2022-03-01中銀國際證券股份有限公司郝帥,丁凡,鄭紫舟對報喜鳥進行研究併發布了研究報告《年輕化定製化改革推進，多品牌迭代增長可期》，本報告對報喜鳥給出買入評級，當前股價為4.43元。
報喜鳥(002154)
公司是國內領先的中高端商務休閒男裝企業，主營中高端商務休閒男裝的設計、生產和銷售。公司年輕化時尚化轉型成效初顯，智能生產轉型為商務定製提供領先優勢。HAZZYS 快速增長，多品牌矩陣成型。線下渠道業績穩定，線上渠道增長空間廣闊，業績有望維持穩健增長。首次覆蓋，給予買入評級。
支撐評級的要點
國內中高端商務休閒男裝領軍者，疫情之下業績增長亮眼。報喜鳥主營中高端商務休閒男裝的設計、生產和銷售。公司品牌矩陣完善，產品設計生產經驗豐富，銷售收入逐年穩步擴張。2017-2020 年公司營業收入從 26.01億元增長到 37.95 億元，複合增速達 13.35%。在疫情影響下，公司憑藉強勢的產品力，仍保持逆勢增長，公司在男裝行業持續處於領先地位，未來隨着電商渠道的進一步開拓，有望獲得新的業績增長。
主品牌年輕化休閒化改革，線上有望維持高增長。通過線下拓店，線上平台合作，推進微商城小程序運營，主品牌報喜鳥雙渠道營收實現提升，預計 2021 年電商增速超過 30%。推出輕正裝系列，打造休閒年輕化品牌形象，擴大消費客羣。深耕個性化定製業務，推進數字化改革，智能製造提高服務效率，實現 2021 年 H1 主品牌收入增速達 63.5%。
HAZZYS 進入淨開店週期，開店空間大、快速增長助力業績增長。HAZZYS業績近三年複合增速達 88.39%，網點數量為 382 家，其中直營店數量為 277家，加盟店數量為 92 家，參考同業品牌比音勒芬，線下店鋪數量尤其是加盟店數量方面仍有較大的拓展空間， 而 10 年代理權的續簽將支撐未來增長。子品牌寶鳥表現突出，愷米切和樂飛葉未來有望持續快速的增長。
盈利預測和估值
預計公司 2021-2023 年營收分別為 45.01/52.39/59.62 億元，歸母淨利潤為5.01/6.47/7.57 億元，對應 EPS 0.41/0.53/0.62 元/股，當前股價對應 2021E-2023E市盈率 11/8/7 倍。首次覆蓋，給予買入評級。
評級面臨的主要風險
疫情導致門店銷售業績不及預期，新店拓展不及預期，存貨積壓風險
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為7.72。證券之星估值分析工具顯示，報喜鳥（002154）好公司評級為2星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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