智飛生物：結核類產品+新冠二代苗提供業績新增量 技術與市場雙輪驅動拓寬業務護城河

近年國內生物醫藥行業及其各細分領域的研發投入力度顯著提升，各級政府及主管部門對預防傳染病的重視，以及持續加大的相關投入，使疫苗產品的可及性和可擔負性不斷提升，各市場主體活力不斷被激發，行業呈現出蓬勃發展的態勢。

在此背景下，智飛生物憑藉突出的研發創新與市場營銷能力，取得了出色的成績。8月30日，智飛生物發佈2022年半年度報告。作為國內疫苗板塊龍頭企業，智飛生物實現營業收入183.54億元，較上年同期增長39.34％，增幅接近四成。

值得注意的是，智飛生物非新冠的常規產品業務增長也依然強勁。報告期內，智飛生物扣除新冠疫苗的自主產品營業收入為9.20億元，比上年同期增長25.95％。淨利潤在一代苗智克威得的銷量較去年同期有明顯下降、去年基數處於高位的前提下，僅小幅下滑。

那麼，智飛生物是如何連續五年實現營收大幅增長，淨利潤在不利的市場環境下基本維穩的呢？從其半年報中或許能夠找到答案。

結核類產品成果斐然 或成同品類最優解

資料顯示，智飛生物前瞻性佈局結核類產品，目前已初獲成效，在新冠一代疫苗市場趨於飽和的情況下，將有利推動公司實現穩健發展。

據WHO 2019年公佈的全球死因數據，結核病是單一傳染源的頭號死亡原因，也是全球第13大死因。而我國是結核潛伏感染高負擔國家，結核病負擔全球第二，且潛在感染人羣佔全人羣的17％，且現有三級預防手段無法完全阻止結核蔓延。

2020 年結核高負擔國家中前八位新發患者數

資料來源：WHO，德邦研究所

智飛生物兩大自研重磅產品，重組結核桿菌融合蛋白檢測試劑（EC）、注射用母牛分枝桿菌預防用生物製品（微卡）或成同品類最優解，二者共同構建了結核感染“篩查-預防-治療”體系。

其中，EC檢測檢測結果不受卡介苗接種的影響，其檢測結果靈敏度高和特異度高。微卡是首個針對潛伏感染人羣（LTBI）的預防+治療性產品，是WHO在“結核病研究與發展戰略劃”中推薦的唯一免疫製劑。

據2021結核潛伏感染篩查與預防治療新技術發佈會暨高峯論壇數據顯示，相比於化學藥物，微卡具有較高且明確的保護率、更高的完成率、更簡便的用藥程序、更長的保護週期、更高的安全性，且不產生耐藥。微卡的上市為我國LTBI者預防性治療提供了更優解，對結核防控具有重要的促進作用。

德邦證券分析，預計未來接受EC篩查人數將達到2億人，樂觀估計微卡未來累計市場空間超過400億。

半年報顯示，目前智飛生物微卡和EC已在我國大陸地區87％以上的省級單位中標掛網，作為進一步遏制結核病流行，推進健康中國建設的新技術、新方法，智飛生物結核產品的學術推廣工作已取得積極進展與成效。

營銷網絡廣域覆蓋 代理業務持續增長

一直以來，智飛生物堅持深耕市場，以優秀的市場營銷成果推動公司實現高質量發展。報告期內，智飛生物堅持以市場為導向，憑藉深入終端、覆蓋面廣的專業銷售隊伍將研發成果導入市場，為完成全年經營目標奠定堅實基礎。

資料顯示，2022年6月30日，智飛生物員工總數5077人，其中銷售人員2959人，截至報告披露日，智飛生物銷售人員的配置數量已達3190人，較去年同期增長25.49％，為公司及時、精準、深入終端的市場服務提供了更充足的人力保障。

目前，智飛生物營銷網絡已覆蓋全國31個省、自治區、直轄市，300多個地市，2600多個區縣，30000多個基層衞生服務點（鄉鎮接種點、社區門診）。強大的營銷網絡使得默沙東選擇智飛生物作為中國市場的合作伙伴，授予獨家代理權，並因此給智飛生物帶來持續的業績增量。

數據顯示，智飛生物近五年代理疫苗簽發量持續攀升，近期火熱的HPV九價疫苗簽發量更是由去年同期的194萬大幅升至929.9萬，同比增幅達379.34％；23價肺炎疫苗簽發量也由去年同期的49.1萬升至今年的102.2萬，同比增幅達108.29％。

我國龐大的人口基數為預防接種事業發展提供了廣闊空間，隨着治病防病意識的不斷提升，接種疫苗控制傳染病的認知也更加深入，民眾對預防接種的需求日益增強，我國疫苗市場規模持續攀升，疫苗行業在國民經濟社會發展中的戰略地位更加彰顯，預計未來將繼續保持穩中有進的發展態勢。

同時，我國目前疫苗接種意識相對薄弱，市場滲透率有待提高。以九價HPV疫苗為例，根據2021年9月發佈的《消除子宮頸癌之HPV疫苗應用廣東專家共識》顯示，國內目前HPV疫苗免疫覆蓋率較低，青少年人羣接種率小於3％，全人羣接種率小於6％，遠低於WHO提出到2030年9-15歲女性HPV疫苗接種率達90％的目標。

因此，智飛生物HPV九價疫苗等業務在市場滲透率持續提升、民眾健康意識提升的背景下，未來有望維持較高增長，持續為智飛生物提供增長動力。

多款在研產品取得階段進展 二代新冠疫苗已獲批上市

研發創新與技術突破是生物醫藥公司發展的核心動力。自成立以來，智飛生物堅持創新驅動，通過多元化方式，不斷拓寬技術佈局，持續加大研發投入。

從研發人員數量來看，截至報告期末，智飛生物共有647名研發人員，相比去年同期增多了199名。同時，智飛生物2022上半年研發投入達到5.18億元，佔公司自主產品銷售收入的31.08％，為公司自主研發創新提供了充足的人才儲備和資金保證。

半年報顯示，目前智飛生物已構建多個疫苗研發平台，廣泛覆蓋多種疫苗開發路徑，包括多糖和多糖蛋白結合疫苗技術平台、組分技術平台、滅活疫苗技術平台、基因重組技術平台、mRNA疫苗技術平台、腺病毒載體疫苗技術平台、人二倍體細胞株技術平台、新型多聯多價技術平台、新型佐劑技術平台等。多元豐富的研發平台有力促進了研發矩陣的協同構建，有效保障各研發項目推進速度，踐行創新發展戰略。

從研發成果來看，截至報告期末，智飛生物已擁有自主研發項目共計28項，其中處於臨牀試驗及申請註冊階段的項目15項。產品儲備梯隊和層次豐富，形成了多元廣泛、具有協同效應的產品矩陣，進一步提升公司的行業競爭力。

智飛生物產品矩陣資料來源：公司半年報

其中，為了應對變異速度更快、傳播力更強的新冠變異株，智飛生物在政府的大力支持下積極開展相關研究進行科研攻關，通過重組蛋白、mRNA等多種技術路徑的研究探索，推進新冠疫苗產品的升級換代（包括針對奧密克戎變異株在內的多價疫苗、聯合疫苗）。

已有的研究結果顯示，針對目前主流的Omicron BA.4/5變異株，智飛生物二代苗ZF2202（Omicron-Delta嵌合疫苗）具有更高的中和抗體滴度，具有良好的安全性以及有效性。目前重組新型冠狀病毒蛋白疫苗（CHO細胞）已獲批附條件上市並作為序貫加強針，有望為公司帶來新一輪業績躍遷。

此外，智飛生物還有多款在研產品取得臨牀階段進展，包括23價肺炎球菌多糖疫苗申請生產註冊獲得受理；凍幹人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、四價流感病毒裂解疫苗獲得了Ⅲ期臨牀試驗總結報告等。

據悉，智飛生物自2010年上市以來，自主產品累計收入已超184億元，在滿足國民疾病預防需求的同時，夯實了研發投入的基礎，促進了自研能力的提升，保障了在研管線進展，實現了技術與市場雙輪驅動、雙向促進。

就長期發展而言，疫苗是品種驅動的行業，默沙東成功上市4價HPV疫苗及9價HPV疫苗後，帶動了默沙東業績新一輪的快速增長；葛蘭素史克的帶狀皰疹疫苗2017年於美國獲批上市後，2020年即實現全球銷售收入25.53億美元。可以看到，重磅疫苗的成功研發能夠迅速帶來疫苗公司銷售爆發式增長。

同時，由於疫苗產品藥性、藥力和接種反應需要經過市場長期論證，產品轉換成本高，使得用户粘性較高，某款高質量產品一旦被市場接受，就可以快速壟斷市場份額。因此，隨着智飛生物自研管線產品研發進展的推進，成功上市後未來有望為公司帶來新的大額業績增量。

寫在最後

目前我國疫苗行業還不夠成熟，產業發展空間巨大。智飛生物作為疫苗領域的龍頭企業，在技術與市場雙輪驅動、雙向促進的發展戰略下，已經形成了較高的競爭壁壘，隨着國內疫苗市場行業集中度的不斷提高，智飛生物有望進一步拓展其業務護城河，實現業績的持續增長。

本文源自金融界