「基金經理」中信證券蔡青：業績欠佳，高換手率“輸送”交易佣金

編者按：

基金經理是決定基金長期收益和投資者回報的關鍵因素之一。麪包財經【基金經理】系列研究將逐家透視主要基金公司旗下重要基金經理的核心數據。本文主要透視的基金經理為中信證券資產管理部蔡青。

蔡青現任中信證券資產管理業務執行總經理、跨境業務負責人，在管產品主要為集合資產管理計劃公募化轉型產品。截至2022年一季度末，中信證券穩健回報、中信證券信遠一年基金規模分別為6.36億元、0.71億元。

公開數據顯示，相關產品業績表現欠佳。其中，中信證券穩健回報轉型不足兩年單位淨值下跌近36%，大幅跑輸業績比較基準。投資者可能面臨較大虧損。

重倉股更換頻繁可能是相關產品“績差”的重要原因。2021年全年，兩隻基金持倉換手率在1000%以上。

除了管理費外，較高的“換手率”還為中信證券貢獻了金額不菲的交易佣金。根據基金財報，2021年中信證券從這兩隻產品獲取的交易佣金超過2000萬元。

相關產品高換手率是否合理？運營是否合規？過高的交易佣金是否損害了投資者利益？

中信證券穩健回報A：大幅跑輸業績基準

中信證券穩健回報於2020年9月轉型為公募基金產品，轉型後由蔡青、胡淼共同擔任基金經理。2021年6月胡淼離職後，由蔡青單獨管理。

轉型至今（截至6月21日，下同），中信證券穩健回報A份額單位淨值下跌35.81%，跑輸業績比較基準近29個百分點，轉型不足兩年單位淨值從1.19元跌至0.77元。

近一年來，中信證券穩健回報A份額單位淨值下跌34.2%，業績表現在同類2000餘隻偏股混合型基金產品中排在倒數第29位，排名P值僅1.38%。

高換手率：重倉股更換較為頻繁

梳理中信證券穩健回報股票持倉數據發現，該基金產品股票持倉換手率較高，重倉股更換較為頻繁。2021年全年，中信證券穩健回報持倉換手率高達1569%，顯著高於同類產品均值。

轉型至今，除了第一個報告期之外，中信證券穩健回報每季度末的前10大重倉股較前一報告期均更換9個，甚至全部更換。多數重倉股票持有時間不足3個月。

從季報數據觀察，中信證券穩健回報所更換的部分重倉股票有可能是追漲買入。

2022年第一季度中信證券穩健回報更換的重倉股中，兗礦能源、平煤股份、傲農生物、吉翔股份等股票當期均是單邊上漲行情，一季度股價漲幅均在40%以上。

2021年第二季度所更換的9只重倉股中，有7只股票股價漲幅達60%以上，其中特步國際、富滿微等股價漲幅超200%。

短線交易打出鉅額成交量，中信證券管理費、交易佣金“雙豐收”

在頻繁調倉、高換手率推動下，規模僅6、7億元的中信證券穩健回報在2021年竟創造出了286億元的成交額。因租用自家公司交易單元，2021年該基金向中信證券支付的佣金高達2144萬元。加上近2000萬元的基金管理費，中信證券全年從該基金上獲得的收入超過4000萬元。

證監會《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》指出，引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，採取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發揮資本市場“穩定器”和“壓艙石”的功能作用。

中信證券相關產品運行是否合規？