國內8月通脹數據和金融數據公佈，歐洲央行確定縮債計劃
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A股市場回顧
指數表現：今日上證指數上漲0.27%，報3,703.11點，深證成指漲0.50%，報14,771.87點，創業板指漲0.31%，報3,232.01點，兩市成交額為15439億元。
本週各大指數漲幅不一，中證500領漲，漲幅為4.52%，無下跌指數。北向資金一週淨流入140.65億元，滬股通流入44.17億元，深股通流入96.48億元。
數據來源：Wind
行業表現：今日28個申萬一級行業有15個上漲，其中休閒服務、有色金屬、銀行領漲，漲幅為3.08%、2.48%、2.35%。採掘、綜合、鋼鐵領跌，跌幅為3.09%、2.45%、2.41%。
本週來看，採掘、鋼鐵、有色金屬領跑，漲11.34%、8.82%、8.75%。綜合領跌，跌幅為1.80%。
數據來源：Wind
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當前A股的估值情況如何？
從行業來看，電氣設備、汽車、食品飲料、休閒服務的估值分位數在80%以上，仍有17個行業估值處在50%的十年分位數以下。
數據截至2021-09-9，數據來源：Wind
整體來看，目前A股整體估值處於近10年從低到高排位66.75%附近，較上週有所上升。短期戰略上可以以防禦為主，注意倉位管理，如再遇回撤，可擇機分批進行佈局。隨着市場的震動調整，可以謹慎選擇盈利性強並且有持續盈利的公司進行配置。
數據截至2021-09-09，數據來源：Wind
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下階段配置方向如何？
本週公佈了許多重要經濟數據，對下一階段的配置有重要的參考作用。國內8月進出口當月增速超預期回升，供需缺口因疫情反覆而再現波折，併成為出口韌性的重要支撐，而進口方面，價格則繼續成為主導力量。通脹方面，PPI超預期持續走高，CPI進一步的下探，PPI與CPI的剪刀差進一步擴大。供給約束持續增強，煤炭鋼鐵等產量偏緊，推動PPI高位上行，短期有繼續衝高的風險。CPI同比小幅回落，核心CPI修復受阻，食品、能源價格走弱拉低CPI。金融數據方面，8月份貨幣供給端M1和M2增速較上月均持續回落。社融方面同比增長10.3%，較上月增速回落0.4%。由於經濟下行壓力加大，市場的借貸意願持續下滑。海外方面，歐洲央行宣佈4季度開展縮債計劃，歐洲央行率先收緊了放水的閘門，那麼美聯儲的縮減步伐應該也不會遙遠了。
結合市場來看，本週上游行業中的採掘、鋼鐵、化工、有色金屬依然維持很高的熱情，漲幅靠前，近期大宗商品的漲價，帶動上游資源行業的行情持續。元宇宙概念的爆發，也為傳媒行業帶來了不小的漲幅，但是短期熱點的炒作，並不會保持較長的行情。臨近雙節來臨，休閒服務和交通運輸板塊迎來了上漲的趨勢，9、10兩月將會迎來旅遊高峯，如果在疫情沒有影響的前提下，旅遊業將會修復之前的弱勢，景氣度有望來臨。
結合本週的經濟數據和市場表現，具體的配置建議如下：
1.處於較高景氣度的行業：儲能、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分製造業資本品等，出現了明顯調整後可逢低吸納。
2.處於景氣度邊際改善的順週期行業：鋼鐵、有色、化工、煤炭。
3.在疫情控制平穩的前提下，雙節來臨所刺激的旅遊行業：交通運輸、休閒服務。
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當週重要新聞解讀
新聞一：當地時間9月9日，歐洲央行宣佈最新利率決議，將維持三大關鍵利率不變。此外，歐洲央行宣佈，將於今年第四季度開始放緩緊急抗疫購債計劃(PEPP)購債速度。歐洲央行在聲明中表示:“根據對融資條件和通脹前景的聯合評估，管理委員會判斷，與前兩個季度相比，適度放緩購買資產的步伐也可以維持有利的融資條件。
格上認為：通脹水平上升速度過快，是歐洲央行率先收緊了放水的閘門的主要原因之一。政策的制定往往是着重考慮影響因素的邊際變化，因此在疫情常態化的預期下，歐美經濟體對疫情的響應開始明顯“鈍化”。而在貨幣持續寬鬆的環境下，歐洲的私人部門面臨的融資環境已經出現了明顯的改善。再加上經濟逐漸開始恢復到疫情前的水平，歐央行收水也是情理之中。
不過歐洲央行的率先行動，加強了我們對美聯儲在9月份也會宣佈邊際收緊的預期。如果美聯儲的決議在於就業的恢復程度的話，結合我們之前對美國就業數據結構性分析後得出的認知，大概率鮑威爾會因為就業趨勢良好而宣佈縮減購債。
但是，還有一點矛盾在於美國的債務上限問題將在近日出現，據報道——美國財政部長珍妮特·耶倫在9月9日致信國會領導人，表示財政部將在“10月份”用盡其現金和非常措施，並敦促民主黨領導層儘快提高或延緩債務上限，國會議員們要到10月的某個時候竭盡全力防止歷史性違約。我們認為，這點為是否宣佈縮減購債帶來了一絲不確定性。美聯儲有可能會去考慮到債務上限沒有被及時提高從而擾亂金融市場的後果，所以選擇在11月聯儲會議上再談收水，好避開債務上限問題的擾動。
新聞二：據海關統計，今年前8個月，我國進出口總值24.78萬億元，同比增長23.7%，比2019年同期增長22.8%。這也是我國外貿連續15個月正增長，進一步呈現穩中加固的態勢。8月份，我國出口1.9萬億元，同比增長15.7%，環比增長4.9%，比2019年同期增長28.6%；進口1.53萬億元，同比增長23.1%，環比增長5.1%，比2019年同期增長23.1%；貿易順差3763.1億元，同比減少6.8%。
格上認為：8月的進出口水平的大幅反彈，反映了海外疫情也許將會越發的常態化。8月單月出口額絕對值達到了2943億美元的歷史新高，海外產能恢復導致七月份進出口額度回落的邏輯沒有得到延續。我們看到8月數據中反映疫情程度的醫療物資增速不減，但是反映出行和社交的服裝與箱包增速也均有上升。這種背離的現象讓我們認為，常態化的疫情反覆可能還會持續。
的因此才會出現了醫療物資需求和生活物資需求同時上升的情況，這也意味着海外抗擊疫情的效率將會十分低下，所以在疫苗完成大規模接種之前，海外將很難走出現在的處境。
新聞三：國家統計局週四數據顯示，8月全國CPI（居民消費價格指數）同比上漲0.8%，環比上漲0.1%。PPI（工業生產者出廠價格指數）同比上漲9.5%，刷新年內高點，環比上漲0.7%。此外，8月PPI和CPI的剪刀差繼續刷新歷史新高。
格上認為：PPI和CPI的剪刀差的持續擴大或將引發一個惡性循環——上游對中下游利潤的侵佔會使得部分中小企業裁員、降薪甚至破產，而這一結果將導致下游有效需求更加惡化，從而更加無法支撐起價格傳導。因此必要的政策支持也許會在不久將與我們見面。
根據統計局的數據，8月工業生產者購進價格中，黑色金屬材料類價格上漲26.3%，燃料動力類價格上漲26.2%，有色金屬材料及電線類價格上漲21.6%，化工原料類價格上漲20.3%；CPI成分統計中，食品煙酒類價格同比下降2.0%，影響cpi下降約0.58個百分點。食品中，畜肉類價格下降27.1%，影響CPI下降約1.20個百分點，其中豬肉價格下降44.9%，影響CPI下降約1.09個百分點。
由此看來，CPI的回落主要原因之一是肉價大幅下降，而PPI的上升主要原因之一是大宗商品價格的持續走高。從近期的消息來看，國家表示將適時再次啓動豬肉儲備收儲工作來保障生豬市場平穩運行，再結合中秋國慶的消費旺季，我們認為CPI近期見底概率較大。而對於PPI而言，目前看全球大宗商品價格處於高位，還未出現下降的趨勢，而國內供給側收縮導致部分商品價格持續上漲，所以PPI並沒有太多下行的空間。但從另一個角度考慮，政府對於中下游企業的越來越大的經營風險也是心知肚明。所以我們認為政府下一步的措施將會是，在做好宏觀政策的跨週期調節的前提下，對供需矛盾較大的煤炭、有色等物資加大儲備投放力度，進而幫助企業解決原材料漲價的問題。
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近期重點關注
1）美國8月通脹數據、8月美國零售數據
2）中國8月經濟數據
3）歐洲8月通脹數據
市場有風險，投資需謹慎。本內容表述僅供參考，不構成對任何人的投資建議。