“地利”和“人和”初具雛形，但未來想要推動養老目標基金髮展，在這兩點上仍需繼續發力。
楊喆認為，首先，養老目標基金的發展仍需更強力的政策扶持，建議未來有更多相關政策細則能加快落地，為養老基金帶來更多長線配置資金；其次，養老FOF想要實現多元化資產配置，也依賴於底層基金的發展，一些細分品種如REITs、QDII、另類、指數產品未來仍有擴容潛力；此外，投資者教育仍需繼續深入推動，建議加強金融知識普及教育頂層設計，建議各方聯動，制定和實施“中國金融教育國家戰略”，合理定位我國推行養老金融教育的目標，明確開展養老金融教育運作架構與配套機制，構建適合我國國情的中國特色養老金融教育體系。
此外，鵬華基金首席資產配置官/資產配置與基金投資部總經理鄭科提出三點建議，一是通過税收政策，切實提升養老目標基金的預期收益率，這涉及到免税金額的閾值。二是通過默認購買模式，摒棄人性的貪婪與恐懼，實現真正的長期定投，避免選擇性定投對養老替代率的實質性傷害。三是創新低成本發行模式，降低甚至消除發行渠道尾傭，真正實現普惠。
多維度“打開”
養老目標基金創新方向
經歷四年打磨的養老目標基金，在中國發展時間仍然較短，為了實現更好的運作效果，多位養老目標FOF基金經理點出未來這類產品的創新方向——具備中國國情的下滑曲線方案、產品形式和投資範圍多維度創新等。
對於養老目標基金的發展，後續政策的支持力度對於個人養老投資者的吸引力或將起到較為核心作用，不少基金經理提及“合格默認投資選項(QDIA)”機制。如廣發基金資產配置部總經理楊喆就表示，借鑑海外經驗，可以將養老目標FOF設置為“合格默認投資產品”，擴大資金來源。“這樣可將養老目標FOF產品納入企業年金/職業年金的默認投資範圍，由年金受託人直接幫助企業員工選擇與其風險收益目標匹配的養老FOF產品，為參保人提供更加豐富的選擇”。
平安基金經理李正一也認為，或可借鑑美國在401計劃中採用的“合格默認投資選項(QDIA)”這一機制，比如包括將投資者的年齡與養老目標基金中的目標日期進行匹配等功能，以降低有意參加個人養老金投資的投資者的選擇困難，從美國統計數據看，QDIA對於產品發展的推動作用十分明顯。
具體養老目標FOF產品形式上，不少基金經理也有自己看法，比如擴大投資範圍、ETF-FOF形式、產品收益風險結構更靈活等。
而楊喆認為，優化養老理財產品設計，應根據不同生命週期階段投資人的養老投資需求，開發滿足不同養老投資偏好的基金產品，例如在下滑曲線上設計進行創新、產品收益風險結構更加靈活等等。
博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜和農銀養老2035、農銀養老2045(FOF)基金經理周永冠也都提及下滑曲線上設計進行創新。
麥靜認為，應探索科學合理的收益平滑機制，在維持基本相當的最終回報的同時適度平滑期間波動，改善投資者持有體驗，有利於讓更多波動相對敏感的投資者接受養老目標基金，最終獲得更好的養老投資效果。
“養老目標基金在中國發展時間較短，需要制定適合中國國情的下滑曲線方案。不僅要根據年齡設計，還要考慮到投資者養老目標、個人風險偏好以及資本市場波動和宏觀經濟環境的影響。在下滑曲線的設計上要根據國情，綜合考慮我國居民的資產結構、資本市場波動率相對較大以及長期收益率和第三支柱替代率等因素。” 周永冠認為，波動率控制方面，可以結合量化投資技術，通過程序化設計來實現特定風險目標值的資產配置，在準確優化求解得到最優資產配置策略的同時提升資產配置調整的效率。
南方基金FOF投資部總經理李文良則認為，產品設計創新方向上，可以考慮偏絕對收益型的無持有期養老目標基金；或者純權益型，例如7年持有期的95%權益比例的養老目標基金；或者自身具備QDII額度、能跨境分散風險、能更好實現資產多元化的養老目標基金產品等等。
銀華FOF投資總監、基金經理肖侃寧也提出幾個創新方向，如產品類型創新，例如定期支付類基金；如投資範圍拓展，含商品、Reits更多元資產，含境內外更多元市場等，以滿足養老投資者多樣化的配置需；。如資產配置模式的創新，可考慮完全使用被動型的指數ETF來做配置工具，進而在匹配好的大類資產的風險收益特徵的同時享受到指數ETF帶來的長期beta收益。
此外，李正一也建議，創新或可參考ETF-FOF形式，這類持倉有利於提高FOF的估值效率，以此提高基金申購的確認速度。對於養老投資市場的發展，此類產品或有其獨特的細分市場。
退休後支付方式等角度做創新
“現階段國內的養老目標基金更多的是解決了投資者退休前的養老儲備一站式投資，但在產品的實際運作細節及退休後領取支付方式上仍有較多可以探討的方向。”華安基金組合投資部總監陸靖昶更從這些領域提出四大建議。
第一，養老目標基金或可將定期分紅納入考慮，增強投資者的獲得體驗。養老理財產品在分紅機制上或許可以做出更明確的設置安排，例如適度提高分紅比例，在積累一定安全墊後加大分紅收入的可預期性等，滿足投資者對穩定收益的訴求。
第二、設立特殊情形下贖回機制。針對持有期較長的產品，借鑑養老理財的做法探討設置特殊贖回機制的可行性，引導投資者放心投資。目前試點的養老理財產品在贖回方面有必須出示重疾證明才可提前贖回，及出示重疾證明或購房證明後才可提前贖回的產品。為滿足投資者應急流動性需求，養老目標基金可以考慮增設特殊情形下的贖回條件。
第三、適當降低5年期養老目標基金的持有期。現階段的養老目標基金持有期主要分為1、3、5年三檔，出發點是鼓勵投資者長期持有，能實現產品的合理收益。未來個人養老金賬户建立之後，客户持有時間必然變長，拉長產品久期的意義並不大。但適當縮短5年期產品的鎖定期可以提高客户在個人養老金賬户之外購買養老目標基金的意願，為更廣泛的客户羣體提供養老服務。
第四、增加退休後定期領取功能。合理領用養老目標基金可以為投資者提供更好的退休後生活水平保障，有效補充第一支柱和第二支柱養老金，真正意義覆蓋投資者養老儲備、投資、領用全流程。
麥靜也提出，在費率上可以採用更低的基礎費率，同時探索與投資者利益高度綁定的超額收益浮動費率機制，形成投資人和管理人共贏的良性循環。
此外，麥靜還指出，養老投資並不是到退休即完成而是可以貫穿整個生命週期的，因此目標日期基金通常會轉型為較低風險層級的養老基金，轉型後基金可以探索通過不同配置方案確保資金的購買能力(抗通脹)並且通過分紅方案滿足退休後投資者的現金流支出需求，真正做到一站式無憂養老解決方案。
養老目標基金經理最新分析研判：
整體經濟形勢複雜，堅持股債中性配置策略
中國基金報記者陸慧婧
今年以來，在股市債市震盪的市場環境下，以資產配置、分散投資，從而追求穩健收益為特色的FOF，展現出了較優的風險收益水平。數據顯示，今年上半年FOF指數表現為-2.47%，相比中證800的-9.97%跌幅有7%的超額收益，幫助投資者獲得相對平滑的淨值曲線。
站在目前時點展望未來的大類資產配置思路，多位養老目標基金經理表示，從國內外宏觀經濟環境看，全球仍處在經濟衰退擔憂下，局部地緣衝突影響並未完全消退；國內目前通脹整體可控，流動性有望保持寬鬆，權益資產存在中長期配置價值。但目前整體經濟形勢複雜，養老目標基金整體投資上仍會遵循“均衡打底、衞星輔助”的原則，組合整體結構將以均衡為核心，高景氣度並具有較高性價比的品種為衞星。
下階段仍是經濟恢復的關鍵期
今年A股市場一波三折，年初至4月底，受美聯儲加息、美國通脹超預期、俄烏衝突及國內疫情等內外部諸多負面因素的影響，市場超預期下跌，整體跌幅和斜率均超過歷史較差年份全年的表現。5月份起，隨着疫情緩解及國內穩增長相關政策的加碼推出，A股市場觸底回升，前期受壓制的成長板塊成為反彈主力。債券市場方面上半年內外部多空因素交織，債市整體呈現窄幅震盪的走勢。
宏觀經濟走勢決定了大類資產配置方向，多位養老目標基金經理也談到了未來對宏觀經濟的看法。
平安基金基金經理李正一表示，當前，世界經濟滯脹風險上升，主要經濟體政策仍趨向收緊，外部不穩定、不確定因素明顯增加，國內疫情影響還沒有完全消除，需求收縮與供給衝擊交織，經濟持續恢復基礎不穩固，下階段仍是經濟恢復的關鍵期。
農銀養老2035、農銀養老2045(FOF)基金經理周永冠談到，下半年中國經濟將維持弱復甦的狀態，貨幣政策維持寬鬆。消費、地產都將有所恢復，預估消費下半年保持5%左右增速，出口呈現增速回落狀態，海外需求不振對出口影響較大，或將對後續貨幣政策有所壓制。
權益類資產的長期配置價值依舊為基金經理所重視，廣發基金資產配置部總經理楊喆就表示，當前內外部的多重因素依然在對市場施加影響：一方面當前全球仍處在經濟衰退擔憂下，局部地緣衝突帶來的影響也並未完全消退；另一方面從國內情況來看，目前通脹依然整體可控，宏觀流動性有望保持寬鬆，權益資產依然存在結構性機會和中長期配置價值。
華安基金基金組合投資部總監陸靖昶也認為，未來權益市場震盪偏強，流動性寬鬆對市場形成支撐。
“從當前的經濟環境和市場情況來看，盈利最差的時間點或許已經過去，二季度大概率是A股市場非金融單季增速低點。經濟數據有望環比改善，同時流動性較為充裕，預計十年期國債收益率可能小幅上行。風險溢價處於2010年以來的中位數，同時也為歷史均值水平。寬鬆的流動性使得投資者產生‘資產荒’的感受，並刺激投資者更加願意承擔風險，風險偏好將逐步抬升。其次海外方面，隨着美國核心通脹的小幅回落，通脹預期峯值大致已過，未來加息預期也有望逐步緩和，海外權益資產的配置價值正在逐步體現。”陸靖昶進一步分析。
也有多位養老目標基金基金經理認為目前A股市場仍以震盪為主，需要把握住結構性投資機會。
在銀華FOF投資總監、基金經理肖侃寧看來，當前市場環境有以下幾點特徵：第一是基本面弱復甦。工業生產穩步復甦，投資仍是經濟主要拉動項，消費改善但低於疫情前；第二是國內疫情仍有擾動；第三是流動性寬鬆，第四是海外高通脹未有明顯改善、美國存在衰退隱憂。
“這些情況在較短時間看不到有明顯的轉向信號，因此，A股市場可能在一定時間內、在重要新增信息出現之前，將延續區間震盪行情，較難出現方向性的突破。”肖侃寧認為。
博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜表示，目前A股市場整體估值合理但分化較大，債券收益率吸引力有限，港股估值較低但仍然面臨海外緊縮的潛在壓力且基本面企穩回升尚待時間，總的來看並沒有任何一類大類資產能夠在短、中、長期都體現出比較一致的價值或者風險。
“中國經濟增長新舊引擎的切換期，利率長期處於低位，權益的風險溢價水平持續偏高，決定了養老目標基金戰略上需要超配權益類資產。而中國特色的資本市場，具有政策市、資金市、情緒市的三大特徵，估值的劇烈波動在個人養老體系成熟前不會消失。因此，權益資產配置過程中，應尤為注意結構性機會，或來自風格，或來自行業板塊。”鵬華基金首席資產配置官、資產配置與基金投資部總經理鄭科指出。
“股債中性”的配置思路更適合當下市場
具體到養老目標基金的資產配置上，基金經理們也從戰略和戰術層面闡述未來的配置思路。
“戰略資產配置是相對長期的決策，而戰術資產配置則是相對中短期的判斷。從長期角度看，權益資產收益一定高於債券資產，因此在養老FOF中一定會配置一定比例的權益資產，來提升產品的抗通脹能力。而針對目前市場，我們會有戰術調整來應對短期的市場波動，現在來看，在資金仍較充裕的情況下，資本市場沒有大幅調整的風險，對於股票市場更多的是把握結構性投資機會。”海富通基金FOF投資部總監朱贇分析指出。
陸靖昶更是明確指出，在戰略層面，全球同步調整之後將更加重視權益資產的配置機會。“大類資產配置上，未來將在風險可控的基礎上，逐步提升權益的配置比例，積極尋找估值合理的行業與風格的配置機會。由此充分發揮FOF多資產動態配置的優勢，實現產品的穩步增值。”
更多的養老目標基金經理則認為短期階段上，“攻守兼備”的策略更能適應當下市場。
李正一就表示，下一階段將以均衡的配置原則為主。“在資產配置方面，不同產品權益資產比例在各自中樞指引下保持中性水平；風格上遵循‘均衡打底、衞星輔助’的原則，組合整體結構仍將以均衡為核心，高景氣度並具有較高性價比的品種為衞星。固收方面，組合配置將以中長期純債基金為主，選擇利率債或中高等級信用債策略的基金，總體上保持中性久期，並適當關注階段性機會。”
周永冠下半年也將堅持“股債中性”的配置思路。“大類資產配置方面，我們主要投資方向為權益類和債券類資產。我們長期看好中國A股市場，但基於養老目標FOF的產品特徵，在目前疫情出現反覆的背景下，將維持股債中性的資產配置。”
麥靜建議，基金配置上採用相對均衡、穩健的策略，同時迴避短期漲幅較大交易過熱的板塊。
“我們在進行大類資產配置的時候還是會保持攻守兼備的策略，一方面精選一些防禦性品種進行配置，增強組合的抗風險能力；另一方面，在控制風險的基礎上尋找一些景氣度邊際提升且估值合理的板塊機會，增強組合的收益彈性。通過穩增長和高景氣並行的方式，平滑由於市場頻繁的風格切換帶來的淨值波動。”楊喆也持相似的觀點。
鄭科詳細分析了各個細分領域的投資機會及潛在風險，在他看來，以茅指數為代表的核心資產，經歷了一年半的估值消化，仍處於不具吸引力的狀態，戰術上應低配。受疫情影響出現的全球長期滯脹環境，以傳統能源和新能源為主要結構的能源體系，供求有利，戰術上宜超配。另外，圍繞未來十五年國民經濟的主要增長引擎——製造業的全面科技化，在相對估值出現吸引力的階段，應維持戰略性配置。他同時提醒，未來若干年，中國經濟由量向質的深刻轉型。類似於房地產產業鏈被理解為價值陷阱，固定收益投資中的信用下沉，絕非一個好策略。
華夏基金養老目標基金基金經理許利明更為關注以下幾個細分投資方向：一是新能源產業，新能源未來是中國經濟結構轉型的重要方向，也是短期景氣程度較高的領域。這一領域長期的投資機會值得深入研究，認真把握。與去年相比，新能源領域今年可能有一些變化，有可能從新能源生產與運用，向提升能源利用效率，提升能源使用的便利程度擴展；二是居民財富管理領域，該領域的投資機會可能更多的體現在行業競爭格局的轉變，以及新的業務發展模式創新上；三是固收領域，這方面會更加關注利率產品的投資機會，嚴格防範信用風險事件以及信用利差的擴大。