華潤系入局，“差等生”金種子酒能否迎來轉機？

新年一過，華潤系便開始“出動”了。

2月16日晚間，“徽酒四傑”之一的金種子酒對外披露，華潤集團旗下華潤戰投擬收購其控股股東金種子集團49%股權。股權轉讓完成後，阜陽投資發展集團有限公司（以下簡稱“阜陽投發”）持有金種子集團股權比例將由100%降至51%，金種子酒的實際控制人仍為阜陽市國資委。

總部位於安徽省阜陽市的金種子酒於1998年登陸上交所，是繼古井貢酒之後安徽第二家白酒上市公司。自上市至今，金種子酒的控股股東均為金種子集團。截至2021年9月30日，該集團的持股比例為27.1%。如果一切順利，華潤戰投將實現對金種子酒的間接持股。

這是繼參股山西汾酒後，華潤系入股的第二家白酒上市公司。儘管這一交易尚未落地，但二級市場對於華潤的入局意向已迅速予以回應。2月17日，金種子酒開盤即漲停，報收17.33元。

值得注意的是，2月16日午後，在上述公告發布之前，金種子酒股價已率先“平地起飛”，直接封板。

華潤系間接入股

作為安徽四大名酒之一，金種子酒始建於1949年7月。1998年8月，其以每股5.7元的發行價登陸上交所，成為國內第8家白酒上市公司。

同花順數據顯示，截至目前，金種子酒前十大股東合計持股比例為48.97%，其中金種子集團佔股27.1%，為一大股東，名列第二大股東的則是新華基金，持股5.11%。作為阜陽市屬國有企業，金種子集團前身是阜陽縣酒廠，由阜陽投發100%控股，實控人為阜陽市國資委。

根據金種子酒在公告中的表述，為推動國有企業深化改革和高質量發展需要，阜陽投發擬以非公開協議轉讓方式將所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤戰投，雙方已於2月16日簽署了股權轉讓協議。

“本次股權轉讓是央企下屬子公司與地方國資企業之間戰略性重組，尚需獲得有關部門的審批後生效。”金種子酒方面進一步表示。

針對華潤戰投間接持股以及公司戰略佈局等相關問題，2月17日，《國際金融報》記者聯繫金種子酒方面，不過截至發稿尚未得到回應。

記者留意到，早在去年7月份，曾有投資者在交流平台上稱，華潤將收購金種子酒，不過之後不了了之。從時間線來看，華潤系近年來正在加速佈局白酒業務。2018年2月，華潤旗下華創鑫睿（香港）有限公司以總金額51.6億元，受讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，成為山西汾酒第二大股東（持股比例為11.45%）。彼時，與金種子酒的説法類似，山西汾酒控股股東汾酒集團稱，此舉為積極推進混合所有制改革相關工作，為山西汾酒引進戰略投資者。

2020年底，華潤系也曾參與對捨得集團70%股權的競購，不過最終後者被複星系以45.3億元的價格收入囊中。2021年8月，華潤啤酒附屬公司華潤酒業以增資方式收購了山東景芝白酒40%的股權，後者則為中國最大的芝麻香型白酒生產企業。

“佈局白酒賽道應該是華潤系尋找新業績增長點的關鍵，目前金種子酒介入成本比較低，華潤也能夠掌握主動權，”白酒行業專家蔡學飛對《國際金融報》記者表示，“華潤系本身需要新的業務發展，白酒無疑是最近幾年比較活躍的賽道，其次華潤自身擁有龐大的渠道資源，能夠與白酒實現整合具有積極意義。”

蔡學飛進一步稱，華潤系本身擁有龐大的白酒消費需求，而對於正在實施高端化與區域拓展的金種子酒來説，可以增強品牌背書，提振市場信心，並且解決資金、資源等短板，助力企業參與新的市場競爭。

金種子酒陷虧損中

那麼，華潤入股，能否給虧損中的金種子酒帶來新希望？

1月底，金種子酒發佈2021年業績預虧公告稱，2021年全年，其預計歸母淨利虧損1.55億元到1.85億元，而2020年同期盈利6940萬元。對於虧損原因，公司解釋稱，主要系公司白酒產品結構處於調整期，次高端產品銷售佔比較低，綜合銷售毛利較低。

慘淡的業績早有預兆，2021年前三季度，金種子酒營收為8.07億元，同比上升21.58%；歸母淨利虧損1.44億元。其中，第三季度單季營收為2.62億元，同比上升3.18%；單季歸母淨利虧損4652萬元。值得一提的是，記者梳理發現，2021年前三季度，在19家白酒上市公司中，金種子酒業業績排名僅好過“末尾生”皇台酒業。

實際上，拉長時間線，在2012年業績到達頂峯後，從2013年開始，金種子酒的營業收入增速便已出現負增長，此後8年的時間裏僅2018年與2020年出現正向增長外，其餘6年的增速均為負值。且自2015年開始，金種子酒的營收體量均未超過20億元。相比之下，同為徽酒的口子窖早自2018年起年營收均超過40億元，古井貢酒2019年就已進入百億俱樂部。

“省內酒企高集中度，馬太效應凸顯。”2月上旬，平安證券的一份有關徽酒的行業研究報告稱，假設2020年安徽白酒市場規模約330億元，經過對省內四家上市酒企的市場份額進行測算，最終得出古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒在省內白酒市場份額分別為21.8%、9.6%、6.1%，金種子酒的這一比例僅為1.8%。

蔡學飛對記者表示，在消費升級、存量競爭態勢下，安徽省內市場競爭加劇，金種子酒品牌價值不高，產品結構低端嚴重，渠道粘性不足，以馥合香為代表的次高端產品正在培育期，無法貢獻銷量，企業正在實施產品結構升級的艱難轉型期。

“作為區域中低端白酒的代表品牌，金種子酒擁有一定的消費市場。在資本的助力下，金種子酒只要聚焦酒業板塊，並且積極的推動馥合香等產品結構升級，利用好渠道資源的本地優勢，加大政商務人羣的口感培育，應該還是擁有不錯的發展前景。”一位長期關注白酒行業的業內人士則向記者如是表示。

記者：馬雲飛

編輯：趙曉飛