鉅虧逾400億，蘇寧易購戴帽“ST”

昔日王者，如今輸血“續命”

“五一”後的這一週，對於許多股民而言，可以稱得上是天雷滾滾。

節後開市僅幾天時間，就有29家上市公司“披星戴帽”，近20家個股拉響停牌警報。這當中不乏有股民熟知的明星個股，蘇寧易購、中信國安、獐子島、泰禾集團、龍淨環保等皆名列其中。

其中最讓人意想不到的莫過於蘇寧易購，曾經的零售巨頭，如今竟也走到被“ST”的境地。

圖片來源：wind

2021年，蘇寧易購遭遇了前所未有的流動性壓力。

5月6日，因最近三個會計年度扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性的原因，蘇寧易購被實施其他風險警示，最終慘遭ST，成為“ST易購”。

5月5日，蘇寧易購停牌一天。5月6日，蘇寧易購復牌，並被戴帽ST。6日早間，ST易購低開4.95%，截止收盤報3.07元，總市值約285億元。

雖早有預測稱2022年可能是退市大年，但作為中國電商興起之前的零售巨頭，曾引領中國電器零售業，擁有線上平台以及線下幾千家店面的蘇寧易購會到如此瀕臨退市的境地，仍是讓人意想不到的。

其實，在蘇寧易購被爆出一系列危機以前，它已經苦營收久已。

至暗時刻

蘇寧易購經營不善卻非子虛烏有，2020年底至2021年，蘇寧易購頻被曝出資金和債務危機。

2021年10月30日蘇寧易購發佈的三季報中稱，“2021年的第三季度是蘇寧易購三十年發展歷程中最艱難的時期，我們遇到了前所未有的困難。”

而這個前所未有的困難在2022年也並沒有得到好轉。

4月29日，蘇寧易購發佈2021年及2022年一季度業績，其2021全年營收1389億元，同比下跌45%，虧損近433億元，虧損幅度擴大912%；2022年一季度蘇寧營收同比繼續下跌，虧損幅度增23%。

關於鉅額虧損，其年報解釋道，因公司計提減值準備、投資損失、遞延所得税轉回等因素影響，合計減少歸屬於上市公司股東的淨利潤347.02億元。若不考慮前述因素的影響，2021年歸屬於上市公司股東的淨虧損約85.63億元。

值得注意的是，截止到目前，蘇寧已經連續虧損6年了。

自2014年以來，蘇寧易購的扣除非經常性損益後的淨利潤已經連續多年為負，2019年至2021年，該項虧損分別為57.11億元、68.07億元和446.68億元。

再反觀同賽道其他選手，2021年第三季度京東同比增速逼近30%，拼多多的營收增速則超過80%，而蘇寧易購表現不僅遠低於大盤，還被對手遠遠甩在了身後。

從昔日霸主到輸血“續命”

1990年12月，南京寧海路60號，張近東創辦了一家200平米的空調店，催生了蘇寧電器之前身“蘇寧交電”。

完成了原始積累後，在1993年4月，蘇寧電器在南京空調市場一戰成名。彼時，代表舊有計劃經濟體制的八大國有商場和代表新的市場經濟的蘇寧電器之間的第一次正面交鋒，蘇寧依靠與傳統百貨商場搶市場中壯大，自此有了自己的江湖地位。

之後，就是張近東最引以為傲的戰績就是“國美-蘇寧大戰”。2008年末，國美電器實控人黃光裕被調查後，國美電器經歷了短期業績下滑，“哪裏有國美，哪裏必有蘇寧”的競爭格局被打破。

彼時，蘇寧易購日後的“心頭大患”京東尚未成型。對手“空缺”時期，蘇寧易購在一二線城市迅速擴張，吃盡了線下家電連鎖零售的規模紅利，成為一方霸主。

2010-2012年，蘇寧易購迎來了業績爆發的高光期。尤其是2011年，蘇寧易購達到上市後扣非淨利潤的巔峯。然而巔峯之後，一二線市場趨於飽和，蘇寧易購的快速發展也暫告一段落。

2013年後，其非經常損益金額逐年增高，扣非後淨利潤由正轉負。可以説，2014-2019年，蘇寧易購賬面淨利潤幾乎全部由非經常性損益支撐，即依靠賣資產和政府補貼收入支撐賬面淨利潤，其主業盈利能力大幅下滑。

從2014年開始，蘇寧易購部分依靠向蘇寧集團等關聯方出售旗下資產、股權等獲得“非經常性”收益，來維持公司賬面盈利。

2014-2019年裏，蘇寧易購與蘇寧系的關聯交易主要包括銷售商品、提供或接受勞務、物業租賃、資產收購與出售，也就是説蘇寧易購近年剝離的資產，多數出售給了蘇寧集團等關聯方，蘇寧系公司一直用現金在向蘇寧易購“輸血”續命。

老選手遇到新時代

“慢”、“笨”，這是外部人士以及蘇寧集團對自己的評價。

蘇寧的轉型，從最初的獨立，到後期與阿里的合作，這中間每一步都帶着老選手的遲鈍，每一步都行差踏錯。

在一位業內人士看來，蘇寧與阿里的合作自始至終都是一個錯誤。蘇寧易購是一個獨立的線上平台，在阿里的電商平台上開店，這就是戰略失誤。

蘇寧開貓寧店，相當於京東在阿里的平台上開店。張近東的這一決策令人百思不得其解。以張近東在3C領域的號召力，就應該在自己的平台上廣開品牌旗艦店，發展一種類似天貓模式的平台化電商，這樣才是對蘇寧品牌資產和供應鏈資產的最大化利用。

而這麼強勢的大佬，在內部開會都要全體起立的強人，卻能做出這樣“資敵”的操作。

其實，這是一個老選手遇到新時代的老故事。此後大刀闊斧的收購，也能看出這位傳統玩家的草率與無措。

2014年底，蘇寧先後全資收購了天天快遞、萬達百貨和家樂福中國。2015年到2019年，蘇寧對外投資總額達到了驚人的700億元。

彼時，外界的嘆息不絕於耳。“看到蘇寧八面出擊的時候，我就覺得這公司快不行了，地主家的餘糧再多，也經不起這麼糟蹋。”

彼時，蘇寧對自身財務狀況的估計過分樂觀，2017年蘇寧持有的阿里股票，彼時呈現了數百億的浮盈。這給了當時的蘇寧很大的轉型信心，那就是蘇寧不差錢。

這讓張近東認為，蘇寧當時擴大規模謀求發展，可謂是天時地利齊全，但結局顯然不如人意。

如今，蘇寧集團及創始人張近東，已經失去了對公司的控制。

2021年7月，在經歷一個月“羣龍無首”真空期後，經過“混改”後的蘇寧迎來新一屆經營層，代表“阿里系”的黃明端出任蘇寧易購董事長。

黃明端會有辦法挽救局面嗎？

且行業巨頭裏的淘寶、天貓，京東、美團，連黃崢的拼多多都已經逆襲轉勝了，昔日勁敵黃光裕的國美又是捲土重來。蘇寧易購不僅面對新老對手的夾擊，更要面對自身的盈利焦慮和財務壓力。

在此節點臨危受命，如何讓“後張近東時代”的蘇寧易購重返經營正軌，對於去年7月底獲任的黃明瑞來説，自然是個不小的壓力。