招商證券：經濟實現復甦之後 權益市場會有新一輪機會

　　當前，中國經濟處於增長率與通脹率同時下行的場景，這一般對應股弱債強；下一步實現復甦之後，權益市場會有新一輪機會。至於具體時間，1月地方政府專項債已經發行近6000億元，寬貨幣寬信用政策已經陸續落地，如果2月下旬投資項目陸續啓動，3月經濟數據將會有所顯現。

　　預計1季度GDP增速同比4.2%：當前政策重心仍在穩定預期、減税降費層面，投資項目預計2月下旬陸續啓動，經濟數據更可能在3月出現回升。

　　進出口預計維持高速增長：韓國1月前20日出口增長22.0%(而12月前20日為19.9%)。1月歐元區製造業PMI(初值)也升至59.0%(前值58.0%)。

　　預計1月CPI環比0.2%，同比0.6%；PPI環比-0.2%，同比9.0%。1月豬價月均環比-7.45%，28種重點監測蔬菜環比-1.43%，1月農產品批發價格200指數月均環比-1.49%；布倫特原油價滯後1-2個月影響國內PPI，去年11月、12月均價分別環比-9.21%、-2.64%；1月螺紋鋼現貨價格環比-1.4%。

　　2月流動性展望：雖然春節假期可能影響流動性工具與財政支出投放，但貨幣政策工具到期量環比大幅減少、財政資金回籠也不是傳統大月，流動性回籠壓力相比1月明顯減輕。在穩增長導向之下，一季度流動性易松難緊。

　　專項債發行加速：1月截至27日，已經新增地方政府專項債5765億元，較上月多增2952億元，較去年同期多增4260億元。

　　社融保持回升：專項債發行繼續加速，穩信貸措施逐步見效，預計1月M2同比增速升至9.4%，M1同比增速升至5.0%，新增信貸約3.65萬億，新增社融規模約5.4萬億，社融存量同比升至10.4%。

　　國際資本流入回落：美國通脹壓力仍未緩解，美聯儲加息預期快速上升；國內貨幣政策趨於寬鬆，中美利差明顯收窄；不過人民幣匯率維持強勢，有助於穩定外資流動。此外，戰爭潛在風險對全球風險偏好構成短期衝擊。

　　風險提示：地緣政治、能源衝擊、美聯儲加速收縮

（文章來源：軒言全球宏觀）