智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，江山歐派（603208.SH）大宗穩步增長，產能擴張順利。預測2021-2023年收入40.87/50.28/59.65億元，歸母淨利潤5.47/6.72/7.98億元。維持“買入”評級，目標價118.7~126.5元。
國信證券指出，公司2020FY營收30.12億元，同比+48.6%，在疫情衝擊下公司依然維持平穩較快增長，反映出下游堅實的需求和工程渠道高確定性下的強抗風險能力。
國信證券主要觀點如下：
收入利潤增長強勁，費用率持續優化
2020FY營收30.12億元（+48.6%），歸母淨利潤4.26億元（+63.0%）。毛利率32.2%（+0.0%），淨利率14.6%（+1.3%），期間費用率15.2%（-4.6%）。淨利率提升主要源自公司期內在生產、管理方面的持續優化。2021Q1收入4.74（57.7%）、淨利潤0.33（-11.7%）億元。
B端客户合作穩定，櫥櫃新品增長迅猛
公司具備成熟的工程業務團隊和服務團隊，與恆大、萬科、保利、旭輝、中海等國內大型地產公司建立了較為穩定的戰略合作關係。其中與恆大簽訂的協議預計2017-2021年共實現採購額21億元，截至報告期末已完成18.2億銷售額。公司有望憑藉自身自動化、規模化生產優勢，更好地服務下游大客户。在傳統木門品類之外，2020年櫥櫃品類收入2.22（238.0%）億元，收入佔比達7.4%。
產能建設順利保障中長期業績
公司2020年木門銷量約300萬件，其中外購成品件約60萬件，原因是公司自有產能無法滿足強勁的下游需求。江山蓮華山工業園120萬套木門項目已投產、重慶歐派生產基地木門項目投產；河南蘭考生產基地產能逐步提高，防火門產線項目和重慶江山歐派年產120萬套木門項目正在基建中。上述項目的建成將極大緩解公司產能缺口問題48，從而保障中長期的業績內生增長。
投資建議：維持“買入”評級
考慮到公司在疫情中表現出的強勁韌性和其良好的產能建設進展，國信證券認為公司有望憑藉自身規模化生產能力和專業的工程服務能力不斷維護並拓展客户，實現自身規模和市場份額的擴張957，其未來業績成長性較強。
風險提示
市場競爭加劇導致利潤率下降，產能建設速度不及預期。