2021-10-28中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對歐派家居進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：營收利潤穩定增長，渠道拓展效果顯著》，本報告對歐派家居給出買入評級，當前股價為121.28元。
歐派家居(603833)
事件：10月27日，公司發佈2021年三季度報告。報告期內，公司實現總營業收入144.02億元，同比增長47.99%；實現歸母淨利潤21.13億元，同比增長45.73%；基本每股收益3.48元/股。
營收利潤維持穩定增長，原材料價格上漲疊加讓利，致毛利率下滑。其中，第三季度單季公司實現營收62.02億元，同比增長30.12%，實現歸母淨利潤11.01億元，同比增長14.57%。報告期內，公司綜合毛利率為32.72%，較去年同期下跌3.32%。三季度單季公司毛利率為33.28%，同比下跌5.47%，環比下跌0.44%。毛利率下降主要是因為：一方面，原材料價格上漲導致生產成本上升，另一方面，公司主動向渠道讓利，以快速推進市場份額提升。
期間費用管控得當，淨利率環比上升。公司期間費用率為15.75%，較去年同期降低2.76pct。其中，銷售費用率為7.15%，同比降低0.86pct；管理費用率為5.53%，同比降低1.29pct；研發費用率為3.61%，同比降低0.65pct；財務費用率為-0.54%，同比增加0.03pct。淨利率方面，前三季度公司銷售淨利率為14.67%，同比下跌0.23%，其中21Q3銷售淨利率為17.75%，同比下降2.41%，環比二季度上升2.07%。
配套需求促各品類業務發展，整裝業務持續推進拓寬渠道。報告期內，公司廚櫃/衣櫃/衞浴/木門分別實現營收53.95/57.36/6.93/8.37億元，分別同比增長30.63%/50.53%/38.11%/72.49%。年初以來新增門店總數為349家，其中衞浴新增115家，衣櫃新增101家，木門新增91家，增加數量較多。全屋定製模式的深化促進衣櫃品類的發展，一站式家居的配套需求拉動各品類零售業務增長。報告期內,經銷店實現營收111億元，同比增長49.89%。整裝大家居模式先發制人搶佔市場份額，助力渠道拓展。直營店實現營收3.66億元，同比增長56.93%。大宗業務實現營收26.34億元，同比增長43.92%。公司在積極佈局大家居戰略的同時，實現各渠道全方位發展。
投資建議：公司持續推進渠道變革，各品類業務協同發展，看好公司未來成長，預計公司2021/22/23年能夠實現基本每股收益4.31/5.21/6.21元，對應PE為29X、24X、20X，給予“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為181.44；證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。