跨週期+自主性 兩大關鍵詞折射貨幣政策新動向

　　下一步，宏觀政策調控如何開展，貨幣政策怎樣實施？專家表示，跨週期調節更強調前瞻性和預防性。展望下一階段，貨幣政策料堅持穩字當頭、以我為主，穩貨幣趨勢明確，緊信用狀態或有所緩解，同時將更加註重發揮結構性政策作用。

　　從“逆週期”轉向“跨週期”

　　中共中央政治局7月30日召開的會議指出，要做好宏觀政策跨週期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間。積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。要增強宏觀政策自主性。

　　專家認為，宏觀政策調節正逐漸從“逆週期”轉向“跨週期”，兼顧當下與未來，更加註重從中長期維度搞好政策設計、增強調節能力，保持防風險和穩增長的動態平衡。

　　天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，跨週期更強調從中長期維度評估總體形勢，提高政策前瞻性和預防性，保持防風險和穩增長動態平衡，避免經濟運行相對於潛在產出出現較大波動。他認為，就當前而言，跨週期調節重點是基於對明年宏觀形勢的預判，靈活調整下半年政策節奏與重心，“下半年宏觀調控基本取向是基於明年可能的穩增長訴求而側重於適度擴大內需。”

　　華創證券宏觀首席分析師張瑜分析，“跨週期”的提法誕生於政策空間逐漸收窄的現實背景，可以理解為“預留”“不急”，將政策留到明年用。

　　國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，跨週期調節的特徵就是政策鬆緊力度會較為緩和。統籌做好今明兩年宏觀政策銜接意味着政策需要兼顧今明兩年的風險，下半年不能過快透支政策空間。

　　堅持以我為主增強自主性

　　在美聯儲醖釀寬鬆政策“退坡”背景下，如何應對未來海外主要央行政策調整的話題引起較多討論。

　　“美聯儲收緊貨幣政策將通過匯率、資本流動等渠道對我國產生影響，但我國經濟基本面仍有韌性、中美10年期國債利差處在高位，風險總體可控，貨幣政策應保持獨立性，‘以我為主’。”東吳證券首席經濟學家任澤平表示。

　　孫彬彬説，對後續可能出現的海外政策變動及匯率變動，我國在實施貨幣政策時料繼續強調以我為主，以內部均衡為主。事實上，當前市場對今年底、明年初美聯儲縮減購債規模已有預期，增強宏觀政策自主性意味着即使美聯儲有所行動，我國央行也會立足於國內。特別是在面對可能出現的人民幣匯率波動時，貨幣政策仍是以我為主兼顧內外均衡，更多通過宏觀審慎工具予以應對。

　　央行貨幣政策司司長孫國峯此前表示，下一階段，貨幣政策將堅持以我為主、穩字當頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。根據國內經濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節奏，兼顧內外均衡，有力支持實體經濟。同時，也會密切關注國際經濟金融形勢變化，以我為主，開展國際宏觀政策協調，共同發出正向聲音，促進全球經濟穩定恢復。

　　貨幣信用雙穩局面可期

　　展望下一階段貨幣政策實施，任澤平認為，貨幣政策將穩字當頭、以我為主，從穩貨幣、結構性緊信用轉向穩貨幣、穩信用的格局，注重發揮結構性作用。

　　廣發證券固定收益首席分析師劉鬱預計，貨幣政策實施將呈現“寬貨幣+結構性緊信用”的格局，應關注定向支持政策的出台。

　　孫彬彬表示，目前貨幣政策尚未進入對沖狀態，是否進一步寬鬆取決於經濟增長和就業形勢。後續進一步降准以及貸款市場報價利率下降的可能性是存在的，但政策利率出現調整的可能性仍較小。