滬指突破3400點！銀行保險券商狂飆 復甦牛或將挑戰新高！發生什麼事？

　　週一，滬深兩市高開高走，市場風格有所變化，滬指站上3400點且漲逾2%。權重股表現突出，大金融板塊崛起，午後漲幅雖有收窄全天仍領漲，有色金屬、軍工等板塊漲幅靠前，休閒服務、農林牧漁漲幅相對較小。

　　兩市成交破1.1萬億，上一交易日有所放量，北上資金淨流入約60億元，滬股通淨流入多於深股通。

　　截至收盤，滬指漲2.34%，報收3438點；深成指漲1.88%，報收13742點；創業板指漲1.04%，報收2696點。

　　銀行、券商、白酒三駕馬車聯袂上漲

　　在板塊方面，受中小銀行未來重組預期，銀行股爆發，成都銀行(601838)漲停，長沙銀行(601577)、杭州銀行(600926)等一度漲停，貴陽銀行(601997)、無錫銀行(600908)、南京銀行(601009)、平安銀行(000001)等漲逾4%。

　　以券商為龍頭的非銀金融股掀起漲停潮，招商證券(600999)、中國人壽(601628)、國信證券(002736)、哈高科(600095)、越秀金控(000987)等漲停。

　　白酒股同樣表現搶眼，龍頭貴州茅台(600519)股價一度重回2700元/股關口之上，五糧液(000858)一度重回220元/股上方，酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)等漲逾4%。

　　機場板塊則出現滯漲甚至調整的態勢，上海機場(600009)、白雲機場(600004)等股價停滯不前。

　　四大因素引發大漲

　　方正策略分析，市場上漲受到四方面共同催化。

　　一是央行呵護流動性，今早央行超量續作MLF，本月MLF到期規模5500億元，央行今日開展7000億MLF並同時開展了500億元7天期逆回購操作，央行8月以來資金投放明顯增加，市場對流動性收緊的擔憂消解；

　　二是證監會明確了證券公司在第三方網絡平台開展業務的監管規範，有利於券商延展客户來源，金融混業經營的趨勢逐步明晰；

　　三是銀保監會主席郭樹清週末撰文指出，不斷完善資本市場基礎制度，引導理財、信託、保險等為資本市場增加長期穩定資金，將對資本市場帶來長期利好；

　　中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清，日前在《求是》雜誌刊發的署名文章：《堅定不移打好防範化解金融風險攻堅戰》。

　　其中提出：全力推動國民經濟恢復正常循環，當前的首要任務是，在嚴格防控疫情反彈的前提下，全面恢復產業循環、市場循環、經濟社會循環；加快金融供給側結構性改革，加快養老保險第二和第三支柱建設，推動養老基金在資本市場上的佔比達到世界平均水平。

　　不斷完善資本市場基礎制度，引導理財、信託、保險等為資本市場增加長期穩定資金。

　　四是中美關係緊張的局勢稍有緩解。

　　另外，中國證監會原主席肖鋼表示，中央強調，資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用，具有樞紐地位，凸顯了發展資本市場的重要性與緊迫性。從某種意義上來理解，中國從來沒有像今天這樣需要資本市場，這是我國進入工業化後期實現經濟創新驅動、產業轉型升級和高質量發展的必然選擇。肖鋼設想，中國資本市場將會成為全球人民幣資產配置中心，可以海納百川，兼收幷蓄。

　　證監會原主席肖鋼在接受專訪時表示，T+0是境外資本市場普遍採用的一種基礎性制度。根據國際證券服務業協會(ISSA)數據，44個全球主要市場中有42個市場允許T+0。目前，我國股票市場不允許T+0，而在交易所債券、債券ETF、黃金ETF等證券品種上允許T+0。長遠來看，在A股市場實施“T+0”是交易制度未來改革的一個方向。但“T+0”也存在一些弊端，比如，容易誘發投機炒作行為，在特定的情況下可能會引發暴漲暴跌。不少實證研究表明，大部分參與T+0的個人投資者是虧損的，在我國目前個人投資者佔比極高的情況下，何時實施、怎樣實施T+0交易必須慎之又慎。藍籌股盤子大，估值穩定，波動較小，抗操縱性強，率先試點T+0交易風險可控。

　　中國央行超量續做7000億元MLF

　　什麼信號？

　　8月17日，央行公告稱，人民銀行開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作。此次MLF操作是對本月兩筆MLF到期的一次性續做，充分滿足了金融機構需求。同時，今日開展500億元逆回購操作。

　　數據顯示，當日到期逆回購100億，8月15日MLF到期4000億(順延至8月17日)，8月26日MLF到期1500億。這意味着此次MLF超額續做。不過MLF利率為2.95%，持平於上次。

　　如何理解本次MLF操作？下一步貨幣政策走勢幾何？

　　MLF為何超額續做？

　　數據顯示，本月兩筆MLF到期規模合計5500億，央行7000億續做，實現流動性淨投放1500億。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，MLF超額續做規模較大超出市場預期，央行8月以來資金投放量明顯增加，一改6、7月資金淨回籠的趨勢：一是因為市場流動性的需求比較大，目前超儲率處在相對低位；二是需要加強財政政策和貨幣政策的配合，8月國債和地方債的供給較大，需要流動性支持。

　　地方債發行方面，截至8月14日，8月地方債發行規模已經達到6119.31億，目前已披露發行計劃尚未發行規模為1515.96億。

　　“進入8月份後，地方債、國債的大規模發行，對市場流動性影響較大，因此央行需要通過公開市場操作提供流動性。”中國民生銀行首席研究員温彬表示。

　　從利率看，MLF利率為2.95%，持平於上期。央行並沒有下調MLF利率，主要因為近期宏觀經濟仍在修復，尚無降息的必要。

　　國家統計局發佈的數據顯示，7月份國民經濟繼續恢復，主要經濟指標繼續改善。從工業看，7月份規模以上工業增加值同比增長4.8%，增速與上月持平；從消費來看，7月份社會消費品零售總額同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個百分點。從投資來看，1-7月份固定資產投資同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5個百分點。此外，就業形勢總體穩定。7月份全國城鎮調查失業率為5.7%，與上月持平。

　　2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革，改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。其中，LPR每月20日(遇節假期順延)報價。同時MLF操作日期也逐步固定。今年以來，MLF幾乎都是每個月15日操作，遇節假日順延。本月MLF到期日為8月15日(週六)，相應順延至8月17日。

　　此次MLF操作利率保持不變，意味着8月20日LPR報價大概率不變。一是央行的政策利率不變，二是銀行資金成本未見明顯下行。

　　從市場利率看，當日DR001報價2.12%，相比上日小幅下行4.15BP；DR007報2.20%，相比上日下行0.23BP。

　　央行最新貨幣政策執行報告指出，MLF提供的資金在銀行負債中佔比雖然不高，但對市場利率起決定性作用的不是總量而是邊際量，MLF操作利率作為中期政策利率，是中期市場利率運行的中樞，國債收益率曲線、同業存單等市場利率圍繞中期借貸便利利率波動。

　　明明表示，貨幣政策迴歸常態的一個標誌便是資金利率重新迴歸圍繞政策利率中樞運行。政策利率自3月30日降息20BP後始終維持不變，LPR報價也連續3個月維持不變，既未受發達經濟體寬鬆貨幣政策影響而下調政策利率，也未提高，發出明確的平穩信號，同時通過回收流動性等方式，促使貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩運行。

　　下一步貨幣政策走勢

　　回顧來看，一季度疫情衝擊下，央行通過降準、新作MLF的方式投放中長期流動性，在降息政策的配合下，資金面寬裕、資金利率快速下行；二季度央行流動性投放轉向鎖長放短，MLF縮量續做成為常態。中長期流動性逐步回籠的過程中，資金面逐步收緊、貨幣市場利率快速回升至政策利率水平。但從7月下旬起，央行等額續做MLF、逆回購操作實現淨投放，貨幣政策從前期收緊資金面引導資金利率回升轉向維穩資金面。

　　“短期內央行降準降息的概率大幅下降，所以央行通過逆回購、MLF操作滿足市場的流動性需求。”温彬表示。

　　央行行長易綱8月10日在接受《人民日報》採訪時表示，下半年(貨幣政策)將以供給側結構性改革為主線，保持宏觀總量適度、合理增長，着力穩企業保就業，防範和化解重大金融風險，加快深化金融改革開放，促進經濟金融健康發展。

　　易綱表示，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，綜合運用多種貨幣政策工具，引導M2和社會融資規模增速明顯高於去年，同時注意把握好節奏、優化結構，促進普惠型小微企業貸款和製造業中長期貸款合理增長。

　　浙商證券首席經濟學家李超表示，三季度貨幣政策的重要特徵將是結構性，繼續提高資金的“直達性”，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支持力度。此外，直達實體經濟的貨幣政策工具及1萬億再貸款再貼現的剩餘額度將繼續加強推進。

　　明明稱，預計後續貨幣政策在總量層面的操作會更為謹慎保守。在總量工具缺席之下，下半年貨幣政策將以結構性工具為主。相對而言，定向降準落地的概率較小。

　　8月11日，央行公佈的7月金融數據顯示，7月新增人民幣貸款9927億，低於市場預期；7月M2增速為10.7%，也低於預期。同比來看，新增社融規模高於去年同期，且出現一定的結構優化。

　　明明認為，從金融數據看，基本面回暖速度仍整體温和，而下半年信用擴張速度預計大概率繼續放緩。對於債市而言，目前的利率水平或逐漸帶來重新入場的機會。

　　網友：創業板不如大盤

　　好像滿倉踏空

　　市場全面大漲，網友稱又有人要喊牛市，不過雖然大漲，但對手握創業板的，卻有滿倉踏空的感覺。

　　後市怎麼走？

　　安信證券認為，近期市場擔憂的兩大因素：流動性收緊和大選前中美關係的不確定性，我們認為出現了好於市場預期的跡象。同時，中美疫苗的漸行漸近也將有利於市場復甦預期提升，進入對後疫情時代的展望，我們認為市場在未來一段時間將主要呈現出“震盪向上”的格局，在此趨勢下A股復甦牛有望挑戰新的高度。在此邏輯下，順週期板塊會有補漲和修復性質的表現，同時我們也需要注意復甦依然是緩慢的，風格未必是一邊倒的。

　　海通證券指出，當前宏觀流動性整體仍偏松，力度變小但方向沒變，微觀流動性依然寬裕。回顧歷史，宏觀流動性拐點領先股市拐點，微觀流動性拐點與股市拐點同步性更強。基本面正穩步回升，牛市3浪上漲趨勢沒變，券商+科技是主線，三季度兼顧早週期，四季度重視低估品輪漲。

　　中信證券表示，8月市場受到的任何衝擊，都是入場佈局的好時機。下一輪上漲漸行漸近，建議把握政策預期擾動帶來的機遇，積極佈局潛在的領漲品種，重點關注3條主線：受益於弱美元和商品/能源漲價的板塊；受益於經濟復甦和消費回暖的可選消費品種；絕對估值足夠低且已相對消化利空因素的保險和銀行。

　　中信建投認為，中國此前披露一系列經濟數據，其中物價方面延續反彈趨勢，但預計8月開始CPI將重新拐頭向下，貨幣供應方面M2開始出現拐頭，預計後續將延續趨弱；7月單月全國房地產銷售金額再度重回15%以上水平，或成為下半年傳統經濟中最大支撐行業，值得重點關注地產鏈的後續表現；技術面上，雖然指數持續調整，但整體依舊處於中期上行趨勢的震盪範疇，預計指數仍將挑戰此前振幅區域高位，但上行空間或有所減弱。

　　安信證券最新研報認為，市場在未來一段時間將主要呈現出“震盪向上”的格局，在此趨勢下A股復甦牛有望挑戰新的高度。在此邏輯下，順週期板塊會有補漲和修復性質的表現，同時也需要注意復甦依然是緩慢的，風格未必是一邊倒的。

數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2020-08-14

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（文章來源：21世紀經濟報道）