美聯儲企業債購買計劃引擔憂 史上最大金融泡沫或出現

財聯社 （上海，編輯卞純）訊，美聯儲進入企業債購買計劃的下一階段，引發了人們對潛在資產泡沫的新一輪擔憂。

作為維持市場運轉的最新舉措，美聯儲上週表示，將擴大債券購買範圍，不僅購買交易所交易基金（ETF），還可能直接購買單個公司債。

雖然該計劃公佈伊始給華爾街帶來了很大的提振，但現在人們擔心冒險情緒可能會肆意生長。

“美聯儲的震懾行動效果非常好，“市場研究公司Yardeni Research的創始人Ed Yardeni表示：“但問題是，美聯儲是否真的需要做更多。”

實際上，僅僅是美聯儲在3月23日宣佈將建立的兩項信貸便利——一項用於新發行的債券和槓桿貸款，另一項用於已經上市並由ETF追蹤的債券和槓桿貸款——這已經大大緩解了疫情之下的市場憂慮。

令人擔憂的是，市場現在已經走得太遠了。隨着利率徘徊在紀錄低點附近，一旦買方興趣減弱，發行方就指望得到美聯儲的永久支持。

“（美聯儲的）目標是恢復信貸市場的流動性，”Yardeni説。“顯然，它們又恢復正常運作了。如果美聯儲繼續向市場注入大量流動性，其風險在於，該行將創造出有史以來最大的金融泡沫。”

債券發行盛宴暗藏風險

花旗集團（Citigroup）的數據顯示，今年迄今，債券發行規模已突破1萬億美元，並且即使發行速度在今年餘下時間有所放緩，今年總髮行額仍可能接近2019年總髮行額的兩倍。

美聯儲的實際購買行動一直不温不火，在規模達6.7萬億美元的債券市場上，美聯儲迄今為止的購債總額僅略高於70億美元。美聯儲計劃購買總規模不超7500億美元的企業債券，不過該項計劃將於9月下旬到期。

儘管如此，債券發行量激增已經引發了一種擔憂，即如果美國經濟從新冠疫情危機中復甦的速度比預期的慢，那麼更廣泛的危險就會出現。

“從某種程度上講，企業債務增加是一種健康的發展，因為它代表着企業可利用信貸額度、政府貸款計劃以及其他來源來渡過因封鎖和社交隔離舉措而造成的現金流赤字，”牛津經濟研究所（Oxford Economics）的首席經濟學家亞當•斯萊特（Adam Slater）在報告中寫道。“但是，正如我們之前警告的那樣，債務增加也可能會帶來相當大的風險，尤其是在經濟復甦被證明是緩慢且不協調的情況下。”

“殭屍”企業越來越多 違約率攀升

泡沫擔憂正從“殭屍”企業（收入無法覆蓋其償債成本）越來越多得到驗證。根據牛津大學的數據，那些息税前利潤與利息支出的比率低於1的公司——也就是經濟學家所説的“利息覆蓋率”——在危機期間的佔比翻倍至32%。

與此同時，標普500指數未來12個月的預期市盈率為21.9倍，創下至少十八年來最高水平，並接近2000年3月24日互聯網泡沫即將破裂時創下的峯值24.4倍。

美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾（Jerome Powell）已經表達了對資產估值以及企業債務的擔憂。不過，他上週在出席美國參議院銀行業委員會聽證會議時指出，美聯儲之所以將3月23日發佈的聲明付諸於實踐，一個首要原因純粹是為了兑現承諾。他承諾，美聯儲不想“像一頭大象一樣在債券市場裏橫衝直撞”。

根據標普全球評級（S&P Global Ratings）的數據，年初至今的債務違約事件已達109起，其中18起來自“殭屍”企業最多的能源行業——該行業2019年全年僅發生20起違約事件。

美聯儲正通過ETF購買微軟（Microsoft）、CVS和高盛（Goldman Sachs）等信用狀況良好的大公司的債券。

但它也瞄準了債市的一些“墮落天使”，這些債務在疫情爆發前處於投資級別的底部，但後來跌到了垃圾級，存在違約的危險。能源行業是該羣體的主要組成部分，其次是電信和醫療保健行業。

“很難理解為什麼美聯儲覺得有義務支持這些不良債券的買家和賣家，因為他們都清楚地知道擁有和發行BBB級債務的風險，” Yardeni表示。“美聯儲是在挑起道德風險。”