交易心得丨學習期權，很多人都忽略了最重要的一點

導語

期權的學習比較特別，必須循序漸進。初級知識只有在練盤的驗證與理解之後，才會開始漸漸懂得中級的知識。同樣一段時間之後，高大上的內容可能才真的對投資者有幫助，但大家常常把順序搞反了。所以想跟大家分享的是如何開始考慮練盤，主要涉及期權交易的五種能力。

01 找交易的能力

這裏講的找交易，並不是直接在期權工具上找，初始練盤的功課，就是從標的物上找適合套入期權策略的交易機會，這部分的找交易能力是原本投資者就有的。

可以回想一下交易期貨之前的觀盤過程，投資人在出手做多或做空之前，一定對盤面有觀點與看法，才出手建倉，這些對於標的物未來一段時間的看法，通常已經包括漲跌，進一步可以衍生出慢慢漲，快快跌，盤整，突破，漲不過，跌不破等等的看法。

這些觀點幾乎是原本期貨盤手就有的觀盤能力，期權出現後，只要多做一步，把標的物行情觀點套在對的頭寸與策略上，這聽起來很容易，但從一些投資者朋友的反饋中，卻是超過我想象的困難，或者換一個角度説，練盤的一步，不是找交易，而是把交易套對套好，而這步，沒有練盤，不會對的。

02 交易技巧：拿單子的技巧

期權合約眾多，除了交易規則的不同之外，交易面的部份，提醒兩點注意：

第一是流動性的部分。

目前上市的三個品種，商品期權流動性因為還在穩妥運行的時間窗口內，暫時大量的交易需要有點耐性，但買賣報價部分，在平值與淺虛值合約上，應該都沒問題，除非是深度的合約。

要注意一下買賣價差，而50ETF期權的流動性已經相當好了，沒甚麼太大問題，如果遇到報價太寬，別忘了有詢價功能可用。

第二是合約的選擇。

挑選合約首先面對的關卡就是四個單腿基本操作法的應用，分別代表看漲、看跌、看不漲、看不跌。要形成看漲或看跌的觀點，對大多數的投資人都不困難，因為原來在現貨市場與期貨市場中，不論是採購、銷售、還是期貨套保或者投機，都需要先有漲跌的觀點，才能實踐到實際交易頭寸上面。

但期權卻偏偏是個非線性的工具，不是簡單的漲跌觀點就能靈活使用期權交易策略，要正確挑選一個期權合約，有一個流程共五個步驟如下：

（1）判斷方向第一個步驟要過濾的就是漲跟跌，四個單腿的基本操作法中，買看漲與賣看跌是作多的策略，買看跌與賣看漲是作空的策略，多與空的看法還是來自於對標的物的判斷，如果對於標的物沒有辦法產生觀點，甚麼工具都無法操作。

（2）分析發動速度速度這個因子是操作期權最關鍵的一步，四個基本操作法中，各有兩個代表多頭兩個代表空頭。如果在走勢上的判斷可以分辨出價格移動的速度，就能進一步過濾，把兩個多頭分辨成快漲與慢漲，看跌分辨成快跌與慢跌。從物理學的角度，單位時間移動的空間就是價格走勢上速度的意思，從K線圖上，如果價格義無反顧的上漲或下跌，完全不浪費時間，就是有速度；若走是反覆猶豫，雖然有方向的移動，但覺得很費力也費時，就是沒速度。

但這個速度的判斷，對從沒接觸過期權的投資者，確實是一件相當困難的功課，投資者必須對價格走勢的認識更加深入，或者在期權上市後，從市場呈現交易數據的分析上可以協助判斷。

（3）決定投資策略前兩個步驟都定了之後，四個基本操作法就分成四條完全分開的交易思路，用漲跌看法篩出兩個多頭與兩個空頭，再用速度篩選，分為快漲、慢漲、快跌、慢跌。

再説深入一點，這四個基本操作策略所表達的觀點是快速大漲或漲幅可觀、快速大跌或跌幅可觀、看不漲或漲不過、看不跌或跌不破，前兩個步驟定了多空.定了速度，定了買方或賣方，雖然功能稍微複雜，但確實可以適用很多行情走勢，讓投資者面對變化多端的行情走勢，幾乎可以全天候的應對。

（4）選擇狀態合約前面的步驟確定了四個基本操作法，把觀點細膩的表達出來，但這樣不夠，因為還無法確認用哪個合約進行交易，因為期權有一大堆的行權價，每一個行權價都是一個可以挑選的合約，通常以狀態來分辨。

狀態所表達的是標的物當時價格與行權價格的差距，距離越遠，代表越實值或越虛值，虛值合約所表示的是未來還沒到的價格；如果行權價跟標的物價格差不多，就稱為平值合約。

大多數的交易會使用平值合約與虛值合約，平值合約有1-2個，虛值合約可能有很多個，每個合約代表着投資者對於未來行情走勢幅度看法的大小，同樣看大多的，可以選擇的虛值合約至少也會有2-3個，選擇這相鄰的2-3個合約的投資者，想法還是有差異，如果能結合技術分析關卡來挑選合約，效果會更好。

（5）評斷價格當挑出合約之後，剩下最後一個步驟就是評斷權利金是否合理，一般來説，期權都有做市商進行合理的報價，流動性好的合約，所有做市商報價都會很積極，進行交易不會有大問題，投資者只要接受市場價格就好，但若是非主力合約或者太過深度的合約，做市商照顧價格的義務比較低，屆時就需要藉助期權計算器試算合理的權利金，目前各大交易所以及期貨公司應該都有這樣的計算器，投資者只要輸入相關信息就能很快得出合理的價格。

03 資金運用

期貨操作喜歡講半倉全倉的，期權因為還有權利金的收支，所以買方與賣方的資金運用必須分開看，期權策略眾多且複雜，先不考慮那麼多，把單腿的使用先搞清楚。

買方部分，單筆買方權利金最好低於資金的5%，全部買方資金加總最好不超過10%，當然這還要看資金規模與資金屬性而定，只是個思路，必須個性調整；

賣方部分，使用的是保證金，跟期貨不同的是，做錯方向，保證金的增加比期貨的線性還大，所以開期權賣方的保證金使用比率必須比期貨更低，建議單筆期權賣方，保證金使用率大概不超過資金的10%，所有期權賣方保證金加總不超過資金的30%，同樣要根據各種性質進行個性化調整。

04 風險控制

同樣解釋單腿的買方與賣方，買方部分，可以考慮三種方式：

一是考慮行情觀點的正確與否。

既然買方建倉，就是希望行情走得比較迅速，如果建倉之後不如預期還反向，那麼空間上的止損點位若點到了，就必須止損。

二是從權利金的虧損幅度控制。

若買入期權支付50的權利金，當權利金跌到某個幅度，譬如40的時候，進行止損，當然這個幅度也是一個方法，閥值還是需要投資者自己設置。

三是用時間控制。

買方每天都耗損時間價值，當有迅速漲跌的觀點時，最好在建倉前再給個等待行情發動的時間，譬如一週，萬一開倉一週後，行情還沒發動，即使頭寸沒甚麼盈虧，也沒到止損，還是必須先平倉出場，重新觀察下一個交易機會；期權賣方風險很大不好控，其實這是正常現象，不用過多聯想，操作衍生品一定要有止損觀念，初期如果覺得賣方風險自己確實很難控制，建議從以下三個方向下手。

一是參考標的物防守價區：

把期權賣方想成持有標的物或標的物的期貨一樣，如果這些頭寸方向錯了，會在價格點到甚麼價位時， 就會止損出場，那麼你的期權賣方就在同個價位止損。

二是參考損益平衡點：

賣方收取的權利金具有緩衝行情方向錯誤的功能，可以稍微多看一點時間，觀察價格走勢，如果真的持續錯下去，當價格來到損益平衡點時，代表該期權賣方在方向上的錯誤已經到達一個程度了，要板回來的蓋率已經低了，此時就該止損出場。

三是參考權利金虧損比例：

期權賣方最大獲利就是全部的權利金，也可以把止損與獲利的權利金掛勾，譬如賣一個期權收取100點， 這是最大獲利，看看你願意承擔多少損失來博取這樣的權利金，也許是收取權利金的30%、50%，端看投資者各自的風險偏好而定。

05 情緒管理

與其説是情緒管理，不如説是情緒適應，適應甚麼呢？主要是權利金損益的變動，因為槓桿很大，當標的物出現3-5%的波動時，權利金變動幅度很輕鬆的超過一倍甚至數倍數十倍，這樣的損益波動是投資者之前沒適應過的。

盤中權利金的跑動常常讓投資者血脈噴張，生不如死，同時容易把貪婪跟恐懼的心理弱點放大數倍，這部分沒有好方法，如果覺得權利金波動超過心臟負荷，可以把倉位降下來，不然就只有接受它，適應它，習慣它了。

金融交易都説是心態與紀律的試煉，但有些交易習慣投資者怎麼也改不掉，明知是個坑，卻避不開自己的弱點，譬如喜歡摸頭，猜底，不管這是否是成就感作祟，還是摸對之後過癮的感覺。

從金融操作的角度，這個動作都是很危險的，既然已知很危險，但又非摸不可，建議改成用期權買方來猜，這不是鼓勵，而是希望這些不好又戒不掉的交易習慣，改用期權可以讓心態稍微好一點。

06 練手只是起手式

前面寫的五種交易能力是理解期權之後的總結，這些東西如果不去練盤驗證，最後仍是書上的知識，所以練手只是學習期權的起手式，這些馬步必須紮好扎滿，在期權學習的路徑上，是無法跳過的步驟，馬步沒紮好，哪裏也去不了。

不論從各種市場規模或流動性的指標來看，未來具備上市期權條件的期貨品種至少有一半以上，這還不算上海證券交易所跟深圳證券交易所眾多的股票期權，各交易所籌備中的期權品種包括化工原料、黑色金屬、有色金屬、貴金屬、個股、股指、國債以及農產品等板塊，涵蓋大多數領域。

股票期權與商品期權口子已經開了，在市場沒有突發性因素的前提下，期權將一個一個排隊上市，未來2-3年可能是密集區，不需要上太快，有序且穩妥上市可讓市場多一些時間適應，同時也給投資人比較多的時間學習準備，所以建議投資者好好利用這個時間窗口，別讓自己變成期權的沙漠。

來源：網絡 華聞期貨：整理發佈