平安證券：維持華友鈷業(603799.SH)“推薦”評級 上半年業績高增 未來增長動力足

智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH) “推薦”評級，看好公司所處賽道和中長期發展前景。維持此前的盈利預測，按最新股本，預計2021-23年的EPS分別為2.23/2.91/3.43元，當前股價對應2021年的PE為55倍。

事件：公司發佈2021年半年報，期內實現收入142.94億元，同比增長57.91%，歸屬上市公司股東的淨利潤14.68億元，同比增長319.91%，EPS1.23元。公司業績符合預期。

平安證券主要觀點如下：

毛利率提升、鈷產品和三元前驅體銷量增長助推業績大增：

2021年上半年公司業績大幅提高主要由產品毛利率提升和產銷較快增長驅動。上半年公司主要產品銅、鈷價格上漲幅度較大，對公司盈利能力影響積極，公司綜合毛利率提升顯著，同比提高6.04個百分點至20.56%。此外，上半年公司主導產品銷量除銅基本持平外，鈷產品和三元前驅體因下游新能源汽車需求旺盛，銷量較快增長，其中上半年公司鈷產品銷量為1.22萬噸，同比增長17.82%;三元前驅體銷量2.92萬噸，同比增長128.95%。

分季度看，公司季度業績改善明顯，二季度公司實現淨利潤8.14億元，同比和環比分增長389.94%和24.46%，為2020年以來單季度利潤新高。

鎳和正極相關材料將是未來主要增長點：

為了充分把握新能源汽車發展紅利，近年來，公司加大對鎳業務和正極相關材料的投入。鎳方面，公司在印尼推進的項目包括華越(57%權益)的6萬噸氫氧化鎳、華科(70%權益)4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳以及華飛公司(20%權益)12萬噸鎳金屬量和1.5萬噸鈷金屬冶煉項目，其中華越6萬噸氫氧化鎳項目預計在2021年底建成試產。

正極相關材料方面，公司目前正極前驅體推進項目包括2021年初完成定增募資的5萬噸前驅體項目以及擬通過可轉債募集資金的15萬噸前驅體項目。同時通過受讓股權以及表決權獲取，目前公司已經獲得我國正極材料龍頭企業巴莫科技的控制權，未來公司正極材料產品同樣值得期待。該行判斷，未來隨着新項目建成投產，鎳和正極相關材料為公司成長奠定堅實基礎。

股權激勵凸顯發展信心：

2021年4月，公司發佈限制性股票激勵計劃，並於2021年6月完成首次限制性股票授予。激勵計劃設置的業績考核目標為以2020年營業收入為基數，2021-23年營業收入增長率分別不低於15%、32%和52%;或者2021年淨利潤不低於15億元，2021、2022年兩年累計淨利潤不低於35億元，2021-23年三年累計淨利潤不低於60億元。激勵計劃在激勵核心管理人員以及核心骨幹的同時，也顯示了公司對未來發展信心。

風險提示：1)產品價格波動的風險，2)匯兑風險，3)新能源汽車不及預期的風險。