圖片來源@視覺中國
如果説阿里巴巴在香港二次上市時，大家還在觀望，那麼，隨着網易、京東將在6月份登陸港股的消息塵埃落定，中概股將掀起一波史無前例的迴歸潮。
市值被低估一直是中概股心中的“痛點”，所以此前十年中不乏“迴流”的身影。在此次迴歸潮之前，最密集的中概股退市當屬2014年～2016年之間，分眾傳媒、360等私有化後登陸A股。
資本市場的“一緊一鬆”
隨着貿易摩擦帶來的風險日益加大，以及瑞幸事件的陰影加劇，讓中概股在美國資本市場上的估值劣勢更加明顯。
5月19日，納斯達克方面證實，關於修訂上市規則的提議已經提交了SEC，目前處於等待美國證交會批准狀態。修訂規則主要是對部分國家公司的上市標準收緊。納斯達克要求來自限制性市場的擬上市公司最低募資額為2500萬美元，或者是最低募資額達到發行完畢後公司上市市值的四分之一，滿足兩者最低條件。
與此同時，納斯達克對公司的審計質量、審計機構資格也提出了進一步要求，如相關審計機構是否接受PCAOB的審查；若審計機構接受了PCAOB審查，審查過程中是否出現了問題;審計機構內部是否有足夠多懂得美國上市公司會計規則的人員等，如果納斯達克認為公司的審計質量存在問題，納斯達克會對公司上市提出更嚴格的上市條件。
而另外一方面，港交所和A股市場的改革也一直在進行。其中港交所破除了對“同股不同權”的嚴格限制，另外明確了二次上市的相關規定。這些都為“迎接”中概股迴歸做好了鋪墊。
港股二次上市的規定如下 ：
1、創新類產業公司，且在高級市場包括紐交所等交易所主要上市，至少兩年保持良好合規記錄；
2、市值不少於400億港幣，或市值大於100億港元且最近一個財年盈利不少於10億港幣。
3、發行人需證明其主要上市地，在法律、規則等方面擁有與香港相當的主要股東保障水平。
規則完備之後，阿里巴巴成為第一個吃螃蟹的人。2019年11月26日，阿里巴巴正式在港交所二次上市，發行5億新股，每股176港元，募資資金880億港元，上市首日便高開6.25%。
整體看裏，中概股迴歸存在三種選擇，包括：
1、美股私有化退市，重新A/H上市；
2、保留美股上市地位，在A/H市場雙重上市；
3、保留美股上市地位，在A/H市場第二上市。
但因私有化退市成本較高，而目前港股允許以大中華為業務重心的公司，保留VIE架構進行二次上市等因素，港股市場或成為中概股迴歸的首選。
兩個資本市場的“一緊一鬆”，是造成這次中概股迴歸潮的關鍵。
·萬億科技中概股，與5年前“迴歸潮”有何不同？
《財報看公司》從市值方面統計，在科技領域大約有28家中概股科技公司市值摺合在100億港幣以上，總計市值約3.3萬億港幣，其中有21家是同股不同權。
在這些公司中，市值400億港幣以上的有16家，目前最高的前三名就是拼多多、京東和網易。拼多多於2018年7月26日上市，距離港股二次上市的“兩年之期”也並不遙遠。有消息稱，網易和京東都將於5月28日尋求通過港交所上市聆訊，隨後，網易將於6月11日、京東將於6月18日分別完成在港二次上市。兩宗交易共計可籌資50億美元，其中京東的募資額或在30億美元左右。
據瞭解，中概股在美國約有1.2萬億美元市值，按此計算，上述28家科技中概股的市值約佔36%。5月25日，華興資本董事總經理及國際股票資本市場主管宋暘接受香港經濟日報訪問時表示，預計未來3至5年內最多約有50至60家中概股來港上市。
對比兩份名單，可以看到本次潛在迴歸的科技中概股的數量是歷史最多，總市值最高的。京東、網易等也都是相應領域中的頭部公司，少有的優質標的，當前美股市值分別為732.8億美元和480.73億美元，而當時2016年三六零公司私有化的市值也僅為百億美元。
另外，與上一波中概股私有化迴歸A股相比，二次上市的速度要遠遠快於私有化後再次上市。以360為例，從私有化成功至A股掛牌，經歷了一年7個月，這其中還不包括籌備私有化的時間。
這主要是因為中概股迴歸需要經歷私有化退市、解除VIE架構、借殼或IPO重返A股三個階段，私有化退市週期為6-8個月，在私有化的同時解除VIE架構預計需2-3個月時間。在A股IPO若借殼上市或戰略新興板上市，預計週期為6-8個月，如直接IPO的時間可能會更長。
而此次京東、網易赴港二次上市，從傳言到真正落地，才短短四個多月的時間。
一位投行人士表示：“港股二次上市申報過程可以採用現有的以美國會計準則編制的財務報表進行申報，比如可以直接採用已有財務報表，並申請包括公司資產負債表、應收賬款、董事及高管的薪酬等方面的部分披露豁免。
總體來看，本次中概股迴歸與五年前相比，無論是在融資效率、融資金額上都有質的提升，募資企業的數量和質量更是前所未有。
在發稿前，有消息稱網易最快在下週一就登陸港交所，上市進程一再提前，具體表現會如何，讓我們拭目以待。
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