核心觀點
熱門賽道波動加劇，三個維度挖掘“抱團資金”擴散方向
上週半導體、鋰電等熱門賽道延續強勢，但波動加劇且呈現一定程度“概念化”，鋰電產業鏈的交易“重心”從白馬風格的中游鋰電池/鋰電化學品環節向上遊的鋰礦/鹽湖提鋰等概念環節移動，結合Q2基金持倉與籌碼狀況，若後續熱門賽道波動進一步加劇，重點關注三個方向的潛在機會擴散：1)高增長但低倉位的“錯配”品種，如工業金屬/玻纖/汽零/專用機械/通信設備等，2)低增長低倉位的“底部反轉”品種，如遊戲/建築設計/環保/廚電等，3)高增長高倉位產業鏈上的“縱向擴散”品種，如鋰電設備等。絕對收益視角上證50已具備配置價值，相對收益視角繼續把握稀缺產能+成長性週期股。
市場結構：茅指數分化加劇，熱門賽道縱向擴散
上週兩市成交額四日站上萬億，成交熱度維持中高位，成長風格明顯強於價值風格，中小盤風格強於大盤風格。成長型週期股(有色、電新、基化、機械等)稍強於價值型週期(鋼鐵、煤炭)，增長型成長(電子)明顯強於主題型成長(計算機、通信)，資金呈現兩大加速趨勢：1)茅指數內部分化加速，上週農業、食品飲料、家電與電新表現剪刀差進一步拉大，抱團資金在茅指數內部切換的趨勢增強，且與Q2偏股型基金主要調倉方向高度“一致”，2)半導體、鋰電等熱門賽道資金縱向擴散加速，且主要向上遊挖掘機會，半導體設備、鹽湖提鋰、鋰礦指數等熱門賽道上游環節領漲主要概念指數。
公募持倉再審視：三個維度挖掘橫向與縱向的“機會擴散”
二季度公募持倉印證短期與中期成長性兼備是公募當前配置的重要考量。基於短中期業績成長性與公募當前配置比例思考，若抱團熱門賽道波動進一步加大，資金或有三個方向“出口”：1)高增長但低倉位的“錯配”品種，如工業金屬/玻纖/汽車零部件/專用機械/通信設備製造等；2)低增長低倉位的“底部反轉”品種，包括遊戲/建築設計/環保公用/廚電等，上述品種處於基金配置歷史底部區域，且存在下半年景氣環比超預期改善的可能；3)高增長高倉位產業鏈上的“縱向擴散”品種，包括鋰電鏈上的鋰電設備/鈷/三元前驅體/充電樁、光伏鏈上的逆變器/金屬硅/分佈式EPC以及風電鏈。
資金面：公募發行繼續升温，產業資本減持高於年初至今均值水平
上週北向資金淨流入118億元，較前一週的17億元明顯放大。北向資金主要淨流入醫藥(+41億)、計算機(+17億)、電子(+16億)、基礎化工(+16億)，主要淨流出建材(-14億)、國防軍工(-8.7億)、消費者服務(-6.1億)、房地產(-2.9億)；公募方面，上週新成立偏股型基金518億份，較前一週(343億份)上升，高於年初至今均值水平(480億份)；槓桿資金方面，上週融資資金成交佔兩市總成交比重為9.44%，較前一週(9.50%)基本持平，融資淨流入194億，分行業來看，上週國防軍工(+2.5pcts)、交通運輸(+2.3pcts)融資交易活躍度漲幅較大；產業資本方面，上週產業資本淨減持116億元，繼續高於年初至今均值水平(85億元)。
配置思路：上證50具備絕對收益，相對收益延續稀缺產能+成長性週期
全面降準、6月社融超預期之後，上證50在同比、環比雙低基數效應下，中報業績邊際改善有望突出，疊加滾動市盈率分位數處於年內低位，目前已具有絕對收益的配置價值，但考慮到當前市場風險偏好較高，且上證50與其他寬基指數的盈利剪刀差收窄仍不明顯，其獲得超額收益時機未至。相對收益視角，行業配置繼續維持推薦：1)成長型週期：通用及專用機械、電氣自動化、基礎化工；2)稀缺產能：銅、鋁、稀土、玻纖、煤炭、半導體。尤其關注，上述行業與“Q2公募持倉再審視”視角重合的，銅鋁、專用機械(鋰電設備)、玻纖。
（文章來源：華泰證券）