在經歷了漫長的沉寂後，憑藉一份財報，美圖(01357)似乎又重新獲得了資本市場的關注。
“美圖秀秀”這款產品是很多人對於美顏、修圖的最初記憶。在2008年上市之初，它僅用了兩個月用户量就突破了100萬，一度迎來了“兩端”總用户量突破兩億的高光時刻。遺憾的是，美顏相機的低門檻並不能讓美圖“一招鮮吃遍天”，在轉型手機業務失利後，這家公司便逐漸消失在了人們的視野裏。
近日，美圖發佈的2022年半年報披露了營收超過20%的增速和良好的業務進展。隨後，公司股價應聲上漲，於9月5日上午大幅拉昇漲超22%，成交量放大至1.02億，當天股價重回1港元大關。
對於偏好金融、房地產板塊的港股市場來説，如美圖這樣規模較小、基本面偏弱的互聯網公司一向不容易受到資本青睞，而公司近年來在轉型上的接連失利也讓投資者心中存了一分隱憂。
如今，在股價短暫回升的背後，新業務的進展能否真正轉化為公司業績層面的增長，還有待時間檢驗。
連續九年虧損，“炒幣”拖累業績?
從近五年的業績來看，昔日的“一代美顏先驅”，如今的處境卻難言樂觀。
2016-2022年間，公司營收整體“縮水”，自2017年達到45.27億元的峯值後就大幅下跌，持續處於低位;從淨利潤來看，自2013年起公司更是連續九年虧損，在2016年至2022年間淨利潤分別為-62.61億元、-1.97億元、-12.55億元、-3.97億港元、-0.41億元以及-0.45億元。
業績方面的頹勢也反映在了資本市場方面。在經歷了2018年的大跌後，近年來公司股價一直沒有什麼起色，長期處於5港元價位之下。
據智通財經APP瞭解，自從2016年大舉推出美圖手機、吸引了一波流量後，這些年來美圖的主營業務再也沒掀起什麼水花。與此同時，一筆高達3億元的虧損卻顯然將讓公司的處境雪上加霜：
7月，美圖發佈公告稱，公司在2022年上半年可能錄得約人民幣2.749億元-3.499億元之間的淨虧損，同比增幅約為99.6%至154.1%，虧損的主要原因則為已購買的加密貨幣減值。
對以比特幣為首的一眾加密貨幣的狂熱可以追溯到2013年，這些虛擬貨幣一度成為“財富自由”的代名詞。2017年時比特幣就曾達到約20000美元的巔峯價格，隨後在2021年又創下超過4.1萬美元/枚的歷史新高。
然而，如今看來，美圖的入場時機卻顯得有些“不巧”：公司於2021年3月購入31000單位的以太幣及約940.89單位的比特幣，絕對價分別為5050萬美元和4950萬美元。隨後，幣價一路下跌，被“套牢”的美圖甚至一度因此而上了熱搜;而在2021年11月，比特幣價格觸底反彈後，美圖卻沒有趁機賣出。時至2022年，隨着幣價再次下跌，美圖持幣的虧損已從去年的1300多萬元擴大到了3億元。
據智通財經APP瞭解，對於這筆“炒幣”交易，美圖董事長蔡文勝表示，公司購買ETH、BTC數字貨幣是作為長期發展區塊鏈戰略的價值儲備。但從美圖實際的業務架構來看，公司在區塊鏈領域的佈局並不多：自2018年發佈了區塊鏈方案白皮書後，幾乎再沒有什麼動靜傳出。
以如今的眼光來看，這場一擲千金的“炒幣”行為更像是一場豪賭。押注加密貨幣這樣一種高風險資產，無疑將為公司業績增添更多不確定性。
靠賣會員、拓展ToB業務“續命”?
若是撇去炒幣帶來的“意外”虧損，僅從業績表面上來看，最新披露的2022年中期業績似乎為投資者們帶來了一些樂觀信號。
據中期業績報告披露，上半年美圖公司實現收入9.712億元，同比增長20.5%;經調整歸屬於母公司擁有人的淨利潤為3600萬元，同比增長7.9%。若下半年能夠錄得同樣收入，全年總收入將較去年有所增長，成為公司營收從低位復甦的第四個年頭。與此同時，若是不計加密貨幣減值的浮虧，也能看出近年來公司虧損幅度有所收窄。
要理解公司業績這番變化背後的原因，還得從美圖的業務結構入手。
在上市初期，主打美顏自拍的手機業務是公司主要的營收來源。隨後美圖曾經試圖切入手機賽道，但在研發、供應鏈、渠道等多方面都不佔優的情況下，不敵激烈的市場競爭，美圖手機很快就反而成為了業績的拖累。
2019年，在美圖手機正式退場後，美圖不得不開始尋找新的增長路徑。後續的幾年時間裏，公司曾經試水社交軟件、跨境電商、金融服務和醫美等多個賽道。不過，時至今日，從營收佔比來看，這些諸多嘗試並未成功。
據智通財經APP瞭解，2022年上半年，美圖VIP訂閲業務收入達3.392億元，同比增長61.4%;在線廣告業務收入為2.55億元，同比減少35.1%;SaaS及相關業務收入2.27億元，同比增長1542.3%;互聯網增值服務收入4172.4萬元，同比增加11.7%;連入內容營銷解決方案及其他的收入為1.1億元，同比減少28.3%。
除了在以往數年中一直是公司營收“大頭”的在線廣告業務以外，面向C端的VIP訂閲業務在今年上半年異軍突起，呈現出了良好的增長勢頭。這一業務仍舊是基於美圖公司的經典產品，如美圖秀秀、美顏相機等，通過AI加持的影像處理能力，為用户提供更為高級的圖片美化、拍照攝影等功能。
另一個在財報中被重點提及的則是面向B端的SaaS業務。美圖在該領域的佈局包括美得得、美圖宜膚、美圖雲修，在化妝品、醫美、商業攝影等領域提供SaaS解決方案。其中美得得於去年被美圖收購，今年正式並表，為公司業績帶來了一定利好。
對於未來戰略，公司表示，將圍繞長期存在的“顏值經濟”持續在產品創新、運營和技術上進行投入，並藉助公司過去的龐大用户基礎繼續進軍B端市場。
如今來談論美圖對這兩項新業務的探索能否成功，或許還為時尚早;不過從用户數量的變化來看，擺在美圖面前的路途還很漫長。
據年報披露，2018年至2021年間，美圖月活用户總數逐年下降，從3.06億人降至2.3億人，三年時間內降幅超過20%。其中，除了美圖秀秀的月活用户數沒有明顯變化外，如美顏相機、BeautyPlus等其他產品月活用户均普遍下降。
而在2022年半年報中，公司宣佈月活用户數量達到2.409億，環比增長4.5%。儘管有着小幅度恢復性增長，但在已經有多家美顏相機APP入場、市場競爭愈發激烈的當下，美圖要挽回用户出走的頹勢，並沒有看上去那麼簡單。
此外，公司對研發的投入並未給業績帶來明顯的轉化。近五年來，公司研發費用分別為4.47億元、6.99億元、5.01億元、4.04億元和5.45億元，佔據營收近半。
而在財務方面，公司現金及現金等價物已從2017年底的51.71億元驟降至2021年年底的12.2億元，資產負債率則升至25.94%。
在這個互聯網增長見頂、流量紅利消退的時代，無論是從外部市場環境、還是從公司自身狀況來看，留給美圖的時間都已經不多了。