報告摘要
1、後市結構性機會是關鍵，一季報業績是重要分水嶺，與4月表現相關性較高。
2、兩條線索把握結構機會：一季報預告超預期策略和一季度盈利預期上調策略。
3、指數弱，結構強。行業配置：增配通脹傳導鏈，如造紙、玻纖等製造。增配強出口鏈，地產後週期+優勢資本品。成長增配半導體及軍工。維持金融配置。
周度交流： 一季報行情的兩種策略
4月份，市場業績空窗期即將結束，財報數據的漸次落地將成為影響市場結構分化的重要變量。在4月底的2020年年報和2021年一季報披露截止日之前，一季報預告即將進入密集披露期。如何把握一季報行情的機會？本週我們提供兩種思路，供投資者參考。
1、短期：上週市場寬基情緒熱度分化，週期、大金融(除綜合金融)整體降温，必選、TMT升温，紡服、公用事業過熱。截至週五，我們構建的情緒指標CJDI(擴散指數)讀數分化，全A CJDI下降3pct至59%。用於度量市場寬度的觀測指標：上證綜指3月讀數降至極窄區間，成交集中；HS300 CJBI驟升，成交結構廣泛。框架模型下，我們認為短期市場成交主線不明顯，警惕紡服、碳中和等主題風格切換。
2、本週討論：一季報行情的兩種策略：1)一季報預告超預期策略。若公司在一季報預告披露日(T)後第二個交易日(T+1)收漲，視為一季報業績超市場預期，若收跌則視為低預期。分別計算“超預期”與“低預期”組個股從T+1至T+30日相對大盤的累計漲跌幅，取中位數比較。過去十年中多數年份，超預期個股持續獲得超額收益，低預期個股持續跑輸，超預期策略整體有效。而有效性相對較差的2019和2017年，該策略在預告披露後的T+7日內仍然有效。2)一季度盈利預期上調策略。將市場在過去十年中每年1月初和3月底對個股一季度盈利規模的一致預期進行比較，計算後者相對於前者的升降幅度。多數年份中，一季度業績預測上調幅度最靠前的個股，當年4月股價漲跌幅最靠前，或可作為擇優選股的重要參照；而業績預測上調幅度最靠後的個股，當年4月股價漲跌幅同樣最靠後，或可作為業績避雷的重要參照。
行業配置：聚焦通脹傳導與出口鏈，增配大金融，優選半導體與軍工
聚焦製造業復甦，一方面增配通脹傳導鏈，如造紙、玻纖等製造；另一方面增配強出口鏈，地產後週期+優勢資本品。成長增配半導體及軍工。維持金融配置。
主題配置：持續關注國改的深化
年度層面積極關注有股權激勵意願及方案的上市國企。
風險提示：
1、經濟增速超預期下滑；
2、市場風格超預期調整。
（文章來源：長江策略）