西部證券
醋酸有望迎來一波大行情。12月4日百川醋酸均價達到4012元/噸，相比11月5日2685元/噸，上漲達到49.4%。價差方面，醋酸與甲醇的價差從10月的889元/噸，提高到11月的1108元/噸，到目前為1849元/噸，自產甲醇的單位，醋酸與無煙煤的價差從Q2Q3的約1500元/噸，提高到目前約3500元/噸。庫存方面，10月24日為10.25萬噸，在11月加速去化，目前為6.15萬噸。開工率方面，今年10月已經達到86%開工率，11月為83%，開工率繼續釋放空間有限。未來海外沒有新增產能，國內在建只有廣西華誼50萬噸，計劃明年5月份投產。明年的需求增量主要考慮，1000萬噸PTA產能增量拉動約40萬噸醋酸的需求，同時糧食價格上行對於醋酸制乙醇帶來明顯成本優勢。預計供需緊張將會持續較長時間，強度和持續性有望勝過上一輪2018年的行情。建議關注：江蘇索普(600746.SH)、華誼集團(600623.SH)、華魯恆升(600426.SH)。
主動補庫存階段，賺的是貝塔和倉位。全球主動補庫共振是本輪週期最大驅動，行業貝塔和倉位是本階段關鍵。隨着疫苗提振市場信心，我們有望迎來全球的補庫存週期，PPI同步共振向上，疫情帶來的PPI下探給了本次週期深蹲蓄力的機會，本輪週期的強度和長度值得期待。我們看好本次景氣向上維持至2021年Q3。在Q2、Q3我們對於標的阿爾法和低利率環境的考慮已經兑現在估值中，未來行業貝塔屬性和倉位的重要性會提高。2020H1化工行業配置水位位於2005年以來最高
值的19.2%水位，倉位仍有較大上行空間。
彈性和盈利成為本階段的關鍵。二線龍頭和高彈性標的盈利能力將逐漸浮出水平。建議關注：華峯氨綸(002064.SZ)、合盛硅業(603260.SH)、寶豐能源(600989.SH)、魯西化工(000830.SH)、衞星石化(002648.SZ)、龍蟒佰利(002601.SZ)、三友化工(600409.SH)以及大煉化標的。
龍頭企業依然是核心資產。長期來看，真正的機會屬於那些在穩定經營中賺取超額利潤並再投資實現成長的頭部公司，低利率環境下穩健盈利性的資產更加珍貴，重視複利的力量，重視成長型的白馬股。
重點關注中國化工行業的標杆企業萬華化學(600309.SH)、中國米其林玲瓏輪胎(601966.SH)、煤化工龍頭華魯恆升(600426.SH)、農藥行業龍頭揚農化工(600486.SH)。
風險提示：安全事故影響正常開工;技術路線快速迭代;環保政策變化。