和訊SGI公司｜力量鑽石業績持續高增長！盈利能力依然強勁，研發力度還有提升空間

近期，力量鑽石發佈了2022年上半年業績預告，預計淨利2.26億元-2.37億元，同比增長108.80%-118.98%。報告期內，公司高毛利產品培育鑽石業務銷售佔比明顯提升；金剛石單晶和培育鑽石產品市場需求旺盛，行業景氣度持續高企。公司前次募投項目基本達產，產量快速增長。

力量鑽石業績持續高增，券商也都一致看好。東北證券(000686)認為，力量鑽石產能擴張加速，預計未來兩年收入有望高增長。國金證券(600109)表示，疫情擾動下培育鑽石“需求在海外、生產在國內”，“免疫”屬性持續驗證，短期看裝機提速+良率提升，長期看行業滲透率向上空間充足，望驅動力量鑽石業績持續較快增長。

而力量鑽石的和訊SGI指數表現也一直較為優異，近四個季度都處於85分，隨着力量鑽石的業績持續爆發，和訊SGI指數評分也或出現進一步提升。

盈利能力方面，力量鑽石近三年明顯提升。2019年到2021年的加權淨資產收益率分別為19.08%、17.85%、42.41%，2022年一季度為10%，同比提升1.23%。毛利率也大幅度提升，2019年到2021年分別為43.95%、43.59%、64.07%，2022年一季度繼續提升至69.17%。淨利率也同步上升，2019年到2021年分別為28.53%、29.81%、48.07%，2022年一季度為52.78%。

現金流方面，力量鑽石日漸充裕。2019年到2021年的經營活動產生的現金流淨額分別為2274.57萬元、1億元、2.88億元，2022年一季度為8498.40萬元，同比增長167.26%。佔營業收入比重2019年到2021年分別為10.28%、40.92%、57.81%，2022年一季度為44.35%。力量鑽石應收賬款也較為穩定，2022年一季度為7603.77萬元，較2021年末的6096.60萬元有小幅增長，但應收賬款週轉天數卻有所縮減，2021年末為43.71天，2022年一季度為32.18天。

研發方面，力量鑽石投入有所增長，佔營業收入比重也有小幅增加，但整體還有提升空間。2019年到2021年研發費用分別為922.32萬元、996.99萬元、2655.40萬元，2022年一季度已超2020年全年為1062.32萬元，研發投入佔營業收入的比重分別為4.17%、4.07%、5.33%、5.54%。

目前，力量鑽石與同行業公司相比，研發力度仍有不足，黃河旋風(600172)2019年到2021年研發費用分別為5653.75萬元、6434.29萬元、7730.14萬元，2022年一季度為1736.72萬元。中兵紅箭(000519)的研發費用則更高，2019年到2021年分別為2.92億元、3.11億元、3.45億元，2022年一季度為7153.24萬元。

力量鑽石的主要產品為金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石。而主要收入來源是培育鑽石，而培育鑽石也是其最高毛利產品，達81.38%，拉動整體業績高增。

來源：力量鑽石2021年年報

東吳證券(601555)認為，培育鑽石目前仍處於滲透率快速提升的階段，2022年1-5月印度進出口數據中顯示培育鑽石出口同比增速達到75％以上，月度滲透率已經超過7％，且仍處於快速提升中。下游各珠寶品牌陸續佈局，提升消費者認知，加速滲透。上游生產端供不應求，頭部廠商有望持續受益於行業增長紅利。

據Frost & Sullivan預測，至2030年中性情況下全球的天然鑽石供給僅為8400萬克拉，鑽石市場將面臨1.5億克拉的供需缺口。可見，力量鑽石或有望持續受紅利影響高增。

另外，力量鑽石的金剛石業務，行業也同樣景氣。從力量鑽石2021年的年報中可以看到，雖然金剛石單晶、金剛石微粉的營業收入現在不及培育鑽石，但較2020年都有大幅提升，並且毛利率也有明顯提升。伴隨着國內光伏新能源、消費電子等領域對工業金剛石單晶需求的增長，工業金剛石單晶市場供應緊張，銷售價格上漲明顯。

行業景氣度高，市場競爭便會更加激勵，目前國內外珠寶巨頭陸續佈局培育鑽石品類。例如，四方達(300179)其子公司天璇半導體正進行首期10萬克拉培育鑽石產線建設，計劃投放100台MPCVD及配套設備，實現銷售在即。另外，二期10萬克拉培育鑽石產線建設已啓動，目前場地準備和設備生產正在進行中。若未來市場競爭加劇，將可能對力量鑽石業績產生一定的影響。

總體來講，力量鑽石目前處於產品產銷兩旺的階段，盈利能力，現金流等都有很大提升，但目前研發水平仍待提高，市場競爭風險猶在。

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