2022-04-02民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉對宇信科技進行研究併發布了研究報告《2021年報點評：銀行IT領軍，金融信創引領推動高景氣》，本報告對宇信科技給出買入評級，當前股價為18.54元。
宇信科技(300674)
2021年收入增速25%，扣非利潤增速23%。宇信科技於3月30日晚發佈20201年報，2021年全年實現營收37.26億元，同比增長25.0%；實現歸母淨利潤3.96億元，同比下滑12.6%；扣非後淨利潤為3.62億元，同比增長22.5%。
金融科技行業景氣，客户分佈均衡。拆分宇信的收入結構看，21年軟件開發業務收入28.6億元，同比增長28%；系統集成收入7.0億元，同比增長17%；創新業務1.64億元，同比增長46%。金融軟服與創新業務是公司高增長的重要動力，公司來自國有大銀的軟件開發及服務收入增長33.42%，同時股份制銀行軟件開發及服務收入較上年增長28.35%。2021年受益於金融信創與銀行數字化改革提速，銀行IT廠商訂單需求飽滿，收入端走出疫情低谷實現快速增長。
高速擴張下，成本控制卓越。2021年銀行IT廠商的主要壓力在於人才的激烈競爭和人工成本的上升，宇信21年人員規模12783人，同比增長15%，軟件開發業務毛利率37.8%，同比下滑2.4pct，均可看出2021年影響。2021年研發人員1324人，佔比達到11%，研發投入合計4.35億元，同比增長39%。公司很好地控制了人員成本上升帶來的壓力，扣非利潤保持與收入增速匹配水平。
創新業務增速達46%，業務體量達到1.64億元。拆解看2021年創新業務表現，零售金融生態平台：新增了一家外資行、一家國有大行，且兩家新客户已成功上線並開始業務試運營；數字信貸方面：公司進一步將拓展到普惠金融已和三家城商行實現了簽約；數字化營銷運營上，新簽訂三家銀行客户，並實現一家客户成功上線且開始業務試運營；金融雲服務新籤兩家消費金融公司和兩家保險公司。
信創領航，迎接金融科技黃金時期。金融行業在信創引領的國產化與數字化的雙重催化下，根據IDC數據15-20年持續保持15%複合增速以上的IT投入，而2022年在金融信創的引領下，銀行在國產IT領域的投入有望進一步加速。銀行IT經歷21年人員成本上升與大行實施交付複雜化的考驗，2022年有望迎來訂單持續的景氣與成本增速放緩的雙重催化，利潤彈性值得期待。公司21年末合同負債6.68億元，同比增長69%，訂單持續飽滿。
投資建議：預計公司22-24年歸母淨利潤分別為5.49、6.96、8.70億元，同比增速分別為39%、27%、25%，當前市值對應22-24年PE為24/19/15倍。宇信是銀行IT領軍企業，同時高毛利的創新業務正在不斷成長，在金融信創催化下銀行IT廠商有望充分受益，故維持“推薦”評級。
風險提示：金融信創推進不及預期；創新業務落地不及預期；行業競爭加劇致人力成本繼續大增
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.82%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.39億，根據現價換算的預測PE為22.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為28.55。證券之星估值分析工具顯示，宇信科技（300674）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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