文 | 楊萬里
如果時光能倒流，股民們絕對不會申購這隻新股。
7月22日，隆達股份開盤1分鐘破發，盤中短暫拉昇後繼續往下走，跌幅一度超過12.4%，股價最低下探至34.11元，之後又在資金介入下拉昇。截至發文，該公司跌幅收窄至1.5%附近，股價約為38.48元，總市值約為95億元。
隆達股份發行價為39.08元/股，按中一簽500股計算，今日在最低點割肉賣出的將虧損超2400元。
在尺度股東羣，有投資者吐槽道，“吃肉的時候賺點蠅頭小利，虧錢的時候大幾千的損失，都想把鍵盤砸了”。
另有投資者分析稱，“破發的原因之一是發行估值太貴了。隆達股份發行市盈率為343.5倍，
金屬製品行業平均市盈率為29.2倍，該公司發行估值是行業平均值的11倍以上”。
資料顯示，隆達股份主營業務為高温耐蝕合金、合金管材。該公司高温耐蝕合金產品主要應用於航空發動機和燃氣輪機產業鏈。
高温合金行業是一個“有想象力”的賽道。券商機構預測，2025年中國軍用航空發動機對高温合金需求量將超過1.6萬噸;未來20年，用於管道增壓的燃氣輪機對高温合金的需求超過12萬噸。
不過，國內高温合金行業內企業呈現市場份額普遍偏低的特徵。例如，龍頭公司鋼研高納、撫順特鋼在很早之前就開展該業務，但市佔率低於3%。2020年數據顯示，隆達股份在高温合金全球市場佔有率低於0.3%。
從業績看，隆達股份上演了“逆襲”。2018年至2021年，該公司歸屬淨利潤為-2114萬、-2235萬、3474萬、7021萬。
不難發現，從2020年開始扭虧為盈了。隆達股份又是怎麼做到的?
一方面，隨着高温耐蝕合金業務佔收入比例提高，帶動了隆達股份的主營業務毛利率提升。
2020年至2021年，高温耐蝕合金佔收入比例從35.73%提升至46.78%。再看盈利能力變化，2019年至2021年，公司毛利率分別為12.54%、18.01%、19.87%，三年合計提升了7.33個百分點。
另一方面，政府補助做了很大貢獻。招股書顯示，2019年至2021年，政府補助金額分別為1764.74萬元、3731.99萬元、3,912.21萬元，其中2020年、2021的政府補貼佔當年利潤總額的比重分別為93.89%和52.16%。
我們關注到，在IPO過程中，隆達股份受到過爭議。
隆達股份原本在招股書中多處提到關於“卡脖子”的表述，後來，監管層要求該公司是如何參與解決“卡脖子”問題，結果呢，它在回覆問詢中將“卡脖子”的表述刪除了。難道是難以解釋?
此外，有財經媒體指出，隆達股份在負債壓力較大的情況下，曾為實控人旗下房企“輸血”超6億元。
截至2022年一季度，隆達股份資產負債率為59.25%，高於同行47.34%的平均資產負債率。
繼續看，該公司貨幣資金僅為為5139萬，而流動負債高達6.095億。除非把價值2.884億的存貨和2.436億的應收賬款及時處理，才能完全覆蓋流動負債。
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