資本殺回茅台鎮，科技巨頭降臨

5月，貴州仁懷近百億涉酒項目正式落地，讓這片春寒料峭的黔北河谷終於迎來了些許升温的跡象。

這也意味着，持續半年之久的“醬酒資本降温”不再，資本重歸茅台鎮，殺了個回馬槍。

復星、怡亞通（002183.SZ）、京東集團（09618.HK）、寶醖集團……這一回，闖進赤水河的淘金者都是行業老手，“跨界”之輩的身影沒有再出現。

5月10日，仁懷市人民政府與上海復星、香港唐莊集團、貴州真工酒業、京東集團等集中籤約超90億元招商引資項目；此前的5月6日，傳聞怡亞通正式成為大唐酒業的間接控股股東，同一時間，寶醖集團、復星酒業均傳出在茅台鎮收購酒企的消息。

資本再度席捲了茅台鎮，在行業與仁懷產區不斷洗牌調整的當下，這輪醬酒“回馬槍”有着今非昔比的邏輯。

業內巨頭紛至沓來

業內巨頭此度“席捲”茅台絕非空談，其一便是傳聞已久的復星“染醬”，在這片熱土上即將塵埃落定。

在復星正式踏足茅台鎮的同時，無數“內幕消息”將其收購對象指向了夜郎古酒，雖然復星系在三、四月已多次否認該傳聞，但這一次，雙方似乎都選擇了沉默。

畢竟，志在全國的夜郎古酒無比渴求資本垂青，而另一邊，復星系操盤數年的白酒大棋局終缺一“醬”，如今，雙方默契地重逢仁懷，加之過往的種種微妙關聯，“聯姻”緋聞離坐實僅有一步之遙，不少消息人士用“板上釘釘”來形容。

收購一旦完成，復星系將擁有涵蓋濃香、醬香且佈局縱貫上千公里的白酒大版圖，有業內人士認為，其下一步還會涉足更多香型的酒企，簽約仁懷市政府，復星系已經邁開了其“掘金”醬酒的第一步。

“夜郎古酒業從金沙酒業挖來了董事長董斌，他此前在金沙酒業完成了摘要酒從0到1的創建，現在摘要酒一年銷售額近30億元，並且在他的領導下，夜郎古酒業完成了對全國的市場規劃。”白酒營銷專家肖竹青表示，如果復星成功入股夜郎古酒，其投資的不僅是酒廠，也是投資團隊和品牌。

這樣的團隊和品牌有了復星系的加持，恐怕志在複製金徽與捨得的成功。

資料顯示，夜郎古酒前身為茅台鎮餘家燒坊，至今約二百年曆史。1998年，第九代傳人餘方強將餘家燒坊正式改製為貴州省仁懷市茅台鎮夜郎古酒廠。目前其廠房位於仁懷市名酒工業園區，佔地300餘畝，產能8000噸，儲酒能力50000噸。

業績上看，2021年夜郎古酒順利完成了10億元的銷售目標，並在華東、華中、西北等市場取得關鍵性突破。2022年2月27日，夜郎古酒華南運營中心揭幕。在此次儀式上，夜郎古酒提出，2022年將在廣東市場實現2億元的銷售指標，2025年，計劃達成10億元戰略目標。

與此同時，另一位巨頭也大步跨進仁懷，其想法與復星有所不同。

5月初，某券商曝出，此前成功運作過國台、釣魚台的“供應鏈第一股”怡亞通，已將茅台鎮大唐酒業納入了麾下。此消息一出，怡亞通股價迅速坐上火箭，5月6日至今大幅拉昇了75.67％。

與其他供應鏈酒企一樣，找個腰部酒企做貼牌的玩法，怡亞通早已無法滿足，公司早就打着向上遊拓展的算盤。

2021年，怡亞通設立怡亞通酒業，選定大唐酒業作為基酒供應商，並聯合開發了“大唐秘造”，今年1月28日，大唐酒業發生投資人變更，深圳輝庭、深圳鉑欣分別新進持有大唐酒業15％和45％股權。而這兩家公司均系怡亞通全資孫公司，5月6日，浙商證券在研報中披露了此事，即怡亞通已間接控股大唐酒業，合計持股60％。

有了基酒做支撐，怡亞通便能擁有對品牌的絕對控制權，利潤空間將得以提高，簡單來説，“賣酒”高手買下“產酒”能手，可謂真正的強強聯手。

怡亞通擁有豐富的酒類運營和銷售經驗，尤其是醬酒，釣魚台、國台、摘要等高端醬酒此前成為“爆款”都怡亞通在推波助瀾，2020年，公司酒類收入超過50億元。

另一邊，毗鄰國台酒的大唐酒業佔地規劃面積1200餘畝，其中酒庫區佔地面積800畝，現已使用面積300餘畝；已建成生產車間12棟，共計624口窖池，2期工程完工後，其產能將擴展到萬噸以上。目前年生產大麴醬香酒產能達5800餘噸，佔茅台鎮總產能的2.2％，窖藏老酒超萬噸，產能在茅台鎮酒企中能排到第四位。

接近怡亞通人士對鈦媒體APP表示，收購事宜還待公司正式公告，但怡亞通在品牌與價格制定上確實將擁有更充分的自主權。

除了上述兩位巨頭外，5月9日，剛剛發佈了名酒連鎖“133戰略”的寶醖集團也傳出要赴茅台“買酒”，消息稱，這位名酒連鎖店新秀或已經與茅台鎮核心腹地的一家酒廠初步達成戰略投資意向，可能近期簽訂投資協議。

醬酒投資熱力圖

因此，在5月6日貴州省投資促進局發佈的《2022年貴州省醬酒產業投資熱力圖》中，仁懷依舊“紅到發紫”，但需要注意的是，資本又一次卷地而來的同時，今天的到訪者已大不同於往日。

科技巨頭降臨，投機者退潮

總的來看，復星、怡亞通（002183.SZ）、京東集團（09618.HK）、寶醖集團、香港唐莊集團、貴州真工酒業，這串名單裏不僅有本地“元老”坐鎮，更是有科技巨頭出沒。他們不僅早早涉足白酒，並且力圖與本地成熟酒企嫁接。

這樣的背景下，那些“裸泳”的投機資本未來將寸步難行。這並不是危言聳聽，繼去年眾多“跨界飲酒”之輩敗退之後，5月20日，又有資本宣佈退出。

復星系方面，其2018年將青島啤酒H股股份收入囊中，2020年旗下豫園股份（600655.SH）相繼入主金徽酒（603919.SH）和捨得酒業（600702.SH），完成了對白酒版圖的初步構建，並在上述投資中取得極其豐厚的利潤。如今，復星與仁懷簽約文化酒旅項目，復星酒業傳聞收購夜郎古酒，其白酒帝國依然在大舉攻城略地。

而京東來仁懷做的事情主要是渠道方面的推廣支持，以此強化京東的白酒平台。5月10日，仁懷市政府與京東集團簽訂戰略合作框架協議，京東集團將在品牌活動、品牌宣傳以及廣告投放等，給予仁懷醬香型白酒相應的流量、資源等支持。雙方共同深化醬酒產業智慧供應鏈基礎設施建設，推進醬酒產業供應鏈數字化產業升級。

此外，目的還有“豐富京東線上白酒板塊影響力，進一步強化京東平台高品質好酒用户心智，助推仁懷市醬香型白酒加快進入互聯網市場。”

雖然沒有直接“買廠”那麼硬核，京東“推廣仁懷醬酒”的格局還是很大，尤其是其子公司京東酒世界自2018年成立以來，已經與金沙窖酒、金沙古酒、夜郎古酒、貴州醇酒業、貴州國威酒業等品牌展開了深度合作。為醬酒“帶貨”，京東不僅在行，而且很有野心。

此外怡亞通、寶醖集團作為行業老手暫不贅述，需要注意的是，此前就在茅台鎮建廠釀酒的港資唐莊酒業，這一次手筆更大，計劃總投資6億美金，以年產10000噸為目標，全部釀造大麴坤沙高端醬香白酒。2021年，唐莊酒業啓動了100多個窖池釀酒，第一批醬酒在2021年4月正式上市，在一年時間裏實現了近億元的銷售收入。

最後，本地“元老”貴州真工酒業前身是1983年建廠的懷莊酒廠，也是茅台鎮最早的民營釀酒企業之一。茅台鎮素有“三台一莊”之説，“三台”指的就是茅台、國台、釣魚台，“一莊”便是懷莊。真工酒業目前年產優質醬酒3000餘噸，老酒存儲超過1萬噸，本次預投資建設1.2萬噸優質大麴醬香制酒、3萬噸制曲、6萬噸儲酒的核心基地。

不難看出，這幫資本不僅是“內行”，而且實力大都不俗。

因此，對於這輪投資，業內普遍致以好評。“這是所有醬香酒從業人員或產業資本希望看到的結果，即大家不是盲目炒作，而是實事求是、客觀地去做市場。”詩婢家酒業研究院秘書長張皓然告訴鈦媒體APP。

有行業人士表示，隨着業內大資本的進入，仁懷醬酒產業的產融結合將更加緊密，前期進入的一些投機資本會在競爭中主動退出或者被市場淘汰。

“現在的醬酒投資已經進入了2.0時代，投機分子已被排斥在外，都是大資本投資。”肖竹青向鈦媒體APP表示，“大資本在茅台鎮投基地，建產能，體現的是長期主義邏輯。”

長期主義，這個邏輯此前寶醖集團董事長李士禕也公開提到，他説：“好的醬酒廠依然在持續擴產，建設新的釀酒設施；其他酒類的企業依然在進入醬酒領域，尋求新的投資、併購、擴容。投資從業外資本為主導轉化為酒類行業內資本，對行業更具長線思維，對產業更有承諾。”

因此，投機者恐怕更難在醬酒上做文章。“醬酒已經從品類熱轉化到了第二個階段，即品牌熱的階段，這個階段以酒的品質為基礎，業外的投機資本自然開始全面退卻。”白酒專家楊承平指出。

這些退卻的投機者中，小資本暫且不論，體量如上市公司者就有不少。去年，跨界“買醉”失敗的例子就有眾興菌業（002772.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、*ST園城（600766.SH）等等。

今年，“染醬”一年半的藥企中恆集團（600252.SH）也宣佈將退出白酒業務，原因就是賣得不好。其子公司雙錢實業於2020年11月同茅台鎮文中酒業進行貼牌合作，定製雙錢牌“陳壇窖藏”酒，2021年該產品實現營收427.87萬元，2021年12月推出“百年興桂酒”，截至2022年2月僅實現約30萬元銷售額。年報顯示，雙錢牌“陳壇窖藏”酒定價為 780元/瓶，“百年興桂酒”定價為489元/瓶。

接近中恆集團人士告訴鈦媒體APP，旗下白酒體量本就很小，一部分是對內銷售，公司在出售完庫存的白酒後將不再開展白酒業務，剝離白酒是為了聚焦主業。年報顯示，中恆集團3月尚有3400件（6瓶/件）白酒庫存，預計將在公司三季報披露前全部消化完畢。

未來，這類被“拍死在沙灘上”的投機資本恐怕難在茅台鎮出現，“他們已經失去獲利的機會了。”楊承平表示，“他們不會再進來了。”

產區大洗牌，投資邏輯生變

資本的去留如實反映了行情更替，業內人士向鈦媒體APP指出，在仁懷政府的主導和行業自身發展下，醬酒在洗牌與調整中已經發生了新變化。

這輪洗牌首先來自政策引導。去年9月，仁懷市委書記蘆忠於表態道：“要以破釜沉舟、背水一戰的決心，壯士斷腕、刮骨療毒的勇氣，抓鐵有痕、踏石留印的勁頭，推動白酒產業綜合治理見行見效，發出仁懷白酒產業治理最強音。”

今年4月，號稱仁懷史上最嚴的醬酒生產環境保護措施出台，要求綜合整治“弱散亂污”企業，實現醬香酒產業高質量發展。

幾個月過去後，數百家不合標準的小作坊與酒企被關停。5月10日，仁懷市人民政府宣佈，在這一輪聚焦白酒行業“低小散弱”問題、深入推進“三個一批”治理工程過程中，全市清理整治退出一批，關停白酒企業（作坊）622家，已簽訂退出協議304家，填埋窖池261家2977口；就地改造提升一批，完成“四改”企業799家，驗收合格728家；兼併重組做大一批，將規模不達標企業納入兼併整合對象，已完成兼併整合51家，正在推進兼併重組試點區域3個。

鈦媒體APP測算，仁懷的1643家白酒企業，此次關停和改造企業總計1421家，約佔總數的86.5％。

“我昨天還去參觀了某酒企在茅台鎮的基地，那些沒有辦理環保手續、沒有生產許可證、沒有列入政府規劃的酒廠，市政府要求都要拆遷。”正在茅台鎮考察的肖竹青向鈦媒體APP表示，相關政策與動作仍在進行時。

這一輪洗牌給業內造成了不小的影響。“仁懷這兩年密集出台了大量的關於生態環保、‘扶大關小’、赤水河治理等地方政策，進行區域內的產業整合。”中國酒業智庫專家蔡學飛表示，“同時，醬酒銷售的增量、增速均出現下降，其結果就是醬酒的整個品類進入了新的階段，我稱之為叫盤整期，即從規模性擴張向結構性增長的轉變。”

這個盤整期的開端，環保約束只是一方面，仁懷去年還一併“收拾”了貼牌酒等亂象，希望通過改造提升和兼併重組，培育更多的規模酒企。 國家層面上，在去年叫停醬酒IPO之後，金融資本紛紛退潮，投機資本遭到嚴打與管控，業內資本迎來深耕良機。 市政府預計，整頓完成後，仁懷醬酒產業的發展將向着集中化、品牌化、有序化發展。

調整不只是被政策“押着”走，中國食品產業分析師朱丹蓬告訴鈦媒體APP，醬酒行業如今的變化也是自身發展的需求。“醬酒在經歷完全的市場化競爭之後，對於自身的綜合運營實力提出了更高的要求，在向規範化、品牌化、專業化、資本化、規模化發展。因此資本在行業進入大洗牌，大分化之後也隨之進入了調整期。”

“資本在這個節點進入，説明行業的整治與調整已經步入了一個比較健康、良性、有序的節點，現在剩下的基本上都是具有含金量和規範性的企業。”朱丹蓬表示。

但蔡學飛認為，這一調整還會持續幾年。“目前來看，這輪盤整期應該還會持續1~2年的時間，因為去年下半年才開始。”他表示。

鈦媒體APP注意到，行業調整之外，投資邏輯出現了別的變化。

優質產業資本開始湧入醬酒賽道，張皓然認為，這説明醬酒的品類優勢正在凸顯。“醬酒業內資本的投資邏輯永遠是來自於品類的擴大，品類優勢開始顯現的時候，業內資本的動力更加強勁，這是長期主義的邏輯，是不同於投機資本的。”張皓然表示：“更深意味上講，這是醬酒從瘋狂逐漸走向理性，走向產業擴張所必須經歷的階段。”

蔡學飛將這輪資本投資的特點歸納為二：“其一是縱向併購，比如華潤先後投資汾酒與金種子酒，這也是名酒站位。其二是對產業鏈進行整合，比如怡亞通入股大唐酒業，復星入股夜郎古酒，都是往上游進行延伸。”

他總結道：“目前這一輪投資是出於行業內部整合，資本主要看重的點是名酒基因、產區品質、產業鏈效率提高，以及品類、產能的擴張。”

調整過後，醬酒要怎麼做？

野蠻生長，狂熱投資，高速整合，我們需要看到，醬酒風雲變幻背後有不少後遺症待解，尤其是渠道擁堵等問題。業內人士認為，大資本湧入之餘，醬酒需要做的轉變不少。

其中的頭等要事還是務實與長期主義。張皓然認為:“醬酒特別是茅台產區的應該堅持走高品質發展道路，不應該與低價高產的其他香型搶市場，特別應該堅持12987工藝。”

肖竹青也表示：“未來的茅台鎮應該是重量級資本的表演舞台，而且得是長期的耕耘者，才會在下一輪醬酒熱中有出牌的資格。”

為此，“要完善醬酒的銷售服務體系。茅台鎮的酒廠除了茅台和國台以外，都是沒有銷售服務體系的，以貼牌酒和低價操作為主，未來想要有所突破，亟需在全國建立起完善的銷售服務體系。”肖竹青説到。

“醬酒渠道建設需要逐步從圈層到破圈，需要形成根據地市場。”對於渠道，張皓然也這樣指出。

同時肖竹青認為，酒企的數字化營銷、互聯網營銷也應該與時俱進，流量之爭將是醬酒下一輪非常重要的賽道，這方面茅台已經領先一步，值得其他酒企學習。

“最近i茅台也上市了，這背後是一支700人的團隊，研究了半年的成果。”他説，“包括做冰淇淋在內，茅台要做品牌年輕化，目的就是為了讓年輕人感受茅台的品牌場景，讓年輕人知道茅台的品牌文化，現在，茅台有了品牌傳播的窗口，也是和消費者互動的陣地。”

具體到茅台鎮而言，專家也對此地依然多如牛毛的基酒廠表示憂心忡忡。楊承平指出，醬酒的品類需要發展，必須要走品牌化的道路，不能以賣基酒作為基本的業態。

“茅台鎮一定要避免重走當年邛崍、大邑那些基酒基地所走過的路。”他表示：“我注意到現在各個酒企都在擴大產能，不做品牌的企業已經開始陷入銷售困難的境地，所以，酒廠只提供基酒就能生存的日子已經一去不復返，這件事非常值得仁懷的酒企和政府警惕。”

本文源自鈦媒體