2022-05-11民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融對航天電子進行研究併發布了研究報告《2022年一季報點評：1Q22業績開門紅；“十四五”是戰略發展機遇期》，本報告對航天電子給出買入評級，認為其目標價位為6.90元，當前股價為6.15元，預期上漲幅度為12.2%。
航天電子(600879)
事件：公司近期發佈2022年一季報，實現營收36.9億元，YoY+27.6%；歸母淨利潤1.7億元，YoY+29.9%；扣非歸母淨利潤1.6億元，YoY+25.2%。1Q22業績表現符合市場預期。1Q22營收增長主要由於訂單及任務量增加；歸母淨利潤增長主要是營收利潤增加導致。
毛利率有所下降；費用管控能力逐漸增強。1）1Q22公司整體毛利率同比減少4.09ppt至18.2%；淨利率同比減少0.15ppt至4.6%。2）1Q22整體期間費用率同比減少3.70ppt至12.8%，費用管控能力有所增強。其中，銷售費用率1.9%，較上期減少0.50ppt；管理費用率6.4%，較上期減少2.05ppt；研發費用率3.1%，較上期減少0.90ppt，研發費用1.2億元，YoY-0.8%；財務費用率1.4%，較上期減少0.25ppt。
應收/預付/存貨均有不同幅度增長，或預示下游需求景氣。截至2022年一季度末，公司1）應收賬款及票據79.2億元，較年初增加30.6%，或預示行業需求景氣；2）預付款項35.9億元，較年初增加3.3%；3）存貨147.6億元，較年初增加5.3%；4）合同負債23.9億元，較年初減少5.47%。5）經營活動現金流淨額-16.0億元，去年同期-6.2億元，主要是本期銷售收款減少以及支付的貨款增加共同導致。
航天產品是核心主業，持續穩健增長。1）公司聚焦主責主業，航天產品營收實現穩步增長。收入端，2016~2021年，航天產品營收由73.9億元增至117.20億元，CAGR=9.66%，佔總營收比例也從63.99%增加9.31ppt至73.30%；利潤率方面，航天產品毛利率由2016年的19.35%增加3.27ppt至2021年的22.61%。2021年公司順利完成以空間站建造、神舟十二號和十三號載人飛船為代表的多次航天型號發射保障任務。航天產品是拉動公司業績增長的主要力量。2）公司公告2022年經營計劃實現營收170億元，較2021年實際收入同比增長約6.3%；公司將持續發力航天電子、無人系統及高端智能裝備、電線電纜三大產業建設，實現高質高效發展。
投資建議：我們認為，公司核心業務航天電子產品發展穩健，“十四五”或將是戰略發展機遇期。我們預計公司2022~2024年歸母淨利潤分別是6.32億元、7.21億元、8.13億元，當前股價對應2022~2024年PE為26x/23x/20x。我們考慮到公司傳統業務的優勢及無人裝備系統業務的快速發展，給予2022年30倍PE，2022年EPS為0.23元/股，對應目標價6.90元。維持“推薦”評級。
風險提示：訂單及生產交付不確定性；市場競爭風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司孔令鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.57%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.52億，根據現價換算的預測PE為25.54。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.83。證券之星估值分析工具顯示，航天電子（600879）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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