2022年2月14日路德環境（688156）發佈公告稱：廣發證券、南方基金、招商資管、富國基金、上海恬昱、華寶基金、淳厚基金、深圳奇盛、青榕資管、招銀理財、景林資管、多鑫投資、中信建投基金、中海基金、東吳證券、海保人壽、紅土創新、華安基金、中金公司、浦銀安盛、源乘投資、域秀資管、大成基金、中郵創業基金、泰信基金、建信理財、富蘭克林基金、匯添富基金、中國人保資管、中加基金、創金合信基金、北京成泉、大家資管、君康人壽、長信基金、萬和證券、英大保險、泰康資產、招商證券、誠通基金、巴沃資產、華泰資管、申九資產、富安達基金、海南翎展、建信養老、德邦基金、廣發期貨、博遠基金、中銀基金、恆生前海於2022年2月9日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司是如何從河湖淤泥與工程泥漿業務轉而發力白酒糟資源化利用業務?
答：公司成立於2006年，始終專注於高含水廢棄物處理與資源化利用。公司起步階段主要是以無機高含水廢棄物-河湖淤泥為處理對象，在開展仁懷鹽津河水環境治理項目過程中，發現當地酒企釀酒產生的白酒糟如未得到環保處理，會對當地土地、水體造成污染；同時酒糟堆放易發生黴變，產生黃麴黴毒素，存在養殖安全及食品安全隱患。公司以此為契機建立起白酒糟資源利用業務板塊，一方面可以從源頭上控制污染源的產生；另一方面變廢為寶，將白酒糟轉化為微生物發酵飼料，實現無害化、資源化利用。
問：公司白酒糟資源化利用業務的核心技術來源,是否有專利保護?
答：公司白酒糟資源化利用業務所依賴的有機糟渣微生物固態發酵技術體系，於2012-2013年與華中農業大學“農業微生物學國家重點實驗室”進行聯合研發，並申報了發明專利“一種酶解白酒糟高肽飼料及生產方法”。此後在產業化應用的過程中，公司的研發技術體系以工藝為核心，以自主集成的定製設備系統、自主選育的酵母發酵菌種為基礎，以推動技術不斷升級、產品不斷完善的產學研合作平台為支撐，已構築起系統的知識產權保護體系，截至目前已獲得授權的自主研發專利23項（其中發明專利5項），在申請的專利20餘項（其中發明專利10餘項）。
問：傳統白酒糟處理方式有哪些,公司處理的優勢體現在哪裏?
答：白酒糟最早被丟棄和或直接飼餵動物，丟棄會污染水體和土壤，而直接飼餵容易導致酒精中毒和黃麴黴毒素污染，影響食品安全。白酒糟處理有環保要求後，其主要通過高温烘乾或製成有機肥等粗加工、低附加值方式處理，而將其通過微生物固態發酵製備成生物發酵飼料是公司的獨創資源化方案，可以實現大體量、規範化處理，真正做到白酒糟的無害化與資源化利用。
問：公司優選醬香型白酒糟製備生物發酵飼料的原因,其他香型白酒糟是否有佈局?
答：公司優先佈局醬香型白酒糟主要原因：一是醬香型白酒產地主要集中在赤水河沿岸，且酒糟因環保要求存在一定運輸半徑，公司積極在醬香型白酒集中地佈局，就地取材；二是醬香型白酒特有的釀造工藝，一年一個生產週期，集中丟糟，急需大體量、規範化處理；三是醬香型白酒糟主要成分相較其他香型更便於製備生物發酵飼料。除醬香型白酒糟外，公司也在積極佈局濃香型、清香型以及其他香型白酒糟資源化利用。
問：公司主要通過哪些方式採購白酒糟?
答：公司向上遊白酒企業採購白酒糟的方式主要有兩種：一是與大型酒企簽訂長期採購供貨協議，協議約定酒糟價格，酒糟價格根據基準價和調價機制調價，調價機制根據小麥、高粱等的市場售價調整，該長期供貨協議有排他條款；二是通過公開招投標，公司每年定期和不定期參與競標，酒糟價格按照市場行情。
問：公司白酒糟生物發酵飼料產品的定位?
答：公司白酒糟生物發酵飼料的產品定位為功能性的飼料原料。產品既含有粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等營養成分，又含有功能性酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖、核苷酸、活性肽、有益菌、類消化酶等功能性成分，同時礦物質和維生素含量豐富，能夠有效緩解各類應激引起的消化功能障礙、提高動物免疫力、促進動物腸道微生態平衡。產品的應用還可以減少抗生素等有害飼料添加劑的使用，獲得更加優質安全的動物產品。
問：公司生物發酵飼料作為新型飼料是如何被下游用户接受的?
答：公司生物發酵飼料作為新型的功能性飼料原料，之所以被市場和客户廣泛接受，主要是基於其不僅含有常規營養物質，還富含功能性成分。在應用端，產品可以替代一部分蛋白類飼料原料，降低飼料成本，實現節糧養殖；促進動物胃腸道健康，提升機體自身免疫力，減少或替代抗生素等藥物，符合“禁抗、減抗、無抗”養殖要求；同時，提高肉蛋奶品質，保障食品安全。公司通過多年的產品應用推廣與宣傳，經過客户長期規範的飼餵實驗和系統的營養評價、安全評價、性價比分析，最終進入客户的採購目錄，目前已經形成了相對穩定的客户羣體。
問：公司最近幾年生物發酵飼料業務快速增長的原因?
答：經過多年市場培育，公司生物發酵飼料以高性價比優勢得到市場普遍認可，獲得下游客户一致好評，產品銷量2017-2021年連續大幅增長；加之飼料行業“減抗限抗”政策紅利逐步釋放，公司產品供不應求。公司緊抓發展機遇，持續加大創新力度，不斷對技術工藝設備技改優化，快速釋放產能，業務迅猛發展。
問：公司金沙,匯川年產15萬噸,8萬噸生物發酵飼料項目進展如何?
答：公司於2021年12月14日完成了路德生物（金沙）工商註冊登記並取得了金沙縣市場監督管理局頒發的營業執照，12月24日路德生物（金沙）競得土地使用權，2022年2月10日路德生物（金沙）開工動土建設，預計2022年8月建成投產；匯川項目預計2022年12月底建成投產，目前金沙、匯川項目進展順利。
問：國務院1月26日提出發揮赤水河流域醬香型白酒主產區優勢,建設全國重要的白酒生產基地,公司是否有新的產能擴張計劃?
答：公司關注到國務院1月26日提出的“發揮赤水河流域醬香型白酒主產區優勢，建設全國重要的白酒生產基地”，可以合理預見未來醬香型白酒擴產增量、酒糟供應量增加，公司將搶抓市場機遇，集中技術、資源和先發優勢，加大醬香型白酒糟資源化利用佈局。具體的產能擴張計劃不方便透露，請投資者以相關公告為準。
路德環境主營業務：公司為致力於高含水廢棄物領域技術研發及產業化應用的高新技術企業,專注於河湖淤泥、工程泥漿及工業糟渣等高含水廢棄物的處理,運用自主研發的泥漿脱水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系,形成特有的創新型環保技術裝備與系統,以工廠化方式高效能地實現了高含水廢棄物減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用。
路德環境2021三季報顯示，公司主營收入2.36億元，同比上升56.94%；歸母淨利潤4581.98萬元，同比上升105.04%；扣非淨利潤3670.65萬元，同比上升80.75%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入8828.58萬元，同比上升28.51%；單季度歸母淨利潤1527.15萬元，同比下降21.34%；單季度扣非淨利潤1370.8萬元，同比下降22.42%；負債率16.3%，投資收益369.89萬元，財務費用-124.93萬元，毛利率35.48%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為35.42。近3個月融資淨流入998.01萬，融資餘額增加；融券淨流入1657.33萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，路德環境（688156）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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