中彙集團(00382)：業績潛力持續釋放，機構上調盈利預測

自去年11月份年度業績發佈後，憑藉穩定增長的業績和低估優勢，中彙集團(00382)持續獲得資本市場關注，時至今日兩個月時間其股價漲幅已經超過80%，期間還被納入MSCI中國全股票小型股指數，顯示出資本市場對公司表現和價值的認可。

行情來源：智通財經

智通財經APP觀察到，1月20日中彙集團發佈了業績公告，不僅在財務數據上實現了收入、毛利的雙升，在運營層面上學生人數、學費情況也給出了強力支撐，聚焦到未來發展更是留下了巨大的想象空間。

內生增長穩定，外延併購優質資產

公告顯示，截至2020年11月30日止3個月，中彙集團實現收入2.44億人民幣(單位下同)，同比增長15.6%，毛利潤1.22億元，同比增長16.6%，毛利率同比提升0.4個百分點，在校學生人數穩定增加10.1%至38784人。

智通財經APP觀察到，期內中彙集團業績的穩定上升主要來源於內生性增長。截至2020年11月30日，集團在校人數38,784人，同比增長10.1%。其中廣州華商學院在校學生人數同比增長3.6%至24,988人，廣州華商職業學院在校學生人數同比大增25.1%至13,336人。

除了學生人數上升，平均學費也獲得了穩定增長，業績期內華商學院在校學生平均學費26,603元，同比增長7.8%，華商職業學院在校學生平均學費16,355元，同比增長4.7%。

學生人數增長得益於校區擴容以及學校品牌力提升帶來的報到率的提升。智通財經APP觀察到，位於江門市的新會校區將作為華商職業學院新校區第一期，佔地面積約45.6萬平方米 ，預計可容納12,000名學生，第一期預計2021年9月投入使用;四會校區第一期已於2020年9月投入使用，佔地面積16.5萬平方米，可容納學生6,000名，此外，2020年10月份獲得15.6萬平方米土地將作為第二期工程的一部分。隨着新校區不斷投入使用，將為集團帶來可觀的學生增量。

同時原有校區招生火熱，2020/2021學年，華商學院的報到率為95.68%，同比提升3.86個百分點，且當期錄取分數線文科超過廣東省控線34分，理科超出廣東省控線33分。華商職業學院報到率85.58%，同比提升2.44個百分點。並且隨着中匯在大灣區的深化佈局，品牌力提升，招生狀況和畢業生就業率提高，學生平均學費的提升空間也進一步抬高。

公告顯示，中彙集團也在積極尋求外延併購目標，在泛珠三角區域尋求優質標的，首選本科學院，優質的專科學院也將考慮。在未來集團的業績將繼續由內生外延共同驅動。

盈利水平再創新高，獲機構看好

伴隨營收規模增長的同時，中彙集團的盈利水平也達到了歷史新高，期內毛利率達到了49.9%，比去年同期和上一財年度增長0.4個百分點，且在教育板塊中盈利水平也位於前列。

智通財經APP瞭解到，集團的營業成本主要包括員工成本、教學開支、折舊、物業管理等成本，期內營業成本支出為1.22億元，同比增長14.6%，低於營收增長，因此利潤率得以提升。據瞭解，這一方面是因為集團優異的成本控制能力，另一方面源於利潤率更高的職教板塊的快速成長，帶來整體利潤率的提升。

在資產結構方面保持穩健，截至2020年11月30日，集團流動資金約為13.6億元及銀行借款7.5億元，資本負債比率僅22.1%，流動資產不僅完全覆蓋短債，且可以滿足未來集團發展需求。另外，近期中彙集團還發布公告進行股份配售，預計籌資淨額將達到約4.6億港元，進一步補充了流動資金。

展望新的財年，隨着中彙集團新校區增量不斷釋放，學生人數增加，疊加學費的穩定增長，業績將繼續保持穩定上升，且盈利能力將繼續保持強勁。

新華匯富分析師對於中彙集團的中長期前景充滿信心，認為未來幾年高確定性的擴張，同時預計公司加快職業教育的步伐，可能推動業績在未來幾年實現50%以上的複合年增長率，華商學院的轉設帶來的盈利貢獻將從22財年逐步反應在報表上，近期配售也為未來收購提供了充足彈藥，因此給予“長倉”評級目標價11港元。

華西證券分析師認為，預計華商學院年增3000人，華商職業學院年增2,000人，轉設落地後節省品牌管理費提升利潤率。另外隨着四川城市職業學院及四川城市技師學院1月份並表，上調盈利預期，維持“買入”評級，目標價為12.9港元。