「合規透視」華寶基金：8起IPO新股報價不合理，挑戰監管底線？

編者按：

證監會近期先後發佈或修訂了《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》、《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》以及題為《優化公募基金註冊機制 促進行業高質量發展》的機構監管情況通報等關於推動公募基金行業發展的政策文件。

相關文件提出要對公募基金“新股發行報價明顯不合理”、“中長期業績持續表現差”、“風格漂移”等問題加強監管。

麪包財經【合規透視】欄目近期將對標相關政策，研究一些公募基金新股報價不合理的典型案例。

梳理新股詢價階段記錄發現，華寶基金曾多次報出相對激進的新股申購價，主要集中於近1年在科創板、創業板上市的新股，以下選取了8只較為典型的新股列示。

圖1：華寶基金新股報價不合理案例

低報價案例中，華寶基金的新股申報折價率均低於0.6倍，其中中科江南的折價率低至0.17倍。從這些新股上市後表現來看，華寶基金的申報價遠低於股票最低價，中科江南、喜悦智行的偏離幅度超過50%。

相同的情況也出現在高報價案例，華寶基金對海創藥業的申報溢價率高達2.59倍，該價格較股票上市後的最高價高出1.5倍。

梳理參與這8只新股打新的基金業績發現，普遍存在年內業績較差的情況，其中部分產品成立時間超過7年仍虧損。

新股定價是對基金公司投研能力的重大考驗。從上述報價案例來看，華寶基金是否應致力於提升其投研、定價能力，來維護投資者的長期利益？

中科江南：報價偏離上市後最低價超85%

中科江南於2022年5月18日在創業板上市，發行價為33.68元/股。根據初步詢價明細，中科江南網下投資者報價區間在5.63 -81.57元/股，入圍報價中基金公司的股價平均數在37元/股左右。

圖2：中科江南網下申購信息看板

其中，華寶基金旗下38個對象共同報出5.63元/股的價格，在中科江南所有申報價中最低，申報折溢價比僅為0.17倍，被剔除有效報價。

上市後，中科江南股價快速衝高至63.68元/股後波動下行，最低跌至43.18元/股，整體上高於其發行價。即使與中科江南的最低股價比較，華寶基金初步申報價的偏離程度超過了85%。

喜悦智行：報出公募基金中最低價

華寶基金對喜悦智行也曾報過偏低申購價。喜悦智行在詢價期間共收到418家網下投資者管理的初步詢價報價信息，報價區間為8.2 -65.5元/股。在剔除無效、高價報價後，入圍網下投資者的報價加權平均數為22.949元/股。

圖3：喜悦智行網下申購信息看板

華寶基金共有53個配售對象參與本次詢價，報價10.05元/股，顯著低於基金公司平均報價水平，被剔除有效報價。本次打新的申報折溢價比僅為0.46倍。

喜悦智行於2021年12月在創業板上市，最終確定發行價為21.76元/股，發行市盈率39.23倍，高於行業的平均靜態市盈率27.47倍。

上市當日，喜悦智行的股價快速衝高，最高價達到60元/股，隨後的幾個月裏股價整體呈下跌趨勢，最低跌至20.35元/股，但仍遠高於華寶基金的報價。近期，喜悦智行股價有所回暖，最新股價恢復至每股30元左右。

海創藥業：申報溢價率高達2.59倍

除“極端”低價，華寶基金也有“極端”高價申報案例。

根據海創藥業發行定價公告，在剔除無效報價後，公司共收到185家網下投資者的初步詢價報價信息，報價區間為10.1-150元/股。

圖4：海創藥業網下申購信息看板

華寶基金旗下44個配售對象參與本次打新，對海創藥業報價111.11元/股。根據海創藥業的高價剔除規則，華寶基金僅有3個配售對象成功入圍，也成為有效報價中的最高價。海創藥業最終發行價定為42.92元/股，華寶基金的申報溢價率高達2.59倍。

2022年3月，海創藥業上市，上市首日股價下跌29.87%，之後公司股價在28-45元/股區間持續波動。2022年6月13日，海創藥業收盤價為35.38元/股，約為華寶基金初步報價的三分之一。

部分基金成立7年仍虧損 打新基金年內業績普遍較差

梳理華寶基金打新價格不合理案例發現，該機構旗下25只基金（初始基金口徑）均參與了8只新股的報價，基金類型主要為主動權益型基金、指數基金，以及少量對沖基金和偏債混基，這些基金規模大多在30億元以內。

剔除指數基金後，其餘基金大多在年內出現負收益，平均收益率約-7.4%。其中，華寶大盤精選混合的表現最差，年內淨值下跌23.25%，今年以來最大回撤更是超過30%，在同類基金排名2540/2677。

圖5：參與8只新股打新的華寶基金旗下產品（剔除指數基金）

從基金的累計單位淨值來看，有2只基金跌至1元以下。華寶新興消費混合A的最新單位淨值為0.8285元，成立不足一年半總虧損超過17%。淨值表現差，導致華寶新興消費混合A的基金份額持續縮水，從成立時的12.28億份減少至2022年一季度末的8.39億份。

華寶事件驅動混合成立至今7年多，總回報仍為負值，最新單位淨值為0.959元，總回報率-4.1%，在同類基金產品中排名357/385。該基金的基金份額較成立初期縮水超九成，相應的資產淨值也從70餘億元縮水至6.3億元。

另外，華寶國策導向混合、華寶興業量化對沖混合A等產品成立時間超過7年，其累計單位淨值不足1.5元，長期業績表現相對較差。

監管部門對公募基金的中長期業績表現較差、新股發行報價不合理等問題持續聚焦。2022年5月13日，證監會發布名為《優化公募基金註冊機制 促進行業高質量發展》的最新一期機構監管情況通報，其中提到對符合定價能力弱、新股發行報價明顯不合理的基金管理人在法定註冊期限內採取暫停適用快速註冊機制、審慎評估、現場核查等審慎性措施。

華寶基金是否應致力於提升其投研、定價能力，來維護投資者的長期利益？