原標題：人民幣為何能走出獨立行情
今年以來，美元指數不跌反漲，到11月19日累計上漲6.8%。據參考籃子貨幣調節的匯率中間價報價機制，人民幣匯率本應回調，實際卻漲了2.2%。尤其是9月以來，受物價上行和貨幣緊縮預期影響，美元指數連創新高，人民幣匯率不弱反強，走出獨立行情。這反映了今年人民幣匯率走勢主要由外匯市場供求關係主導。
受益於有效的疫情防控和充滿韌性的產業鏈供應鏈，今年中國繼續保持出口高增長、貿易大順差。前10個月，累計順差5106.3億美元，同比增長36.6%，其中9月、10月順差強勢擴張，兩個月合計同比增長63%。全年貿易順差再創紀錄基本已成定局。
今年以來，中美利差收窄，但仍保持正向利差，吸引了外資流入。前10個月，債券通項下，境外投資者淨增持境內人民幣債券同比下降26%，卻仍有5982億元的規模。同期，陸股通累計淨買入成交額3247億元，增長246%；與港股通累計淨買入成交額相抵後，股票通北上資金累計淨流出176億元，下降96%。債券通與股票通兩項合計，外資淨流入5806億元，增長40%。
貿易順差、外資流入支持了境內外匯供大於求。前10個月，累計銀行即遠期結售匯順差1944億美元，增長101%。除8月份外，其他各月均為順差。
在市場供求關係驅動下，今年前11個月（截至11月19日），人民幣匯率中間價累計上漲約0.142元。今年以來，人民幣匯率呈“W型”走勢。前11個月，人民幣匯率中間價最大振幅3.4%，低於去年全年的9.3%，也低於同期其他七種主要儲備貨幣均值8.0%。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，緩解了出口企業財務壓力。
由於美元指數反彈，而人民幣兑美元走強，導致人民幣多邊匯率較多上漲。但是，因為全球通脹壓力上行而國內通脹較為温和，前10個月，國際清算銀行編制的人民幣實際有效匯率指數僅上漲2.7%，顯示人民幣升值對國內出口競爭力影響依然有限。
市場上，人民幣匯率升貶值預期交替出現，且預期基本穩定。離岸人民幣匯率相對在岸人民幣匯率時強時弱，境內外匯差收斂。前11個月，境內外日均差價僅有3個基點，低於上年12個基點的水平，顯示在岸人民幣匯率公信力增強。實踐證明，匯率雙向波動，有助於吸收內外部衝擊，及時釋放市場壓力、避免預期積累。
適應匯率雙向波動，要支持境內機構購匯對外投資。前10個月，銀行代客貨物貿易結售匯順差2607億美元，同比增長59%，貢獻了銀行即遠期結售匯順差的134%。建議外匯部門增加合格境內機構投資者對外投資額度，支持境內機構購匯對外投資，有效對沖貿易順差。
適應匯率雙向波動，要幫助企業提高外匯資金使用效率。去年以來，相當部分貿易順差變成了企業外匯存款持有。企業外匯存款除用於對外支付，減少結售匯匯兑損失外，就是為滿足資產多元化配置需求。要鼓勵金融機構幫助企業提高外匯資金使用效率，降低因規避年底集中結匯而增加人民幣匯率超調風險。
此外，還要繼續引導企業聚焦主業，避免賭匯率漲跌的“炒匯”行為，樹立風險中性意識，加強對貨幣錯配和匯率敞口風險的管理，增加貿易以人民幣計價結算。
（文來源：經濟日報 作者：中銀證券全球首席經濟學家 管 濤）