東北策略鄧利軍：還有哪些被忽視的成長？

　　成長邏輯已受市場認可，但熱門成長板塊短期交易情緒較高，警惕波動。我們在前期的報告中持續強調下半年盈利築頂，沿着這個思路我們挖掘了電子、光伏、新能車、計算機等行業，並推薦了科創板的機會，如今已被市場一一驗證。當下熱門成長板塊漲幅較大，交易情緒較高：1)換手率比值上，新能車板塊已達歷史最高水平，光伏處於過去2年的80%分位，半導體處於70%分位；2)成交額佔比上，新能車已超10%創歷史新高，半導體和光伏均在4-5%之間，處於歷史80-90%分位。

　　三大變化不改盈利築頂，圍繞低估值疊加景氣改善的主線挖掘三條線索。當前市場發生三個變化：1)中報期臨近市場將逐步兑現預期；2)全面降準使市場短期流動性預期有變；3)出口韌性仍強。但這是三個變化沒有改變盈利築頂趨勢，因此仍需圍繞低估值挖掘景氣改善，當下二級行業有31個符合要求，分佈在週期製造業、TMT上。可根據三條線索進一步精選：其一是出口鏈條的結構景氣，下半年在高基數下出口表觀數據可能走弱，但結構仍有亮點；其二是週期成長的業績超預期，目前披露率較好的板塊中週期板塊的業績仍然最佳，週期品價格有波動，但部分具備成長屬性的子行業或超預期；其三是熱門成長板塊的補漲機會，科技製造中仍有部分行業景氣改善，但市場關注度尚低。

　　從海外業務收入佔比和海外業務收入增速挖掘出口結構景氣。電子、基礎化工、有色金屬和電力設備與新能源四個一級行業的海外業務收入佔比和增速最高，下半年可能受益出口景氣延續，而出口景氣帶動運費高漲，利好海運行業盈利改善，出口持續景氣帶動集裝箱運輸服務提升，服務國內航運公司同樣值得關注，個股結合海外業務收入佔比、海外收入增速、低估值和近期Q1盈利改善程度四個維度篩選。

　　石油化工和煤炭盈利增速可能超預期。中報業績預告陸續公佈，週期板塊業績受益商品漲價而持續改善，預計石油化工和煤炭兩個板塊盈利可能超預期，源於：(1)油價回升至75美元/桶，量價齊升疊加低基數效應，推高盈利增速超預期。(2)碳中和框架下劣質煤炭開採受限，今年用電量淡季堪比往年旺季，用電激增導致火力發電對煤炭需求剛性，煤炭供需緊平衡導致行業景氣度上行，促使板塊盈利增速可能超預期。

　　熱門成長股板塊內仍有細分領域龍頭，估值相對較低。當前TMT、新能源車、光伏產業鏈中絕大部分子行業已經受到市場追捧，因此我們從這些大板塊的子行業中找尋估值尚低且景氣改善的子行業。相比今年的半導體和電池材料漲價，液晶顯示器面板價格相比年初同樣已上漲約30%，考慮到半導體和電動車行業高景氣帶動相關聯產業也迎來發展機遇，結合一季度盈利增速、未來盈利增速和PEG，我們篩選估值相對較低且可能存在補漲機會的個股供投資者參考。

　　風險提示：海外疫情超預期，經濟修復、政策出台不及預期。

（文章來源：東北證券）